Военные удары США по Сирии еще больше убедили, что главным драйвером укрепления рубля с начала года стала активность carry трейдеров. Российская валюта потеряла около 1,1% своей стоимости на фоне обострения геополитической ситуации на Ближнем востоке, что является худшим результатом среди денежных единиц развивающихся стран. Не помогла и стремительно подскочившая нефть. Ухудшение глобального аппетита к риску, рост волатильности и бегство инвесторов в надежные активы стали ответом на бомбардировки.
 
Реакция отдельных активов на события в Сирии
 
Источник: Bloomberg.
 
Официальная Москва назвала атаки американцев агрессией и заявила о рисках ухудшения отношений с Вашингтоном, а у нерезидентов начались мигрени из-за резкого переворота мировоззрения Дональда Трампа. Во время предвыборной гонки он критиковал позицию Вашингтона в отношении режима Башара аль-Асада, а в 2013 и вовсе заявлял, что подобные действия президента без получения одобрения Конгресса являются недопустимыми. Если Белый дом так быстро меняет свое мнение о Сирии, то слухи об улучшении отношений с Россией, благодаря которым на рубеже 2016-2017 укреплялся рубль, могут в итоге оказаться несбывшимися надеждами. Если так, то иностранцам пора бежать из РФ. Точнее из ETF, ориентированных на местные активы.

( Читать дальше )

Русские не сдаются! Приблизительно так можно охарактеризовать расстановку сил в паре USD/RUB, рухнувшей до минимальных отметок с июля 2015 несмотря на непрекращающийся поток «бычьих» драйверов. ФРС ужесточила денежно-кредитную политику, Банк России снизил ключевую ставку до 9,75%, минфин РФ заявляет о переоценке курса рубля на 10-12%, нефть за последние две декады потеряла около 10% своей стоимости, а аппетит к риску снижается, о чем свидетельствуют коррекция S&P 500 и рост VIX. Благодаря чему растет рубль? Налоговый период? Не смешите меня. Влияние этого фактора по сравнению с остальными не так велико, как принято считать внутри страны.

На мой взгляд, «россиянин», воспользовавшись прострацией доллара США, отыгрывает собственную перепроданность. В 2014-2015 на рынках развивающихся стран воцарилась настоящая паника из-за опасений по поводу нормализации денежно-кредитной политики ФРС. Точнее связанного с ней оттока капитала. Нерезиденты сбрасывали с рук облигации, динамика соотношения P/E по фондовым индексам EM стала расходиться с аналогом по S&P 500, однако в итоге все оказалось не так страшно, как представлялось. Как результат: 8 из 10 валют, входящих в TOP лучших исполнителей с начала года среди более чем трех десятков денежных единиц, отслеживаемых Bloomberg, относятся к валютам развивающихся стран.

( Читать дальше )

Российский рубль терял завоеванные на прошлой неделе рубежи, отступая под напором атак основных конкурентов на фоне снижения цен на нефть и роста волатильности финансовых рынков из-за неопределенности, связанной с венским саммитом ОПЕК. Одновременно на «медведей» по USD/RUB оказывает давление фактор разных векторов денежно-кредитной политики ФРС и центробанка РФ. Фьючерсы CME оценивают вероятность монетарной рестрикции Федерального резерва в текущем году в 93,5%, в то время как шансы на снижение ключевой ставки Банка России в течение трех ближайших месяцев составляют около 33%. Последний показатель несколько снизился по сравнению с максимумом октября (44%), однако динамика инструментов долгового рынка говорит об обратном. Доходность десятилетних бондов РФ продолжает располагаться ниже ключевой ставки. Это может быть связано либо с утратой последним индикатором своего прежнего значения, либо с уверенностью в скором ослаблении денежно-кредитной политики.

 Динамика ключевой ставки и доходности 10-летних российских облигаций

( Читать дальше )