С апреля по июль динамика необеспеченного кредитования была слабой (в апреле оно сократилось на 1,7%, в мае — на 0,2%, в июне выросло лишь на 0,4%, а в июле снова упало на 0,3%), т. к. спрос упал, а банки ужесточили критерии выдачи кредитов. Кроме того, на фоне падения доходов заемщиков все больше новых кредитов попадает в категорию ссуд с более высокими коэффициентами риска.

Учитывая все эти факторы, Банк России снизил примерно на 40-50 п. п. надбавки к коэффициентам риска по необеспеченным потребительским кредитам, которые будут выдаваться с 1 сентября 2020 года. Например, надбавка к коэффициентам риска по новым необеспеченным кредитам с показателем долговой нагрузки (ПДН) 40-50% и полной стоимостью кредита (ПСК) 20-30%будет снижена с 100-130% до 50-90%. С 2013 года Центробанк несколько раз повышал надбавки к коэффициентам риска по необеспеченным кредитам, а в текущем году впервые снизил их.

Эта мера должна поддержать капитал банков, предоставляющих необеспеченное кредитование, а среди публичных банков больше всего выиграет TCS Group, т. к. в ее кредитном портфеле 81% приходится на необеспеченные ссуды (против 16% у Сбербанка и 14% у ВТБ).

Кили Эндрю

( Читать дальше )

Сбербанк — крупнейший по активам российский банк. Доля на рынке кредитования МСБ составляет 35%, на рынке розничных депозитов — 44%, кредитных карт — 45%, ипотеки — 54%.

Мы повышаем рекомендацию по акциям Сбербанка до «Покупать» и целевую цену до 252 руб. по обыкновенным акциям и 227 руб. по привилегированным. Потенциальная доходность с учетом дивидендов в перспективе 11 мес. составляет 25% и 24% соответственно.

Мы считаем, что банк прошел кризисные уровни по прибыли, и прогнозируем улучшение по рентабельности во втором полугодии. Ежемесячные отчеты по РСБУ отражают тенденцию к снижению объема отчислений в резервы и восстановлению комиссий.

Стабильные коэффициенты достаточности капитала позволяют выплатить дивиденды за 2019 год ~420 млрд руб. Мы также считаем возможным, что годовая прибыль получится выше текущего консенсуса Reuters 606 млрд руб. и составит около 633 млрд руб. Поддержку окажут снижение процентных расходов и оптимизация издержек.

Прогноз по дивиденду за 2020 год — 14 руб. Таким образом, с учетом DPS 2019E 18,7 руб. инвесторы могут получить в совокупности ~33 руб. осенью 2020-го и мае-июне 2021 года, что означает доходность 14,4% по обыкновенным акциям и 15,6% по привилегированным.

Сбербанк получает значительное преимущество от масштабной клиентской базы, высокого уровня цифровизации бизнеса, запаса прочности по капиталу и низкой стоимости процентных обязательств. Эмитент остается нашим фаворитом в банковской отрасли. Спад даст возможность увеличить рыночную долю.

Малых Наталия
ГК «Финам»

Индексный провайдер MSCI в среду, 12 августа, после закрытия рынка объявит результаты квартального пересмотра индекс MSCI Russia Standard. Изменения вступят в силу после закрытия рынка 31 августа и начнут действовать со следующего дня, то есть с 1 сентября. Подавляющее большинство участников рынка ожидает включение в расчетную базу индекса АДР Яндекса. На сегодняшний момент бумаги компании соответствуют всем требованиями индексного провайдера, в том числе требованию к порогу ликвидности, установленному для акций российских эмитентов.

После обновления нашей модели мы пришли к выводу, что АДР YNDX могут быть включены в состав индекса MSCI Russia Standard с проформа весом 8,4%, исходя из их цены закрытия в минувшую пятницу; учитывая что free float составляет примерно 90%, провайдер должен присвоить коэффициент иностранного участия (FIF) равный 0,85. В этом случае обязательный приток средств фондов, инвестиции которых привязаны к индексу MSCI, составит $656 млн; с учетом активных инвесторов фактический приток может оказаться более чем в два раза выше.

