ФРС Прогнозирует:

• Ставка — на уровне 0-0,25% в 2020-2022 годах (Никто из руководителей ФРС не ожидает повышения ставок в 2020 и 2021)
• Динамика ВВП США — в 2020 с роста на 2% до падения на 6,5%. В 2021 г улучшила до роста на 5%.
• Безработица 2020г. – с 3,5% до 9,3%. 2021г. – с 3,6% до 6,5%
• Инфляция — 2020г. с 1,9% до 0,8%.  2021г. – с 2% до 1,6%
• По базовой инфляции (за вычетом сезонных колебаний) — 2020г. снижен до 1% с 1,9%, а на 2021 год – до 1,5% с 2%.

Результаты сегодняшнего заседания Комитета по открытым рынкам ФРС США станут известны в 22 мск. Ожидания рынка: ФРС по итогам заседания в среду сохранит ставку на прежнем уровне 1,5-1,75%. То есть рынок ждет паузы в снижениях ставки, после трех шагов подряд по ее сокращению на предыдущих встречах.

Главные аргументы для относительной успокоенности рынков стали сигналы о том, что США будут продолжать переговоры с Китаем без применения новых пошлин с 15 декабря, а также вышедшие на прошлой неделе хорошие данные по занятости за ноябрь. Так что рынки настроены на то, что ставка начнет рисовать полку со временем на уровне установленном 30 октября.

Прошедшая неделя была насыщенной важными событиями. Особенно выделялось заседание ФРС, подтвердившее поворот на смягчение монетарной политики. Это вызвало падение доллара и эйфорию покупок на фондовом рынке. Была подтверждена возникшая пауза в повышении ставки рефинансирования. Рынок экстраполирует эту паузу в ожидание по переходу на снижение ставок. Если неделю назад ожидалось, что в течение года ставка будет сохранена на текущем уровне с вероятностью Р=62% (месяц назад в 79%), то к концу прошедшей недели рынок оценивает вероятность сохранения ставки вплоть до начала 2020 года   лишь в 33%. Оставшиеся 2/3 вероятности приходится на ожидание снижения ставки. Причем теперь рынок ждет не только снижения ее на 0,25% (Р=40%), но также и на 0,5% (Р=20%) и даже на 0,75% и более (Р=7%). От ФРС появляется также определенность в намерениях приостановить сокращение баланса регулятора. В мае темп сокращения баланса снизится до  $15 млрд. в месяц, а в конце сентября ФРС планирует завершить сокращение баланса. 

Цены нефти в понедельник нырнули вниз и оказались ниже недавних минимальных отметок. Выросла угроза захода нефтяных цен на новое снижение. Тем более что очень скверно себя чувствуют глобальные фондовые рынки. К завтрашнему заседанию ФРС рынки подходят на грани полноценной паники. Так что у ФРС стоит непростая задача продемонстрировать свою уверенность и одновременно дать понять рынкам, что цикл повышения ставок подходит к завершению.

Если все же срыв вниз произойдет, то такое движение полностью изменит карту рынка. Для нас в первую очередь важна угроза снижения нефтяных цен. Не стоит напоминать, что нефть — это  наше все. Налоговые поступления на добычу переработку и, особенно на экспортные поставки нефти, в значительной мере определяют наполнение доходной части бюджета России. Поэтому цена нефти так важна не только непосредственно для нефтяных компаний, но и для балансировки государственных финансов.

На zerohedge любят обсуждать забавную закономерность. В связи с новыми планами Трампа по новому главе ФРС возникли вопросы:

Сорокалетний понижательный тренд – все более и более низкорослых Председателей Федерального Резерва – только что агрессивно взметнулся вверх…

Последуют ли за этим трендом ставки?

Ист.: Zerohedge (http://www.zerohedge.com/news/2017-11-02/rates-arent-only-thing-going)

Прошедшая неделя была очень напряженной в ожиданиях. Однако все более или менее обошлось. В Нидерландах на выборах не произошло слишком резких изменений, которых многие опасались. Уже в среду по получении известий о предварительных результатах и стало ясно, что угроза миновала, и евро получило импульс для роста. ФРС подняло ставку, но это тоже прошло достаточно буднично.   Использовав оптимизм, разогретый ожиданиями мер стимулирования от новой администрации, ФРС легко сделало третий шаг по повышению ставки. Следующее заседание пройдет порожняком, а вот на заседании 14 июня рынок уже ждет нового шага по повышению.

Саммит глав Минфинов и руководителей ЦБ двадцатки под давлением США избавился от формулировки о противостоянии всем формам протекционизма. Намерение противодействовать  направленной девальвации валюты пока сохраняется, но готовящиеся торговые войны будут со временем испытывать на прочность и указанный принцип тоже. Достаточно остро прошла встреча Трампа и Меркель – у них назревающие противоречия явно вылезли наружу уже во время встречи. Но пока обнаружившееся отсутствие во взаимоотношениях крупнейших партнеров «ручного режима» не повлияло существенно на динамику доллара относительно евро.

