После резкой просадки в сентябре 2022 г. бумаги Позитива быстро вернулись на прежние уровни 1250-1300 руб. за акцию. Мы полагаем, что стоимость компании приближается к справедливым значениям (о чем может свидетельствовать недавнее SPO), однако определенный потенциал роста по-прежнему сохраняется. Позитив продолжает кратно наращивать операционные и финансовые показатели, а в начале 2023 г. может объявить большие дивиденды за текущий год, по нашим расчетам, в размере 37,9 руб. на акцию (доходность 3%). Несмотря на высокую оценку по мультипликаторам в сравнении с отечественными компаниями, Позитив дешево оценен относительно зарубежных аналогов, особенно с учетом отличной рентабельности и бурных темпов роста бизнеса. Таким образом, мы сохраняем целевую цену для бумаг Позитива на уровне 1500 руб. с рекомендацией «Покупать».
Финансовые показатели. По итогам 3-го квартала 2022 г. результаты Позитива продолжили расти кратными темпами. Компания увеличила выручку в 2,7 раз, до 3 500 млн руб. EBITDA выросла в 4,2 раза, до 1 927 млн руб., с рентабельностью 55,1%. Тот факт, что темпы прироста EBITDA значительно превысили темпы прироста выручки, свидетельствует об эффективной работе с издержками в условиях высокой инфляции. Позитив нарастил чистую прибыль, являющуюся дивидендной базой, в 6,9 раз, до 1 686 млн руб. Свободный денежный поток вырос в 1,4 раз, до 534 млн руб., что позволило сократить долговую нагрузку.
(
Читать дальше )