Совет директоров ЦБ РФ на опорном заседании 26.04.2024 сохранил ключевую ставку (КС – далее) на уровне 16% годовых, что совпало с различными консенсус-прогнозами аналитиков. При этом риторика регулятора ужесточилась по сравнению с предыдущим заседанием. Рассмотрим ключевые тезисы по ДКП Банка России и чего можно ожидать от рублевого рынка облигаций в краткосрочной перспективе.

Сохранение КС было обусловлено сохраняющимся повышенным внутренним спросом, который превышает возможности расширения предложения, а также более медленного возвращения инфляции к таргету в 4%, чем это прогнозировалось в феврале, отмечается в пресс-релизе ЦБ РФ. Теперь регулятор ожидает «более продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике», при этом не уточняя конкретных сроков их завершения.

Ключевым фактором более жесткой риторики, стало отсутствие устойчивого замедления инфляции, отметила глава ЦБ РФ Э. Набиуллина на последующей пресс-конференции. По ее словам, наблюдавшееся замедление месячной инфляции в 1 квартале повлияли разовые факторы.

Крупные банки и брокеры периодически предлагают приобрести у них структурные ноты – сложный инвестиционный продукт, предполагающий защиту капитала/депозита и доступный только квалифицированным инвесторам. Такие инструменты подойдут для консервативных инвесторов, которые видят хороший потенциал роста в каких-либо активах (акциях, товарных активах, валютах и проч.), но при этом опасаются возможного их падения. Именно для таких случаев и создаются структурные ноты. Несмотря на такое «страшное» название, самостоятельно их «изготовить» довольно просто, чем мы и займемся.

Минфин РФ 24.04.2024 провел аукцион по размещению ОФЗ-ПД серии 26243 с погашением 19.05.2038.

ОФЗ-26243

• Предложение: свободный остаток (115,0 млрд руб.)
• Спрос: 108,2 млрд руб.
• Размещено: 75,8 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 77,94%
• Средневзвешенная доходность: 13,75%
• Премия к открытию дня: 5 б. п.

План/факт размещения ОФЗ

Размещено ОФЗ по видам с начала 2024 г., млрд руб.*

Активность на первичном рынке рублевого корпоративного долга на прошлой неделе была на среднем уровне на фоне умеренно-позитивной динамики на вторичных торгах в преддверии заседания ЦБ РФ 26.04.2024.

В основном на рынок выходили эмитенты сегмента ВДО с фиксированными ставками по купонам. Отметим наиболее интересные выпуски.

Выделим сбор заявок по 2-летним ДАРС-Девелопмент-001Р-02 (эмитент – девелопер из Ульяновска) на 1 млрд руб. с итоговой ставкой квартального купона 17,5% (YTM 18,68% при ориентире не выше 19,25%).

Интерлизинг разместил 3-летний выпуск на 3 млрд руб. с амортизацией и со ставкой ежемесячного купона 15,75% (YTM 16,94%, при ориентире не выше 17,52%).

Балтийский лизинг провел букбилдинг по 3-летнему флоатеру с ежемесячным купоном со ставкой: КС ЦБ РФ +230 б. п. (ориентир: не выше КС ЦБ РФ +250 б. п.).

На текущей неделе пройдут букбилдинги/размещения в основном бумаг с фиксированными купонами.

ПКБ (Первое клиентское бюро – коллекторская компания) соберет заявки по -летнему выпуску на 2 млрд руб.

Подведем итоги по облигационному рублевому портфелю по состоянию на конец марта 2024 г., сформированному в августе прошлого года.

Минфин РФ 17.04.2024 провел аукционы по размещению ОФЗ-ПД серии 26207 с погашением 03.02.2027 и серии 26244 с погашением 15.03.2034.

ОФЗ-26207

• Предложение: 20,0 млрд руб.
• Спрос: 21,3 млрд руб.
• Размещено: 8,9 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 88,69%
• Средневзвешенная доходность: 13,53%
• Премия к открытию дня: 6 б. п.

ОФЗ-26244

• Предложение: свободный остаток (121,1 млрд руб.)
• Спрос: 120,0 млрд руб.
• Размещено: 71,2 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 88,59%
• Средневзвешенная доходность: 13,80%
• Премия к открытию дня: 2 б. п.