Ключевым событием прошедшей недели можно назвать выступление Трампа в Конгрессе, где он в очередной раз показал себя первоклассным оратором. Хотя ожидаемой многими конкретики по налоговому симулированию не прозвучало. Не было названо даже общих цифр, что говорит о неготовности указанного законопроекта. Тем не менее, его настаивание на предстоящей налоговой реформе и комплексе мер по стимулированию инфраструктурных проектов на триллион долларов произвело впечатление на рынки. Особенно активно после выступления Трампа подскочил фондовый рынок США.

В условиях активного стимулирования со стороны государства ФРС посчитало свои программы поддержки совершенно излишними. После выступления Трампа риторика членов Комитета по открытым рынкам стала гораздо более ястребиной. Так, Йеллен сообщила, что на заседании 15 марта члены оценит рост занятости и инфляции и, если он соответствует ожиданиям, дальнейшее повышение ставки, вероятно, будет уместно. В пятничном выступлении Йеллен стала еще более воинственной, сообщив, что в 2017 году ожидает более быстрых темпов повышения ставки. Рынки восприняли указанные заявления почти как прямое указание на  планируемое повышение ставки уже в марте. В результате вероятность повышения ставки на ближайшем заседании подскочила от скромных единиц процентов пару недель назад до 80% на закрытие рынка 3 марта.

Ключевым днем наступающей недели будет среда 21 сентября. В этот день пройдут заседания Банка Японии и ФРС США. Но в первую очередь интересным и важным будет решение ФРС по ставкам. Среднесрочно ФРС подготовило рынки к возможному повышению ставки. Но последние экономические показатели страны,  в том числе по скромному росту ВВП не способствуют повышению ставки. Редкие исключения вроде некоторого оживления инфляции принципиально не изменяют картины. Не способствуют повышению ставки и приближающиеся выборы в США. ФРС совершенно не нужны обвинения в способствовании победы какого-либо кандидата. Хотя настрой членов ФРС в последнее время был довольно ястребиным (некоторые члены ФРС считают целесообразным двукратное  повышение ставок в 2016 году), однако рынок с большим перевесом ожидает лишь однократного повышения ставки до конца текущего года. А на предстоящее заседание ФРС вероятность повышения ставки рынок оценивает лишь в скромные 12 процентов.

На прошедшей неделе гвоздем программы для рынков было выступление главы ФРС на конференции в Джексон Хоул. Несмотря на заметные разочарования выходивших макроновостей последних месяцев, включая  замедление темпов роста ВВП, снижение розничных продаж и некоторых других  частично уравновешивается данными по инфляции и безработицей, которую по итогам августа прогнозируют на уровне 4,8%. Именно сила рынка труда в первую очередь дает некоторые основания и для повышения ставки. Глава ФРС, как явствует из ее последней речи, полагает, что экономические данные последних месяцев добавили аргументы для повышения ставки ФРС. Ястребиные настроения высказало несколько членов комитета по открытым рынкам. Так, напомним, что глава ФРБ Сан-Франциско Джон Уильямс высказывался в духе, что имеет смысл возобновить постепенное повышение ставок. Глава ФРБ Нью-Йорка Уильям Дадли, что ФРС может поднять ставки уже в следующем месяце. Глава ФРБ Атланты Деннис Локхарт, что, в связи с оживлением роста американской экономики, ставки ФРС могут быть повышены минимум один раз. Судя по последним данным, потенциально проголосовать за повышение ставки в сентябре готовы, видимо, уже 5 членов комитета по открытым рынкам. В результате оценка рынком повышения ставки на сентябрьском заседании Комитета только в прошедшую пятницу выросла с 21 до 33%.

Главные события прошедшей недели не принесли больших новостей на рынок. ФРС на своем июльском заседании сохранила ставку на прежнем уровне. Первое повышение ставки, проведенное Комитетом в конце 2015 года, продолжает пока оставаться единственным. При сохранении низкой ставки Комитет сохранил оптимизм и даже отметил уменьшение «краткосрочных рисков для экономических перспектив». Кто-то поспешил расценить такие пассажи как намек на намерение повысить ставку уже на сентябрьском заседании. Действительно, после заседания оценка рынком вероятности повышения ставки на сентябрьском заседании резко рванула вверх, поднявшись с 10 до 20%. Однако с учетом приближающихся выборов, представляется, что ФРС вряд ли решится поднимать ставку до декабрьского заседания, да и прямых намеков на повышение ставки в сентябре все-таки не было. Это и поспособствовало слабости доллара. Кроме того еще большее воздействие на доллар оказали слабые данные по росту ВВП (+1.2%) во втором квартале. В результате индекс доллара одним движением пробился вниз ниже 50 дневной скользящей средней, давая медведям сигнал на дальнейшую продажу.