Финансовые результаты банка за ноябрь были сильными: чистая прибыль составила 28,9 млрд руб., что предполагает доход на акционерный капитал (ROE) на уровне 16,4%. Этому способствовала продажа акций Магнита: чистый эффект от этой сделки достиг 26,8 млрд руб. По итогам 11М21 прибыль ВТБ была на уровне 309 млрд руб., что соответствует прогнозу самого банка (более 300 млрд руб.).

Динамика доходов от основной деятельности была по-прежнему сильной: чистый процентный доход за 11М21 вырос на 22% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, комиссионный доход — на 20%.

Стоимость риска осталась низкой: 0,7% за 11М21. Доля просроченных кредитов по состоянию на конец ноября была на уровне 4,3%, что на 140 б. п. ниже, чем в начале года. Расходы за 11М21 на 12% превысили уровень годичной давности. Отношение расходов к доходам не изменилось, составив 35,7%.

Менеджмент ВТБ подтвердил, что банк планирует применять разные коэффициенты к выплате дивидендов по привилегированным и обыкновенным акциям за 2021 год. По обыкновенным акциям коэффициент выплат составит 50% чистой прибыли, а по привилегированным он пока не определен. Ожидается, что дивиденды будут выплачиваться равными траншами в 3К22 и 4К22.

Кили Эндрю
Sberbank CIB

ВТБ опубликовал неплохую отчетность за ноябрь и 11 месяцев этого года по МСФО. Чистая прибыль банка в прошлом месяце составила 28,9 млрд руб., из которых 26,8 млрд руб. пришлось на доход от продажи 17,3% пакета акций «Магнита». При этом по итогам января-ноября в целом прибыль подскочила в 4,4 раза до 308,8 млрд руб., а рентабельность капитала (ROE) составила 17,2%.

Столь существенный подъем прибыли за 11 месяцев был обусловлен ростом чистого процентного (+22,3% до 589,7 млрд руб.) и комиссионного (+20,1% до 146,5 млрд руб.) дохода, а также заметным снижением расходов на резервирование (-59,5% до 91 млрд руб.). При этом операционные расходы увеличились лишь на 11,5% до 261,6 млрд руб., а коэффициент Cost/Income улучшился сразу на 7,4 п. п. до 35,7%.

Активы ВТБ с начала года увеличились на 14,4% до 20,8 трлн руб. Корпоративный кредитный портфель повысился 7,2% до 10 трлн руб., розничный – на 21,5% до 4,7 млрд руб. Качество кредитного портфеля при этом несколько улучшилось: доля просрочки (NPLs) сократилась на 1,4 п. п. до 4,3%.

Мы оцениваем представленную отчетность позитивно. ВТБ показал уверенный рост доходов по основным направлениям деятельности, а также досрочно выполнив цель по прибыли в 2021 г. свыше 300 млрд руб. Руководство банка подтвердило, что по-прежнему планируют направить на дивидендные выплаты по итогам завершающегося года 50% чистой прибыли, причем выплаты могут быть разбиты на два равных транша (в III и IV кварталах 2022 г.), чтобы ослабить давление на капитал. По нашим оценкам, размер дивиденда по обыкновенным акциям ВТБ по итогам 2021 г. может составить 0,0063 руб., а дивидендная доходность – достичь 13,3%. Отметим также, что акции ВТБ остаются заметно недооцененными по мультипликаторам по сравнению с банками России и развивающихся рынков, и позитивные фундаментальные драйверы для их дальнейшей переоценки, на наш взгляд, сохраняются.

Додонов Игорь
ФГ «Финам»

Мы продолжаем рекомендовать обыкновенные акции ВТБ к «Покупке» с целевой ценой на уровне 0,0601 руб., что соответствует потенциалу роста на 27%.

