Прошедшая неделя была малоактивной на первичном рынке рублевых облигаций в преддверии заседания ЦБ РФ 07.06.2024. За последнее время у инвесторов и аналитиков возросли ожидания по возможному повышению ключевой ставки (КС – далее) на 1 п. п. − до 17%. На этом фоне многие эмитенты заняли выжидательную позицию.

Московский девелопер А101 размести 3-летний выпуск серии БО-001P-01 на 500 млн руб. Доходность по финальной ставке была зафиксирована на уровне изначального ориентира – не выше 18,39%.

Соби-Лизинг по своему выпуску серии 001P-05 из предложенных 300 млн руб. собрал только 77,25 млн руб. (или 25,8%) с доходностью 20,99% и дюрацией 1,7 г.

Успешным оказался букбилдинг 4-летнего флоатера Росагролизинга с амортизацией, предназначенного только для квалифицированных инвесторов. По купону премия к RUONIA была установлена на уровне +180 б. п. (маркетировалась не выше +200 б. п.), а объем увеличен с 5 млрд руб. до 7 млрд руб.

В условиях высоких рублевых ставок, эмитенты все охотнее занимают в долларах с расчетами в рублях на локальном рынке.

27.05-05.06.2024 пройдет сбор заявок для размещения на Московской бирже по формату IPO комбинированного ЗПИФа коммерческой недвижимости Рентал ПРО (Rental PRO) под управлением УК «А класс капитал», предназначенного для квалифицированных инвесторов. Фонд ориентирован на вложения в индустриальную (по преимуществу складскую) недвижимость класса А, прежде всего в Московском регионе. По нему предполагается ежемесячная выплата дохода от арендных платежей. Посмотрим – насколько будет интересен данный ЗПИФ в текущих условиях высоких ставок и какие здесь есть риски.

Источник: https://pifrental.pro

ООО УК «А класс капитал» (г. Москва) получила лицензию на управление фондами в 2017 г. Команда управляющих имеет более чем 20-летний опыт инвестирования в объекты индустриальной недвижимости. Объем активов у УК под управлением превышает 170 млрд руб., а по размеру площадей – более 24 млн кв. м. Управляет комбинированным ЗПИФом «Универсальная индустриальная недвижимость», который финансирует строительство объектов класса А+. Рейтинг НРА от 24.04.2024 надежности качества услуг УК: А-|ru.am| со «стабильным» прогнозом.

На прошлой неделе на вторичных торгах российского облигационного рынка сохранялась негативная тенденция, вызванная возросшими опасениями нового повышения ключевой ставки (КС – далее) ЦБ РФ на фоне сохраняющегося инфляционного давления. Однако эмитенты пока, очевидно, не ждут дальнейшего существенного ужесточения ДКП, что привело к преимущественному предложению флоатеров. Инвесторы же с энтузиазмом восприняли данные букбилдинги/размещения – снижались ставки с первоначальных ориентиров и наблюдался с переспрос по бумагам.

Ростелеком по флоатеру серии 001P-07R снизил ставку с привязкой к КС с не выше +150 б. п. до +120 б. п. Объем был увеличен с 10 млрд руб. до 15 млрд руб.

Газпром (эмитент – Газпром капитал) по своему новому выпуску понизил ставку с не выше КС+135 б. п. до КС +125 б. п. Объем с изначальных от 30 млрд руб. возрос до 40 млрд руб.

АФК Система предложила два флоатера. По первому первоначально предлагаемый купон с привязкой к КС + не выше 240 б. п. был установлен в итоге на уровне КС +220 б. п., а по второму – RUONIA + не более 260 б. п. стал по факту RUONIA +240 б. п. Объемы по обоим выпускам увеличили с 6 млрд руб. до 12 млрд руб.

Совет директоров М.Видео 13.05.2024 принял решение разместить дополнительный выпуск акций в объеме 30 млн шт. по открытой подписке, увеличив капитал в 1,8 млрд руб., таким образом, на 17%. Предполагается, что весь объем выкупит один из ключевых акционеров − ПАО «ЭсЭфАй» (SFI) по преимущественному праву (сейчас владеет 10,4% акций).

Рекомендую здесь ознакомиться с анализом влияния предстоящей допэмиссии акций на финансовые метрики эмитента у коллеги − Анатолия Полубояринова: https://smart-lab.ru/mobile/topic/1016975. В своем же посте вкратце рассмотрю влияние этой новости на уровень долга компании и ее облигации.

Группа М.Видео-Эльдорадо (ПАО «М.видео») – одна из крупнейших российских компаний в сфере электронной коммерции и розничной торговли электроникой, и бытовой техникой. Ее сеть насчитывает более 1,2 тыс. магазинов в более чем 370 городах РФ. Эмитентом облигаций выступает дочерняя компания ООО «МВ ФИНАНС», а поручителем для них – ООО «МВМ» (операционная компания группы).

С начала мая на первичном рынке рублевого долга наблюдалось затишье на фоне праздничных дней. Активная фаза букбилдингов/размещений стартует с 14.05.2024, при этом это будут в основном эмитенты сегмента ВДО.

