Норникель представил слегка разочаровывающие оценки недавнего происшествия

На наш взгляд, объявленные данные по снижению производства (-15% по никелю, -16% по меди и -20% по МПГ) и периоду восстановления работы рудников (3-4 месяца) сами по себе лишь немногим хуже рыночных ожиданий. Операционные риски остаются — предстоит еще установить вторую перемычку и откачать из шахт 1 млн куб. м. воды. Также сохраняется неопределенность относительно влияния инцидента на производство в 2022 и далее.

Мы сохраняем наш долгосрочный позитивный взгляд на Норникель (уникальная корзина руд и дешевая оценка), но, на наш взгляд, как и в случае с утечкой дизтоплива в 2020, быстрому восстановлению стоимости акции препятствует ряд серьезных проблем.

Атон

На наш взгляд, объявленные данные по снижению производства (-15% по никелю, -16% по меди и -20% по МПГ) и периоду восстановления работы рудников (3-4 месяца) сами по себе лишь немногим хуже рыночных ожиданий.

Операционные риски остаются – предстоит еще установить вторую перемычку и откачать из шахт 1 млн м³ воды. Также сохраняется неопределенность относительно влияния инцидента на производство в 2022 и далее.

Мы сохраняем наш долгосрочный позитивный взгляд на Норникель (уникальная корзина руд и дешевая оценка), но, на наш взгляд, как и в случае с утечкой дизтоплива в 2020, быстрому восстановлению стоимости акции препятствует ряд серьезных проблем.


( Читать дальше )

«Норникель» представил план восстановления работы рудников Октябрьский и Таймырский, а также Норильской обогатительной фабрики (НОФ). Компании удалось предотвратить наиболее негативный сценарий затопления рудников, однако влияние на операционные и финансовые показатели все равно достаточно существенно. В ближайшее время мы обновим рекомендацию по акциям «Норникеля» с учетом новых данных.

План действий. Компания планирует полностью восстановить добычу на рудниках в течение 3-4 месяцев. Октябрьский возобновит работу во второй половине апреля-мае, Таймырский – в начале июня. При этом отмечается, что блокировка притока воды осложняется его высокой интенсивностью, поэтому заявленный план является базовым сценарием и может быть скорректирован. Есть и позитивные моменты: горное оборудование не пострадало и готово возобновить работу, поэтому восстановление добычи будет зависеть от сроков откачки воды. «Норникель» планирует завершить ремонт цепочки переработки вкрапленной руды на НОФ к 15 апреля, однако сроки запуска будут зависеть от результатов проверки Ростехнадзора.

Влияние на производство. «Норникель» ожидает, что в 2021 г. производство никеля снизится на 35 тыс т (или на 16% относительно первоначального прогноза), меди – на 65 тыс. т (или на 14%), МПГ – на 22 т (или на 22%). Наиболее пострадавшим оказался сегмент МПГ, однако в 2020 г. компания накопила около 190 тыс. унций запасов палладия и 15 тыс. т никеля, которые планировалось реализовать в текущем году, поэтому продажи упадут в меньшей степени.

Влияние на финансовые показатели. Согласно нашим расчетам, авария на рудниках будет стоить «Норникелю» 17% EBITDA за 2021 г., негативный эффект составит около 1,8 млрд долл. Ожидаемый годовой дивиденд за 2021 г. снизится с 3 000 руб. до 2 500 руб., что по-прежнему обеспечивает высокую дивидендную доходность. Цены на цветные металлы обновляют многолетние максимумы, поэтому даже с учетом аварии показатели Норникеля в 2021 г. будут сильными. В то же время, компания может увеличить инвестиционную программу, что в дополнение к выплате 2 млрд долл. штрафа станет поводом для снижения дивидендных выплат за 2021 г. Также стоит помнить, что авария не ликвидирована полностью и негативный эффект может оказаться еще выше.

Сучков Василий
ИК «Велес Капитал»

«Норильский никель» планирует к 16 марта завершить мероприятия по остановке водопритока грунтовых вод на рудниках Октябрьский и Таймырский, работа которых была приостановлена в конце февраля из-за попадания подземных вод в выработки, сообщила компания во вторник.

Появление каких-то сроков играет в плюс акциям компании, тем не менее, вопрос о сроках возобновления работы обоих рудников будет решен только после завершения текущих мероприятий, а восстановление НОФ — после проверки Ростехнадзора. Последствия всех этих событий пока не очевидны, но учитывая вес рудников (до 65% обрабатываемой руды компании), речь может идти о снижении объемов годовой добычи до 5% в случае их месячного простоя.

Промсвязьбанк

По сведениям Норильского никеля, стабилизации ситуации на рудниках Октябрьский и Таймырский можно ожидать к 9 марта. После этого Совет директоров компании сможет утвердить план по восстановлению объемов добычи до нормального уровня. 24 февраля компания частично и временно приостановила добычу из-за подтопления. Под вопросом оказалось 35% совокупной добычи, или примерно 9,5 млн т., исходя из производственных результатов за 2020г.