В ходе онлайн-конференции «Итоги года в ритейле: трансформация в борьбе за рынок» на сайте Finam.ru эксперты обсудили, как за год изменилось потребительское поведение? Какие главные тенденции? Вернулись ли клиенты (те, кто перестроился в пандемию) в оффлайн-магазины? Чего ждать от акций потребсектора в следующем году? Какие бумаги интересны для среднесрочного инвестирования?

Борис Агатов, независимый эксперт по инновациям в ритейле, уверен, что ошибочно предполагать, что поведение потребителей изменилось в пандемию или за год. «Мы находимся сейчас в периоде долгосрочных изменений. На самом деле потребительское поведение начало меняться на рубеже 2012-2014 году, именно эти годы обычно берут за точку отсчёта начала изменения потребительского поведения. В этом время начали активно расти электронная торговля, широко распространился мобильный интернет и многие другие технологические возможности, начали падать трафики в торговых комплексах. Вернулись ли покупатели в офлайн? Мы по-прежнему видим очень бурный рост онлайн-торговли. При падающих доходах потребитель не может одинаково много покупать в онлайне и офлайне. Из этого можно сделать вывод, что люди продолжают перетекать в цифровые каналы.

Но также будет ошибочным вывод, что оффлайн магазины исчезнут. Правильнее ответить, что установится пропорция, когда часть покупок люди будут делать в офлайн-каналах и часть в онлайн каналах. Сейчас уже многие компании говорят о том, что они преодолели рубеж 40% продаж в онлайн-канале, как правило, это говорят представители сегмента одежды.


( Читать дальше )

Последние пару лет мир переживает настоящий бум IPO, аналогичная тенденция складывалась и в России, но среди ритейлеров не так много публичных компаний и размещение на бирже новых имен происходит не часто. Из громких размещений прошлого года можно вспомнить Ozon, в текущем году расместился дискаунтер Fix Price.  Правда акции обеих компаний снизились после выхода на биржу. О планах IPO заявляла сеть «Вкусвилл», но так не решилась пока. Какие IPO в ритейле возможны в следующем году? Удачное ли сейчас время для IPO? Свое мнение на этот счет высказали эксперты в ходе онлайн-конференции «Итоги года в ритейле: трансформация в борьбе за рынок».

Вячеслав Чеглов, профессор базовой кафедры торговой политики РЭУ им Г.В. Плеханова, считает, что сейчас плохое время для IPO российских торговых компаний. «Санкции только ужесточаются, в проекте очень „больные“ инструменты давления. Опять же инвесторы видят в России нестабильность и непредсказуемость, с их точки зрения, действий властей. Опять же общий фон публикаций по России за рубежом скорее негативный. Спекулянтов это не отпугнет, а вот добросовестного инвестора — скорее да. Хотя потенциал „Красного и белого“, Wildberries налицо. Хотя у первого модель арендного бизнеса и франчайзинга, а она достаточно рискованная», — поясняет эксперт.

( Читать дальше )

Мы повысили рекомендацию по акциям ВТБ до ВЫШЕ РЫНКА. Мы ожидаем, что банк покажет рекордно высокую прибыль за 2021П, создав базу для устойчивых уровней ROE / ROTE в 14-15%/15-16% на годы вперед. Мы считаем, что в 2022 г., наконец, может раскрыться потенциал долгожданной дивидендной истории ВТБ — мы ожидаем, что дивидендная доходность составит 15%. Мы считаем, что эти факторы на текущих уровнях рынок не учитывает. Акции снизились на 21% с пиков середины октября (SBER подешевел на 21%, а индекс Московской биржи — на 13%) и предлагают привлекательные оценки стоимости при 0,42x P/TBV и 1,1x P/PPOP 2022П. Мы обновили нашу финансовую модель, отразив в ней последние финансовые результаты и макропрогнозы — в результате мы повысили нашу РЦ 12М до 0,092 руб./$2,4 за обыкновенную акцию/ ГДР, что предусматривает потенциал роста 99-104% с текущих уровней котировок.