Прежде всего отметим выход на рынок двух флоатеров – Евраза и МФК Быстроденьги (только для квал. инвесторов) с привязками ставок купонов к ключевой ставке (КС) ЦБ РФ (не выше +150 б. п. и +500 б. п., соответственно). Полагаем, что премия по выпуску Евраза (эмитент − ЕвразХолдинг Финанс, рейтинг − AA+) справедливой должна быть не ниже 140 б. п. В условиях текущих ожиданий сохранения жесткой ДКП более продолжительное время, чем считалось еще в начале года, флоатеры будут демонстрировать более высокую доходность по сравнению с бумагами с фиксированными купонами в краткосрочной перспективе.

Специализирующееся на инвестициях и девелопменте коммерческой недвижимости АО «Коммерческая недвижимость ФПК «Гарант-инвест» предложит выпуск серии 002Р-09 на 4 млрд руб.

Динамика доходностей и спредов рублевых облигаций

Совет директоров ЦБ РФ на опорном заседании 26.04.2024 сохранил ключевую ставку (КС – далее) на уровне 16% годовых, что совпало с различными консенсус-прогнозами аналитиков. При этом риторика регулятора ужесточилась по сравнению с предыдущим заседанием. Рассмотрим ключевые тезисы по ДКП Банка России и чего можно ожидать от рублевого рынка облигаций в краткосрочной перспективе.

Сохранение КС было обусловлено сохраняющимся повышенным внутренним спросом, который превышает возможности расширения предложения, а также более медленного возвращения инфляции к таргету в 4%, чем это прогнозировалось в феврале, отмечается в пресс-релизе ЦБ РФ. Теперь регулятор ожидает «более продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике», при этом не уточняя конкретных сроков их завершения.

Ключевым фактором более жесткой риторики, стало отсутствие устойчивого замедления инфляции, отметила глава ЦБ РФ Э. Набиуллина на последующей пресс-конференции. По ее словам, наблюдавшееся замедление месячной инфляции в 1 квартале повлияли разовые факторы.

Минфин РФ 24.04.2024 провел аукцион по размещению ОФЗ-ПД серии 26243 с погашением 19.05.2038.

ОФЗ-26243

• Предложение: свободный остаток (115,0 млрд руб.)
• Спрос: 108,2 млрд руб.
• Размещено: 75,8 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 77,94%
• Средневзвешенная доходность: 13,75%
• Премия к открытию дня: 5 б. п.

План/факт размещения ОФЗ

Размещено ОФЗ по видам с начала 2024 г., млрд руб.*

Активность на первичном рынке рублевого корпоративного долга на прошлой неделе была на среднем уровне на фоне умеренно-позитивной динамики на вторичных торгах в преддверии заседания ЦБ РФ 26.04.2024.

В основном на рынок выходили эмитенты сегмента ВДО с фиксированными ставками по купонам. Отметим наиболее интересные выпуски.

Выделим сбор заявок по 2-летним ДАРС-Девелопмент-001Р-02 (эмитент – девелопер из Ульяновска) на 1 млрд руб. с итоговой ставкой квартального купона 17,5% (YTM 18,68% при ориентире не выше 19,25%).

Интерлизинг разместил 3-летний выпуск на 3 млрд руб. с амортизацией и со ставкой ежемесячного купона 15,75% (YTM 16,94%, при ориентире не выше 17,52%).

Балтийский лизинг провел букбилдинг по 3-летнему флоатеру с ежемесячным купоном со ставкой: КС ЦБ РФ +230 б. п. (ориентир: не выше КС ЦБ РФ +250 б. п.).

На текущей неделе пройдут букбилдинги/размещения в основном бумаг с фиксированными купонами.

ПКБ (Первое клиентское бюро – коллекторская компания) соберет заявки по -летнему выпуску на 2 млрд руб.

Прошлая неделя была довольно активной на первичном рынке рублевых корпоративных облигаций на фоне в целом приостановки негативной ценовой тенденции на вторичных торгах. Проводились сборы заявок/размещения в основном по бумагам с фиксированными купонами.

Отметим 3-летний флоатер Сегежи на 10 млрд руб. со ставкой квартально купона: RUONIA +430 б. п. (ориентир: не выше RUONIA +450 б. п.) предназначенный только для квал. инвесторов. По сути, этим выпуском эмитент заместил погашенный накануне выпуск серии 002P-07R на тот же объем.

Из облигаций с фиксированным купоном выделим 2-летний выпуск Селектела на 4 млрд руб. (изначально: 3 млрд руб.), где первоначальная доходность по купону в 16,60% была снижена до итоговых 16,08%.

Хороший спрос позволил снизить первоначальные доходности по выпускам Гидромашсервиса и Первого контейнерного терминала (ПКТ) с 17,23% до 16,36% и 16,87% до 16,65% соответственно.

РУСАЛ разместил 2,5-летний выпуск в юанях (в таблице ниже не приводится), где первоначальный объем от 500 млн CNY был увеличен до 900 млн CNY. Доходность была снижена с не выше 8,24% до 8,14%.