Русал рассматривает возможность создания СП на $5-10 млрд с китайскими компаниями 

По словам заместителя генерального директора компании Романа Андрюшина, РУСАЛ ведет переговоры с неназванными китайскими компаниями о создании в России СП по переработке алюминия и производству дорогой продукции с высокой добавленной стоимостью. Инвестиции в новые производственные мощности предварительно оцениваются в $5-6 млрд в случае производства полуфабрикатов и более $10 млрд в случае производства готовых алюминиевых изделий. Продукцию планируется экспортировать в основном на рынки Европы, Америки и Азии. В настоящее время РУСАЛ производит около 4 млн т алюминия в год, при этом в России перерабатывается всего 1.2 млн т, а остальной объем (около 3 млн т) экспортируется в виде сырья.

Изучение возможностей увеличения доли продукции с высокой добавленной стоимостью в переработке вполне соответствует стратегии развития как РУСАЛа, так и России в целом. Мы снова констатируем, что возобновление дивидендных выплат, похоже, не является приоритетом для РУСАЛа, судя по значительному объему обсуждаемых инвестиций ($5-10 млрд); в случае 50%-ного участия в проекте со стороны РУСАЛа потребуется вложить $2.5-5 млрд, что составляет 80-160% прогнозного показателя EBITDA РУСАЛа за 2022П. На данном этапе мы оцениваем новость НЕЙТРАЛЬНО в отсутствие подробной информации и конкретного инвестиционного решения.

Атон

Сбербанк продаст обратно свою долю в VK  

Сбербанк собирается продать обратно Газпромбанку за 12.8 млрд руб. свою 36%-ную долю в компании МФ Технологии, которая в свою очередь контролирует 57% VK. Сбер приобрел эту долю у Газпромбанка в конце 2019 за 11.3 млрд руб.

В СМИ регулярно возникают слухи о разногласиях между Сбер и ВК, которым не удается найти общий язык по вопросу развития своего бизнеса. Данная новость о сделке негативна с точки зрения восприятия, но не оказывает существенного влияния на экосистему Сбера и его оценку. Однако данная сделка ставит вопрос о дальнейшей судьбе O2O — основного СП между Сбером и VK, в котором каждой из компаний принадлежит доля в 45%. СП объединяет агрегатор услуг такси Ситимобил, каршеринговый сервис YouDrive, сервисы доставки продуктов Delivery Club и Самокат. Сейчас пока никаких изменений в этом СП не предвидится, но оно является важным компонентом экосистемы Сбера, и любые потенциальные перемены в СП куда более серьезно повлияют на ее инвестиционный кейс.

Атон

«Сбер» опубликовал финансовую по РСБУ отчетность за 9 месяцев 2021 г.

Выделим основные моменты отчета, на которые, по нашему мнению, нужно обратить внимание.

Впечатляющий рост чистой прибыли. Bottom line за 9 месяцев увеличилась на 67% год к году и составила 937 млрд руб. Теперь уже можно с уверенностью сказать, что по итогам 2021 г. чистая прибыль «Сбера» будет рекордной и превысит 1 трлн руб. Простая экстраполяция дает предварительный результат на уровне 1,25 трлн руб.


( Читать дальше )

«Сбер» и Mail.ru Group вложили ещё 12,2 млрд руб. в O2O, совместное транспортно-логистическое предприятие. В индустрии фудтеха совместная компания контролирует Delivery Club (с долей 98%), «Самокат» (85%), «Кухня на районе» (85%), r_keeper (99%), а в транспортной области – агрегатор предложений такси «Ситимобил» (97%) и каршеринг «Ситидрайв» (ранее – YouDrive) (77%). Кроме того, у неё есть доля в 2ГИС (3%) и других компаниях. Суммарный объём инвестиций в 2021 году составил 43 млрд руб.

Вообще, полмиллиарда долларов – это уже солидная по любым меркам сумма инвестиций в инновационное предприятие. К примеру, аналогичная сумма была вложена в Root Inc. (ROOT), которая позиционировалась как революционер в автостраховании и в компанию Confluent (CFLT), разработчика пайплайна данных на основе Kafka. Окончательные итоги инвестиций, кстати, могут отличаться на порядок – фондовый рынок сейчас оценивает Confluent в $16 млрд, а Root – $1,3 млрд.