Ожидаем рекордно-высокой прибыли по итогам 2021 г.… Мы ожидаем, что ВТБ покажет рекордно высокий показатель чистой прибыли в размере 337 млрд руб. за 2021П, что предусматривает исключительные уровни ROE и ROTE соответственно в 18% и 24%. На кредиты с плавающей процентной ставкой приходится примерно 60% корпоративного кредитного портфеля банка, по данным ВТБ. Вкупе со снижением стоимости фондирования на протяжении 2020-1П21 и пока весьма умеренным ее повышением ВТБ выигрывает от недавнего повышения ставок ЦБ РФ. Банк, вероятно, завершит 2021 г. с устойчивой ЧПМ г/г (3,76%, +2 6. п. г/г), по нашим оценкам. Благодаря этому, а также сильному качеству кредитов, банк сможет продемонстрировать скорректированную на риск маржу на уровне 3,2%, то есть показать самый высокий ее уровень с 2013 г. Продажа доли в Магните в ноябре дополнительно поддержит прибыль банка (+25 млрд руб. после вычета налогов, по нашей оценке).

( Читать дальше )

ВТБ в минувшую пятницу представил финансовые результаты за октябрь и 10M21 по МСФО.

Чистая прибыль банка за октябрь составила 22,3 млрд руб. при ROAE 12,5%, заметно снизившись в сравнении  со  среднемесячной  динамикой  в  3К  и  за  9М21  (29  млрд  руб.).  Чистый  процентный  доход   по-прежнему демонстрировал сильную динамику (+21% г/г при ЧПМ на уровне 3,8% на фоне роста кредитного портфеля на 9% с начала года),  тогда  как  стоимость  риска  составила  всего  0,4%  на  фоне  высвобождения  макрорезерва  на  сумму  5,3  млрд  руб., созданного в 2020 г. (из общего объема 15,8 млрд руб.). Это было нейтрализовано снижением комиссионного дохода на 9% г/г (который все еще на 24% выше г/г за 10М21), отрицательным результатом прочего дохода на уровне -7,4 млрд руб., а также заметным ускорением роста операционных расходов в октябре (+31% г/г и +10% г/г за 10М21).

Тем не менее ВТБ продолжается продвигаться к выполнению своей цели по чистой прибыли на 2021 г. и, вероятно, превзойдет отметку 300 млрд руб., особенно в свете недавней продажи доли в Магните (+20-25 млрд руб. к показателю чистой прибыли). Акции выросли в цене на 13% с уровней майского SPO (тогда как индекс Московской биржи прибавил 6%, а бумаги SBER RX подрожали на 3%), хотя из-за недавних распродаж на рынке они потеряли 17% своей стоимости с пиков середины октября. Сейчас акции торгуются на уровнях 0,52x P/TBV 2021П (дисконт 19% к среднему показателю за два года) и 2,8x P/E 2021П при дивидендной доходности примерно 13,4% (последняя, тем не менее, зависит от уровня достаточности капитала). В то же время мы обращаем внимание на сохранение риска навеса акций, учитывая, что еще 5,7% акций ВТБ (сейчас принадлежащих дочкам Банка “Открытие”) могут быть предложены рынку позже, согласно недавним публикациям в СМИ.

Кипнис Евгений
«Альфа-Банк»

По данным аналитической системы «СПАРК-Интерфакс», выручка АО «ТК Эдельвейс» в 2020 году составила 3,7 млрд руб., при этом с 2017 года компания убыточна. Таким образом, магазины «Эдельвейс» генерировали в среднем около 150 тыс. руб. выручки на кв. м торговой площади, что на треть меньше чем в среднем по магазинам Магнита в 2020 г. Магнит, очевидно, сможет улучшить операционную динамику магазинов «Эдельвейс», что вкупе с более выгодными закупочными условиями должно дать хороший возврат на инвестиции.

Кроме того, поскольку новые магазины Магнита буду открываться на месте уже существовавших, они будут иметь зрелый трафик с момента открытия, что окажет дополнительное позитивное влияние на рентабельность инвестиций. В прошлом году от 40% до 50% открытий новых магазинов Магнита пришлись на такого вида «замещающее» открытие, когда Магниты открывались на месте уже существовавших магазинов конкурентов.