( Читать дальше )

«Сбербанк» (ПОД ПЕРЕСМОТРОМ) в минувшую пятницу представил финансовые результаты за июль 2020 по РСБУ. Чистая прибыль, хотя снизилась на 13% г/г, продолжала улучшаться в квартальном сопоставлении в сравнении с уровнями апреля-июня. ЧПМ продолжала показывать устойчивость в июле (несмотря на острожный прогноз менеджмента на 2П20) на фоне снижения стоимости фондирования и снижения отчислений в АСВ. Возобновление бизнес-активности в июне поддержало восстановление комиссионного дохода и дальнейшее улучшение стоимости риска.

В целом мы считаем, что цифры продолжают демонстрировать весьма оптимистические тренды, особенно в части ЧПМ. Ожидания дивидендных выплат за 2019 (при дивидендной доходности 8-9% по обыкновенным и привилегированным акциям) оказывают краткосрочную поддержку бумагам. В то же время текущая устойчивость ЧПМ не является продолжительной – давление, вероятно, начнет проявляться в ближайшие месяцы на фоне переоценки кредитного портфеля по более низким ставкам. Это, в свою очередь, ограничивает потенциал восстановления ROE и дивидендов до докризисных уровней, сдерживая, на наш взгляд, масштабную переоценку акций с текущих уровней.

Кипнис Евгений

( Читать дальше )

Сбербанк опубликовал финансовые результаты за июль 2020 по РСБУ      

Чистая прибыль банка за июль 2020 составила 65.6 млрд руб. (-13% г/г), что подразумевает аннуализированный RoE на уровне 15.9%. Чистый процентный доход увеличился на 19% г/г до 122 млрд руб., доходность активов составила 4.9% (+16 бп м/м). Чистый комиссионный доход показал рост на 16% г/г до 46.7 млрд руб. за счет эффекта низкой базы прошлого года. Операционные расходы в июле сократились на 0.4% г/г. Расходы на создание резервов, включая переоценку резервов, составили 68.7 млрд руб., что предполагает высокую стоимость риска (3.8%), однако они были частично компенсированы прибылью от курсовых разниц. Совокупные активы банка выросли на 1.7% м/м до 30.5 трлн руб. Чистая прибыль банка за 7М20 снизилась на 22% г/г до 403 млрд руб., RoE составил 15%. Чистый процентный доход увеличился на 12.7%, а чистый комиссионный доход — на 8.6%.

Величина прибыли банка в июле свидетельствует о продолжении тренда на восстановление. На краткосрочном горизонте катализатором стоимости станет заседание Набсовета в конце августа, на котором будут объявлены рекомендации по дивидендам. По нашим ожиданиям, их размер составит 18.7 руб. на акцию.

Атон

Котировки ВТБ ускорили снижение после публикации результатов за квартал, хотя, на наш взгляд, нельзя сказать, что именно отчетность стала негативным драйвером. Ухудшение результатов ожидалось, но их прогнозирование было сопряжено с высокой степенью неопределенности. Акции ВТБ начали снижение несколько дней назад на новости о сокращении доли дивидендов в прибыли до 10% (при этом планы по начислениям на обыкновенные акции пока неясны). Сегодня отрицательную динамику демонстрирует большинство ликвидных бумаг.

Прибыль группы сократилась до 4,1 млрд руб. при консенсусе 7 млрд. Это стало следствием увеличения резервов под обесценение на 127% кв/кв, до 68 млрд руб. Фактически половина всех ЧПД была направлена резервы ( Для сравнения, у Сбербанка на эти цели была выделена только треть чистых процентных доходов).

По нашему мнению, последствия кризиса, пришедшегося на отчетный период, не были критическими для банка. Его активы сократились на 1,5% за квартал, но увеличились на 5,4% за полугодие. Объем кредитов повысился на 4,2% г/г. Обращает на себя внимание устойчивость комиссионных доходов: они почти не изменились в поквартальном сопоставлении. Инвесторы сейчас смотрят на перспективы банковского сектора более консервативно, чем год-два назад. Снижение ключевой ставки напрямую влияет на доходность депозитов, и их объем постепенно снижается. Средства физлиц во втором квартале сократились на 2,6%.