Норильский никель сообщил, что подтопление будет иметь материальный эффект на производственный план на 2021г. Тем не менее, мы не спешим с преждевременными выводами, так как: 1) на сегодняшний день оба рудника частично функционируют; 2) нет понимания до какой степени производственный план нарушен, так как сроки и масштаб аварии пока не определены. Если работы на рудниках вернутся в нормальный режим в ближайшие 1-2 месяца, мы рассчитываем на позитивную реакцию рынка.

Высокие цены на цветные металлы и МПГ могут смягчить негативные последствия происшествий на финансовые результаты компании. Компания может также воспользоваться своими запасами для поддержания объемов продаж. Кроме того, Норильский никель намерен привести в рабочее состояние Норильскую обогатительную фабрику после 15 марта. Для возобновления эксплуатации потребуется разрешение Ростехнадзора. Фабрика работала на сниженных мощностях с момента происшествия 20 февраля.

Альфа-Банк

На следующей неделе Норильский никель планирует остановить линию по производству меди на форсированную модернизацию, чтобы полностью исключить риски новых происшествий.

Как повлияет авария на акции «Норникеля», и каков сегодня наш взгляд на эту компанию?

Ситуация складывается парадоксальная.

С одной стороны, сначала одна авария, потом другая. Причем если первая, с разливом топлива, несмотря на всю неприятность ситуации, не влияла на операционный бизнес, то инцидент на рудниках Заполярного филиала – совсем другая история. Простой может негативно отразиться на cash flow.

С другой стороны, цены на медь приближаются к историческим максимумам. Кроме того, остальные металлы (никель и платиноиды) также находятся в достаточно сильном восходящем тренде. Казалось бы, жить да радоваться с такой конъюнктурой. Но, как известно, мы предполагаем, а располагает кто-то совсем другой.

Как авария на рудниках Октябрьский и Таймырский может повлиять на работу компании в целом?

Эти активы можно отнести к ключевым: на них приходится около 50% добываемой «Норникелем» руды. Руководство ГМК пока не дает никаких прогнозов относительно того, как скоро работа рудников будет восстановлена.

( Читать дальше )

«Норникель» частично приостановил деятельность рудников «Октябрьский» и «Таймырский». 

На наш взгляд, сейчас ключевой вопрос с точки зрения инвестиционной привлекательности ГМК «Норникель» заключается в том, как быстро компании удастся устранить затопление Октябрьского и Таймырского рудников. В нашем понимании, если через месяц данные активы вернуться к полноценной работе, то «Норникель» сможет выполнить производственный планы на 2021 год даже без корректировок.

Павлов Алексей
«Открытие Брокер»

С другой стороны, в истории бывали случаи, когда затопление оказывалось очень серьезной проблемой. Как, например, история с рудником «Мир», перспективы восстановления которого не ясны и по сей день. Сама же компания пока не комментирует сроки и возможную корректировку своих планов на год.

НорНикель продолжает испытывать проблемы с эксплуатацией своих активов

Из-за подтопления компания вынуждена частично приостановить работу Октябрьского и Таймырского рудников Заполярного филиала, на которые совокупно приходится до 65% обрабатываемой руды Группы.

Если авария на ТЭЦ-3 Норильска в 2020 году обернулась для компании крупнейшим экологическим штрафом, но не затронула операционную деятельность, как и инцидент с гибелью рабочих на обогатительной фабрике 20 февраля текущего года, то подтопление рудников потенциально несет существенные риски для бизнеса. Заполярный филиал – это ключевой актив Норникеля, где в 2020г. было произведено 83% меди, 42% палладия и 44% платины.

Преждевременно делать выводы о масштабах аварии, но это уже негативно сказалось на стоимости акций Норникеля, которые просели более чем на 4%. Стоит ожидать дальнейшего снижения котировок, т.к. нештатная ситуация способна повлиять на целевые показатели добычи по итогам года. Рекомендуем держать акции Норникеля, до получения от менеджмента более подробной информации о ситуации на рудниках.

Промсвязьбанк

Норникель частично приостанавливает работу на двух рудниках    

Норникель объявил о частичной приостановке работ на двух рудниках — Октябрьском и Таймырском. Компания сообщила об обнаружении притока естественных грунтовых вод на руднике Октябрьский. Норникель принял решение о частичной приостановке работы рудника до прекращения его подтопления. В настоящее время компания устанавливает перемычку, чтобы остановить дальнейшее поступление воды. После этого можно будет оценить количество воды, накопленной в руднике и, вероятно, осушить горные выработки.

Компания воздержалась от каких-либо прогнозов относительно влияния инцидента на производственный процесс. С учетом того, что два рудника обеспечивают около 50% объема добычи руды (9.45 млн т из 18.42 млн т, добытых в 2019), произошедшее в худшем случае может серьезно повлиять на операционные показатели. Однако, учитывая, что полного закрытия рудников не произошло, мы полагаем, что влияние инцидента на производственные показатели в 2021 будет зависеть от трех переменных — продолжительности и масштабов приостановки добычи, а также от величины затрат на восстановление рудников. С точки зрения восприятия новость однозначно отрицательна для Норникеля, особенно с учетом того, что это вторая крупная авария на производственных объектах за последние недели и одна из многих за последние 12 месяцев. Норникель по-прежнему оценивается дешево, торгуясь с мультипликатором EV/EBITDA 5.0x (с корректировкой по рынку) против 5-летнего среднего значения 6.8x.

Атон