Если же взять более близкие по бизнес-модели компании, то инвестиции в полмиллиарда выглядят пока не очень внушительно. В глобальные сервисы такси и доставки вложено было на порядок больше: в Lyft, например, – $4,9 млрд, а в DoorDash – $2,5 млрд. При этом капитализация Lyft составляет сейчас $18 млрд (максимально поднималась до $26 млрд), а DoorDash – $70 млрд. При этом доля DoorDash на американском рынке доставки еды – свыше 50%, а доля Lyft на рынке такси – 27%. Напрашивается вывод, что в данном случае доля рынка имеет значение, что вообще типично для бизнеса, так или иначе связанного с интернетом. Впрочем, в данном случае есть отличие. В то время как DoorDash и Lyft возглавляли типичные для новой экономики основатели-визионеры в комбинезонах с пропеллером, СП – это инвестпроект финансистов в строгих костюмах и галстуках. Сумеют ли они очаровать рынок харизмой и историей про маму, которая мыла посуду в китайском ресторане, но дала Тони Щу образование, и путёвку в Y-Combinator, или оставят инвесторов равнодушными – это предстоит увидеть.

( Читать дальше )

Группа Mail.ru сегодня анонсировала дополнительный транш финансирования, который получило совместное предприятие в сфере О2О. Сбербанк и Mail.ru в равных долях инвестировали 12,2 млрд руб. на развитие бизнеса СП. Всего в этом году, как сообщается в пресс-релизе, партнеры вложили около 43 млрд руб. Это означает, что по итогам года Mail.ru Group инвестирует в свои совместные предприятия (O2O и AER) несколько больше обозначенного ранее ориентира на уровне 22 млрд руб. (около 26 млрд руб.). Также вполне вероятно, что по итогам 3К будут объявлены дополнительные выплаты, которые входят в обозначенную сумму, но пока не были раскрыты. В целом партнеры довольны результатами общего бизнеса и показателями роста, а выход на безубыточность основных активов может произойти в ближайшие 2-3 года.

По нашему мнению, рынок в значительной степени не учитывает стоимость долей Mail.ru в двух СП, и мы рекомендуем «Покупать» акции холдинга с целевой ценой 2 646 руб. за бумагу.

Михайлин Артем
ИК «Велес Капитал»

( Читать дальше )

Северсталь увеличила свою долю с СП Башни ВРС до 49%    

Северсталь объявила о выкупе 24.5% акций в СП Башни ВРС у своего партнера АО Роснано, которое решило выйти из проекта по производству башен для ветроэнергетических установок в Таганроге после достижения СП своих целевых экономических показателей. В 2020 году Башни ВРС вышла на проектную мощность 145 башен в год.

Мы считаем новость нейтральной для Северстали, поскольку размер инвестиций сравнительно невелик. Исходя из стоимости $2 млн за турбину, выручка Башни ВРС, по нашим оценкам, составит около $300 млн в год, а цена, уплаченная за 24.5% акций — ниже $100 млн. Северсталь торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 4.1x против 3.6x у НЛМК и собственного 5-летнего среднего 5.7x.

Атон

Сбербанк и Mail.ru Group могут разделить активы СП

Как сообщила Financial Times, Сбербанк и Mail.ru Group рассматривают возможность разделения активов своего СП O2O, включающего в себя услуги доставки продуктов питания и услуги поездок в такси, ввиду несовпадения стратегических позиций по дальнейшему развитию этих сегментов. Один из возможных вариантов предполагает, что Сбербанку достанется сегмент услуг такси Citymobil, а Mail.ru Group станет владельцем компаний, занимающихся доставкой продуктов питания. Сбербанк и Mail.ru Group отказались комментировать статью FT, при этом в Сбербанке отметили, что обе компании на данный момент являются равноправными партнерами в рамках СП O2O.

Слухи о «разводе» сторон обсуждаются в СМИ последние несколько месяцев. Новость негативна для Сбербанка с точки зрения восприятия, но фундаментально не оказывает влияния на динамику его прибыли и развитие экосистемы.