( Читать дальше )

Яндекс собирается создать свою финансовую экосистему  

Компания подала заявку на регистрацию торговых марок в банковском, инвестиционном и страховом секторах. Заявка на регистрацию 17 товарных знаков, в том числе ЯБанк, ЯКредит, ЯБиржа и др. была подана еще весной. Яндекс не сообщил сроки реализации этих проектов.

Компания успешно ищет новые драйверы роста, и финтех — правильное направление, учитывая возможности Яндекса точно определять финансовые потребности клиентов на основе пользовательских данных. Яндекс получил возможность развивать инициативы в финтех-сегменте после ликвидации СП со Сбербанком, условия которого предусматривали ограничения на развитие Яндексом собственных финтех-проектов.

Атон

Главная новость российского фондового рынка: Правительство решило сократить дивиденды ВТБ. На выплаты, скорее всего, будет направлено 10% от чистой прибыли по МСФО.

Окончательное решение будет принято на собрании акционеров 3 сентября, но, по-моему, это будет уже чистая формальность. Выплаты могут составить 20,1 млрд руб., а дивидендная доходность будет порядка 2%.

При этом инвесторы ожидали, что в этом году дивиденды будут выплачиваться в соответсвии с политикой банка: не менее 50% от чистой прибыли по МСФО. Если бы это было так, то инвесторы получили бы по 0,08 руб. на акцию, доходность составила бы около 10%. Почувствуйте разницу, как говорится…

Похоже, сегодня тот случай, когда я склонен согласиться с решением Правительства. Судя по прогнозам, у ВТБ в 2020 г. ожидается существенное снижение выручки на фоне проблем в работе с корпоративным сегментом, по которому ударил локдаун в экономике. Так, консенсус-прогноз Bloomberg предполагает снижение выручки на 18%, а чистой прибыли – почти в 2,5 раза.

( Читать дальше )

Новость о сокращении нормы выплат ВТБ до 10% умеренно негативна для акций в среднесрочном периоде. Дивиденд, по нашим оценкам, составит 0,000773 руб. на обыкновенную акцию, что на 30% ниже DPS 2018 и означает доходность 2%.

Ранее банк озвучивал вариант корректировки выплат только по привилегированным акциям, но, по всей видимости, из-за коэффициентов достаточности капитала, которые и до кризиса имели небольшой запас сверх предельных уровней, было принято решение сократить выплаты и по обыкновенным бумагам.

Текущее решение может быть также сигналом о слабом 2-м квартале (отчет по МСФО ВТБ раскроет 7 августа). По нашим оценкам, пандемия затронет ВТБ в большей степени, чем «Сбербанк», и по итогам года чистая прибыль ВТБ может сократиться вдвое.

Малых Наталия
ГК «Финам»

«Сбербанк» еще не озвучил решение по дивидендам, но на последнем конференц-колле менеджмент оценил капитал как достаточный для выплаты дивидендов в первоначальном варианте (50% прибыли по МСФО). Кроме того, отчет за 2-й квартал вышел лучше ожиданий, и у нас мало сомнений, что госбанк выплатит 18,7 руб. на акцию или суммарно около 420 млрд руб.
           

Сбербанк — российский финансовый конгломерат, крупнейший транснациональный и универсальный банк. Один из самых эффективных и дешёвых банков в мире.
           
Акции Сбербанка растут в ожидании решения по дивидендным выплатам за 2019 г. и на фоне восстановления экономической активности. Принимая во внимание относительную устойчивость Сбербанка к текущего кризису, мы присваиваем бумагам рейтинг «выше рынка» и рекомендуем обыкновенные акции Сбербанка для включения в среднесрочные портфели. Цель: 265 руб.
           

( Читать дальше )