Безумные правительства предпринимают идиотские действия типа закрытия городов и прекращения авиасообщения (как им кажется, для борьбы с «коронавирусом»). Из-за этого очень сильно снижается экономическая активность. Продажи автомобилей в Китае, например, в феврале снизились на 79%.

В цену любого актива заложен growth rate экономики в целом и соответствующего сектора. Если есть основания его пересмотреть (а они есть), цены тоже будут пересмотрены. Неважно насколько серьезную опасность представляет вирус на самом деле, важно, что правительства своими руками губят экономический рост.

Рынки прекрасны и рациональны, они учитывают реальность: дебилы-чиновники никуда не исчезнут и так и будут копать яму экономикам. Вбросы ликвидности любых размеров выродятся в краткосрочные отскоки.

Переоценка политических рисков, которые внезапно стали так очевидны — это очень серьезно и очень надолго. Вполне возможно, что мультипликаторы х20 придется забыть на десятилетия. До тех пор пока не будет найдена надежная защита от дураков в пиджаках, в одночасье уничтожающих экономические перспективы из-за обычного ОРВИ. 

Добро пожаловать в дивный новый мир. Жду S&P ниже 1000 в течение года.

За годы последнего бычьего мегатренда на рынке нефти сформировался стереотип: нефть всегда растет. Но если посчитать, как ведут себя цены на нефть на самом деле (с учетом инфляции), то это вовсе не так. Аналитики Credit Suisse посчитали, что на самом деле бычьи тренды на рынке нефти намного короче, чем медвежьи и продолжаются от трех до девяти лет. А медвежьи рынки в нефти длятся от 11 до 28 лет. Последний медвежий мегатренд на рынке нефти продолжался 19 лет — с 1980 по 1999 гг.


Источник

Пока все прогрессивное человечество гадает на греческих костяшках, в Китае решили проявить инновационность. Китайские брокерские фирмы приняли решение установить «стабилизационный фонд», единственной задачей которого является прямая поддержка рынка акций до тех пор, пока индекс Shanghai Composite остается ниже 4500 пунктов.

Кому не нравятся рискованные долгосрочные инвестиции в Грецию, может заняться безрисковыми спекуляциями за чужой счет в Китае :) Ориентировочный объем кормушки — 120 млрд юаней.


Пламенный привет техническим и фундаментальным аналитикам от суровых китайских практиков! xD

Индекс акций высокотехнологичных компаний NASDAQ-100 вплотную приблизился к максимумам 2000 года — знаменитого, вошедшего в историю фондовых рынков «пузыря доткомов». Индексные инвесторы снова побеждают — скоро окупятся вложения тех, кто покупал на самом пике безумия конца 90х.

Является ли сейчас NASDAQ новым пузырем? С одной стороны, действительно, многие компании выросли за последние 5-7 лет в десятки, а некоторые и в сотни раз. Мультипликаторы NASDAQ очень высокие. С другой стороны, если сравнивать сегодняшние мультипликаторы с тем, что было тогда, то не стоит недооценивать размеры, до которых пузырь может раздуваться. Сегодня P/E NASDAQ-100 составляет 22.15. В 2000 г. на пике пузыря P/E был в 12 раз больше и достигал 264! Так что, с одной стороны, вроде бы очевидный пузырь. С другой стороны, по сравнению с «пузырем доткомов 2000х» сегодняшний пузырь выглядит лишь как маленький шарик и может в принципе раздуться еще в несколько раз. Такое способно уничтожить даже последнего самого стойкого медведя.

 
 
Источник: Standard & Poor's S&P500 earnings & estimate report, Capital IQ, расчеты автора.
При расчете 10-летней средней период кризиса с аномальными значениями метрик исключался. 
 
Значения метрик:


( Читать дальше )

На картинке — динамика мировых индексов акций MSCI (долларовых) с докризисного максимума до сегодняшнего дня.

Динамика мировых индексов акций MSCI от докризисного максимума до сегодняшнего дня. Источник: MSCI Barra

В национальных валютах картина выглядит, разумеется, иначе, но в долларовом выражении — именно так (к вопросу о том, кто от кризиса все-таки в конечном итоге выиграл)

speculair.blogspot.com

Относительно последнего падения российского рынка существует 2 основных мнения. 1-е состоит в том, что падение «эмоциональное» и «иррациональное», и котировки восстановятся, как только эмоциональный накал спадет. Второе состоит в том, что падение обосновано.

Я попытаюсь беспристрастно разобраться, что же все-таки это было. Любая модель оценки акций состоит, принципиальным образом, из 2х компонент: оценки будущих денежных потоков (каких бы то ни было, сейчас неважно, какие именно денежные потоки имеются в виду), которая дисконтируется в конечном итоге на желаемую доходность инвестиций. Первая компонента, традиционно обозначаемая как CF представляет собой некую (сейчас неважно какого вида) функцию от темпов роста. Вторая компонента — суть функция ставки альтернативных вложений и если говорить о широком рынке, то это, по сути, функция от доходности корпоративных облигаций (+ некая дополнительная премия за волатильность). То есть, нижней границей ставки желаемой доходности является доходность корпоративных облигаций.

( Читать дальше )

speculair.blogspot.com

Основной негатив от событий на Украине достался российским финансовым рынкам. Рынок российских акций потерял за неделю порядка 9%, в то время как все остальные рынки, включая Восточную Европу, не показывали какой-либо выраженной негативной динамики:

Динамика индексов рынков акций MSCI с начала февраля 2014 г. Источник: MSCI Barra
 
CDS на Россию взлетели на 23% (44 bps), даже больше, чем CDS на Украину (которые сейчас котируются даже ниже максимумов прошлого и этого года):



( Читать дальше )

Что думают рынки о происходящем на Украине? Как ни странно, рынки демонстрируют почти олимпийское спокойствие. Котировки CDS на уровнях прошлого года, в целом ничего особо примечательного. До дефолтных уровней далеко. В кризис 2008-2009 гг. было хуже.

Облигации, соответственно, тоже торгуются на довольно высоких уровнях. Доходность 10 летних евробондов Украины около 9% — ничего особо примечательного. Причем в последние дни бонды подросли (доходности уменьшились).

Гривна заметно упала к доллару, однако сегодня резко подросла обратно. Картина тоже  не особо катастрофичная:

( Читать дальше )