План/факт размещения ОФЗ

Размещено ОФЗ по видам с начала 2024 г., млрд руб.*

Прошлая неделя была довольно активной на первичном рынке рублевых корпоративных облигаций на фоне в целом приостановки негативной ценовой тенденции на вторичных торгах. Проводились сборы заявок/размещения в основном по бумагам с фиксированными купонами.

Отметим 3-летний флоатер Сегежи на 10 млрд руб. со ставкой квартально купона: RUONIA +430 б. п. (ориентир: не выше RUONIA +450 б. п.) предназначенный только для квал. инвесторов. По сути, этим выпуском эмитент заместил погашенный накануне выпуск серии 002P-07R на тот же объем.

Из облигаций с фиксированным купоном выделим 2-летний выпуск Селектела на 4 млрд руб. (изначально: 3 млрд руб.), где первоначальная доходность по купону в 16,60% была снижена до итоговых 16,08%.

Хороший спрос позволил снизить первоначальные доходности по выпускам Гидромашсервиса и Первого контейнерного терминала (ПКТ) с 17,23% до 16,36% и 16,87% до 16,65% соответственно.

РУСАЛ разместил 2,5-летний выпуск в юанях (в таблице ниже не приводится), где первоначальный объем от 500 млн CNY был увеличен до 900 млн CNY. Доходность была снижена с не выше 8,24% до 8,14%.

Минфин РФ 10.04.2024 провел аукционы по размещению ОФЗ-ПД серии 26219 с погашением 16.09.2026 и серии 26244 с погашением 15.03.2034.

ОФЗ-26219

• Предложение: 20,0 млрд руб.
• Спрос: 23,2 млрд руб.
• Размещено: 7,0 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 89,36%
• Средневзвешенная доходность: 13,40%
• Премия к открытию дня: 5 б. п.

ОФЗ-26244

• Предложение: свободный остаток (171,9 млрд руб.)
• Спрос: 99,9 млрд руб.
• Размещено: 50,7 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 88,87%
• Средневзвешенная доходность: 13,74%
• Премия к открытию дня: 7 б. п.

План/факт размещения ОФЗ

Размещено ОФЗ по видам с начала 2024 г., млрд руб.*

АО «КИВИ» не сможет в полном объеме исполнить 11.04.2024 оферту (предписанную ковенантом) по приобретению облигаций КИВИФ 1P02 объемом в обращении 8,5 млрд руб., сообщил 09.04.2024 ИНТЕРФАКС. Причина неисполнения: недостаток средств на банковских счетах компании.

Напомню, что проблемы у группы КИВИ (российские активы консолидированы в АО «КИВИ») начались после отзыва лицензии 21.02.2024 у основного ее актива – КИВИ Банка. Эксперт РА 28.02.2024 понизило рейтинг АО «КИВИ» на 8 ступеней – до ruB- с «развивающимся» прогнозом.

КИВИФ 1P02 (ISIN: RU000A107548) – облигации с плавающей ставкой по квартальному купону привязанному к RUONIA +3,4%. Следующая плановая оферта и Call-опцион по ним: 28.10.2025. Они доступны для неквалифицированных инвесторов. Эмитентом облигаций выступает ООО «КИВИ Финанс», а оферентом – АО «КИВИ».

Неисполнение обязательств по оферте ООО «КИВИ Финанс» и АО «КИВИ» может являться формальным основанием для обращения кредиторами в суд, отмечает компания.

Инвесторам зачастую требуется подобрать в портфель облигаций с простой структурой (с фиксированными ставками купонов и без амортизаций) сравнительно надежных эмитентов с сортировкой по срокам (дюрациям). Для этих целей в данном посте сделали такую подборку.

Представленные бумаги фильтровались следующим образом:

• Рейтинг эмитента: от BBB- и выше (если есть более 2 рейтингов, то берется наинизший);
• Дюрация: от 0,7 г.;
• Доходность: от 15,8% (не сильно ниже ключевой ставки ЦБ РФ в 16%);
• Сравнительно хорошая ликвидность;
• Амортизация: нет;
• Вид купона: фиксированный или переменный (до оферты);
• Call-опцион: нет (если только нет оферты);
• Для неквалифицированных инвесторов: да.

Исходя из данных критериев были составлены два списка отсортированные по рейтингам: 1) от A- и выше и 2) BBB- − BBB+.