Атон 

Новатэк: результаты 4К20 чуть выше консенсус-прогноза 

Выручка компании выросла на 34% кв/кв до 219.5 млрд руб. на фоне повышения цен на газ кв/кв (средняя цена реализации газа увеличилась примерно на 2% кв/кв) и роста продаж природного газа (+29.6% кв/кв). Нормализованная EBITDA от дочерних компаний составила 67.6 млрд руб. (+32% кв/кв), а с учетом доли в СП достигла 126.2 млрд руб. (+34% кв/кв). Прибыль, причитающаяся акционерам НОВАТЭКа, составила 43.8 млрд руб., а с корректировкой на изменения валютного курса — 58.5 млрд руб. (+64% кв/кв). FCF оказался чуть ниже нуля (-3 млрд руб.), поскольку рост чистых ДС от операционной деятельности (+20% кв/кв) был нивелирован сезонным увеличением капзатрат (62 млрд руб., +56% кв/кв).

Результаты НОВАТЭКа за 4К20 свидетельствуют о дальнейшем улучшении макроэкономической конъюнктуры. Выручка и EBITDA несколько превысили консенсус-прогнозы (на 3% и 2% соответственно). Величина чистой прибыли с корректировкой на колебания валютного курса, по нашим оценкам, предполагает дивидендную доходность за 2П20 на уровне 1.15% (исходя из минимального коэффициента выплат, установленного дивидендной политикой компании, утвержденной в 2020).

Атон

В среду, 17 февраля, «НОВАТЭК» должен обнародовать показатели по МСФО за четвертый квартал и весь 2020 год.

Мы ожидаем хороших результатов — на них должны позитивно повлиять рост добычи, реализация товарных запасов и повышение цен на нефть и газ. В прошлом году наибольший рост операционных показателей компании пришелся на конец года. В 4К20 компания добилась увеличения добычи жидких углеводородов на 7% по сравнению с предыдущим кварталом и на 6% относительно 4К19. Добыча газа выросла соответственно на 8% и 9% благодаря восстановлению производства СПГ.

Как следует из операционных результатов компании, в 4К20 товарные запасы природного газа у нее сократились на 0,7 млрд куб. м, а жидких углеводородов — на 120 тыс. т, что подразумевает существенный доход от реализации товарных запасов. По нашим оценкам, EBITDA, включая вклад СП с участием «НОВАТЭКа», должна увеличиться по сравнению с предыдущим кварталом на 26% и составить $1,6 млрд (без учета СП — на 51%, до $988 млн). Чистая прибыль, по нашим расчетам, выросла по сравнению с предыдущим кварталом втрое — до $554 млн, а свободный денежный поток остался отрицательным. Компания по-прежнему вкладывает значительные суммы в проекты СПГ и связанную с ними инфраструктуру.

Мы полагаем, что «НОВАТЭК» будет одним из лидеров российского нефтегазового сектора по финансовым результатам за 4К20.

Котельникова Анна
Громадин Андрей
Sberbank CIB

Чистая прибыль НОВАТЭКа в III кв. — 13,2 млрд руб. против 370 млрд руб. в 2019г, FCF снова в плюсе

Чистая прибыль НОВАТЭКа в третьем квартале 2020 года по стандартам МСФО составила 13,2 млрд рублей по сравнению с 370 млрд рублей годом ранее. Нормализованный показатель EBITDA компании (без учета СП) в отчетном квартале составил 51,26 млрд рублей против 56,42 млрд рублей годом ранее.

Снижение выручки в третьем квартале на 13,4% г/г и нормализованного показателя EBITDA (с учетом совместных предприятий) на 10,2% г/г в основном было связано с падением мировых цен на углеводороды. Во втором квартале НОВАТЭК впервые за долгое время отчитался об отрицательном свободном денежном потоке (FCF) — минус 56,981 млрд рублей. В третьем квартале FCF снова положительный — 9,5 млрд рублей. В целом чистая прибыль компании оказалась лучше ожиданий (прогноз 11,48 млрд. руб.). На фоне восстановления цен на газ и благодаря стабильному финансовому положению мы сохраняем позитивный взгляд на акции Новатэк.

Промсвязьбанк