ЕЦБ не является 13-м федеральным округом США. Такое заявление позволил себе член Управляющего совета Олли Рен, и оно наиболее точно отражает происходящие. На своем апрельском заседании Европейский центробанк принял решение сохранить ставку по депозитам на уровне 4%, но сделал намеки на ее снижение в июне. Франкфурт может себе позволить стартовать раньше Вашингтона. Ему не обязательно оглядываться на ФРС. Тем хуже для EURUSD.

Кристин Лагард отметила, что несколько чиновников ЕЦБ готовы были снизить ставки, однако согласились с мнением большинства, что лучше это сделать в июне. Вкупе с заявлением, что удовлетворение Управляющего совета прогрессом в динамике инфляции позволит ослабить денежно-кредитную политику, это превращает снижение стоимости заимствований в июне в обязательство. Деривативы CME оценивают шансы корректировки ставки по федеральным фондам в начале лета в 24%. То бишь Франкфурт начнет первым.

Несмотря на то, что ЕЦБ независим от Федрезерва, США являются крупнейшей экономикой мира, и новости из Штатов не могут не оказывать влияния на еврозону. По оценкам ING, последствия ускорения американской инфляции будут ощущаться в Старом Свете приблизительно через 6 месяцев. Неудивительно, что срочный рынок уменьшил предполагаемые масштабы монетарной экспансии не только ФРС, но и Европейского центробанка.

( Читать дальше )

«Голубиному» развороту ФРС удивились не только рынки. Согласно инсайду Financial Times, риторика Джерома Пауэлла по итогам декабрьского заседания FOMC застала Управляющий совет ЕЦБ врасплох. В результате Европейский центробанк все же решил следовать изначально разработанной стратегии, однако получилось не очень хорошо. Доходность облигаций по всему миру продолжила идти вниз, фондовые индексы вверх, а EURUSD впервые с конца ноября коснулась отметки 1,1.

Шок ЕЦБ проявился в критических стрелах со стороны Кристин Лагард в адрес Федрезерва. В ответ на вопрос о чрезмерно агрессивном рыночном ценообразовании в отношении ставки по депозитам, француженка заявила, что целью Европейского центробанка является инфляция, а не намерение избежать рецессии. Камень в огород ФРС, которая долгое время забывала о двойном мандате. Она бросила все силы на борьбу с инфляцией и только в декабре вспомнила о безработице и экономике США в целом.

На первый взгляд, и ЕЦБ, и банк Англии отклонились от курса, взятого Федрезервом.

( Читать дальше )

Не так давно финансовые рынки беспокоились по поводу рецессии, а сейчас их пугает разогревание экономики США. Рост деловой активности в секторе услуг от ISM до 6-месячного максимума и сокращение дефицита торгового баланса увеличивают вероятность разгона ВВП в третьем квартале. Любая цифра выше 3% заставит инвесторов забыть об охлаждении экономики и усилит риски возвращения высокой инфляции и повышения ставки по федеральным фондам. Как на таком фоне не падать EURUSD? 

Продающие доллар США хедж-фонды были застигнуты врасплох устойчивостью Штатов к агрессивной монетарной рестрикции ФРС. Деривативы до сих пор не верят в продолжение цикла ужесточения денежно-кредитной политики, однако стоимость заимствований останется на высоком уровне надолго. Шансы ее снижения на 100-125 б.п в 2024 явно завышены, что вкупе с нетто-шортами по гринбэку позволяет говорить о его нераскрытом потенциале. 

Динамика индекса USD и спекулятивных позиций по доллару США




Вместе с тем, без коррекции не обходится ни один актив.

( Читать дальше )