В Ведомостях не так давно вышла хорошая статья о том, как проясняются контуры бюджетной политики до 2020 года. Основные факторы — отсутствие серьезных преобразований, стагнирующие расходы и займы на внутреннем рынке для покрытия дефицита.

Быстрее, чем предусмотрено действующим законом о бюджете на 2017–2019 гг., будет сокращаться дефицит – в итоге он уменьшится до 0,8% ВВП в 2020 г. (см. график, ненефтегазовый – до 6,2% ВВП). Его основным источником финансирования, как и планировалось, будут внутренние займы – чистое привлечение составит около 1 трлн руб. в год, а в 2020 г. – почти 1,4 трлн. Резервный фонд закончится в 2018 г., когда будет потрачена купленная в 2017 г. валюта (678 млрд руб.), после этого Минфин не планирует его пополнять.

Покрытие дефицита, образовавшегося из-за падения товарных рынков, через внутренние займы это, конечно, хороший ход. Однако у этой медали есть и обратная сторона. Во-первых, радость наших буратино из минфина может быть недолгой — проклятый госдеп (хотя теперь уже сенат) способен ввести еще немало неприятных для нас санкций. Если это закроет рынок ОФЗ для иностранцев — нас ждет дефицит валюты (нефть то теперь дешевая, а доллары на рубли для покупок ОФЗ менять уже не будут) и необходимость выжимать всю ликвидность досуха из отечественного рынка. Во-вторых, выплаты по госдолгу будут постоянно расти, увеличивая расходы бюджета. Динамика расходов на обслуживание госдолга

После прошлогодней сделки ОПЕК фьючерсный рынок перешел из состояния контанго в беквордацию. В июне рынок вновь вернулся к контанго (красная линия на графике). Продление соглашения ОПЕК уже ни на что не влияет.

Также, продолжается рост добычи в Ливии, которая уже на максимумах за 4 года, после соглашения с Wintershall AG о возобновлении производства на двух месторождениях. Вновь растут объемы нефти, хранимой в супертанкерах, они на максимумах 2017 года и составили 111,9 млн. барр. В США сейчас 5 946 пробуренных и подготавливаемых к вводу в эксплуатацию сланцевых скважин, максимум за три года.

Доходности по высокорисковым облигациям энергетического сектора США вернулись на уровни осени 2016 года. Здесь последствия нефтяной сделки ОПЕК также полностью нивелированы, впрочем это скорее положительная для нас новость.

В последние дни идет хорошая коррекция в наших гос. облигациях, график говорит сам за себя.

Параллельно, формируется дно на разнице между доходностью наших и американских 10-летних гос. облигаций. Это сигнализирует о возросших рисках инвестирования в наши долговые бумаги после решения Сената по новым санкциям. При этом, доля нерезидентов на нашем долговом рынке неуклонно растет (по состоянию на апрель месяц). Более того, они предположительно выкупают бумаги и со вторичного рынка тоже.

Если вы хотите знать возможен ли крах фондового рынка в 2015 просто посмотрите на ставки по мусорным облигациям. В 2008 году крах рынка мусорных облигаций состоялся перед крахом фондового рынка. И как вы увидите ниже, крах мусорных облигаций уже начался. Важнейшим движущим фактором является снижение цен на нефть. Энергетический сектор занимает от 15 до 20 % рынка и доходности этих бумаг значительно выросли в последнее время. Паника в секторе энергетических облигаций распространяется и на другие сектора рынка. Инвесторы стремительно выводят свои средства. И почти всегда, когда цена высокорисковых облигаций падала, цена на акции следовала их примеру. Поэтому не стоит обманываться ростом SP500 в последние дни после пресс-конференции Janet Yellen.…