Эффект на акции. В ходе недавней коррекции акции Магнита выглядят достаточно привлекательно. Мы полагаем, что до конца года они могут показать хорошую динамику на фоне благоприятной рыночной конъюнктуры.

Ибрагимов Марат
«Газпромбанк»

Группа ВТБ объявила в пятницу, 26 ноября, финансовые результаты по МСФО за октябрь и 10 месяцев 2021 года.

Нас несколько разочаровало снижение комиссионных доходов и рост расходов в октябре. Однако не исключено, что первый фактор был разовым, а об увеличении издержек во II полугодии банк предупреждал уже давно. В любом случае ВТБ уверенно следует к рекордной чистой прибыли в 2021 году. С учетом продажи доли в «Магните», по итогам года вырисовывается 320–330 млрд руб. консолидированной прибыли и дивидендная доходность на уровне 14%, если ВТБ, как и обещал, направит ее половину акционерам в виде дивидендов. Мы считаем вероятность такого события очень высокой.

У нас есть актуальная идея по акциям ВТБ, цель 0,0674 руб.

Динамика акций. Акции ВТБ по итогам торгов в пятницу, 26 ноября, подешевели на 3,6% до 0,047035 руб. При этом индекс МосБиржи упал на 3,5%, поэтому бумага смотрелась в целом наравне с рынком. В то же время обыкновенные акции Сбербанка (обычка) подешевели на 4,1% до 304,28 руб. Соответственно, ВТБ смотрелся по темпам немного лучше конкурента.

Павлов Алексей
«Открытие Инвестиции»

ВТБ выходит из Магнита через размещение акций на рынке и сделку с группой Александра Винокурова, Marathon Group. Акции Магнита негативно отреагировали на данную новость, что связано с фактом неопределенности дальнейшего развития сети. Однако мы продолжаем позитивно смотреть на его долгосрочные перспективы и считаем, что негативный эффект будет носить временный характер. Сохраняем наш целевой ориентир по акциям Магнита на уровне 7650 рублей за акцию и будем ждать по итогам года синергетический эффект от слияния с Дикси. Потенциал роста – 25%.

ВТБ выходит из инвестиции в розничную сеть Магнит, крупнейшим акционером которой банк стал в 2018 году. Как говорится в сообщении ВТБ, до 4,4% акций ритейлера будет продано на рынке в рамках сделки ускоренного букбилдинга, а оставшуюся часть пакета — 12,88% Магнита — ВТБ договорился продать Marathon Group Александра Винокурова исходя из той цены за акцию, которая сложится в рамках АВВ. Доля Marathon в Магните по итогам сделки (в случае согласования с ФАС) вырастет до 29,75%, что сделает ее крупнейшим акционером. Однако группа не собирается наращивать свой пакет до контрольного, сказано в релизе.

( Читать дальше )

ВТБ выходит из состава акционеров Магнита   

Вчера вечером ВТБ объявил о продаже своей доли (17.3%) в Магните, которую банк приобрел в 2018 у Сергея Галицкого. Теперь ВТБ планирует выйти из состава акционеров Магнита, реализовав 4.4% через ускоренное формирование книги заявок, а еще 12.9% будут проданы Marathon Group, которая в результате увеличит свою долю в Магните до 29.75%.

Новость умеренно позитивна для ВТБ. Общая стоимость продаваемых акций Магнита составляет около 110 млрд руб., исходя из их стоимости на момент закрытия торгов. Мы оцениваем потенциальную сумму чистой прибыли ВТБ от этой сделки в 20-25 млрд руб. или 8% от общей чистой прибыли банка. Соответственно, мы прогнозируем чистую прибыль ВТБ за 2021 на уровне около 350 млрд руб. Данная сделка также положительно повлияет на дивиденды ВТБ — их размер может несколько увеличиться.

Атон