Евро застигли врасплох

Не так давно финансовые рынки беспокоились по поводу рецессии, а сейчас их пугает разогревание экономики США. Рост деловой активности в секторе услуг от ISM до 6-месячного максимума и сокращение дефицита торгового баланса увеличивают вероятность разгона ВВП в третьем квартале. Любая цифра выше 3% заставит инвесторов забыть об охлаждении экономики и усилит риски возвращения высокой инфляции и повышения ставки по федеральным фондам. Как на таком фоне не падать EURUSD? 

Продающие доллар США хедж-фонды были застигнуты врасплох устойчивостью Штатов к агрессивной монетарной рестрикции ФРС. Деривативы до сих пор не верят в продолжение цикла ужесточения денежно-кредитной политики, однако стоимость заимствований останется на высоком уровне надолго. Шансы ее снижения на 100-125 б.п в 2024 явно завышены, что вкупе с нетто-шортами по гринбэку позволяет говорить о его нераскрытом потенциале. 

Динамика индекса USD и спекулятивных позиций по доллару США




Вместе с тем, без коррекции не обходится ни один актив. И 8-недельное ралли индекса USD, лучшее с 2005, позволяет ING говорить о его переоценке по сравнению с валютами G10. По мнению компании, ухудшение макроэкономической статистики по Штатам может стать катализатором бурного роста EURUSD. К разочарованию «быков», отчеты чаще радуют, чем огорчают. В условиях зависимости монетарной политики ФРС от данных, это означает, что идею повышения ставки по федеральным фондам до 5,75% не стоит выбрасывать в мусорное ведро. 

Следует отметить, что в основе пике основной валютной пары лежит не только сила ВВП США. Восстановление Китая разочаровывает, а еврозона балансирует на грани стагфляции и рецессии. Все это подогревает спрос на доллар как актив-убежище. И если ситуация не изменится, даже охлаждение американской экономики может не помочь «быкам» по EURUSD. 

Динамика доллара и доходности трежерис




Попытки евро расти на «ястребиных» комментариях чиновников ЕЦБ выглядят как стремление утопающего ухватиться за соломинку. Глава Банка Словакии Петер Казимир считает, что для возвращения инфляции к таргету в 2% требуется дополнительное повышение ставки по депозитам. Его коллега из Нидерландов Класс Кнот уверен, что рынки недооценивают шансы продолжения цикла монетарной рестрикции в сентябре. Напротив, итальянец Игнацио Виско полагает, что пик стоимости заимствований достигнут. 

На мой взгляд, откат EURUSD вверх вполне возможен, однако он будет носить технический характер. Речь пойдет о фиксации спекулянтами прибыли по шортам. Для полноценного ралли основной валютной пары требуется либо ухудшение макростатистики по США, либо ее улучшение по еврозоне и Китаю. Лучшим вариантом для евро станет, если в дело вступят оба фактора. 

На таком фоне имеет смысл продавать EURUSD на обновлении недавно сформированного минимума на 1,0705, наращивая таким образом шорты. Напротив, прорыв сопротивления на 1,0745 может стать основанием для фиксации прибыли и краткосрочных покупок.