В обзоре от 15 апреля я подробно разобрал устройство бизнеса компании и предварительные параметры IPO.

Сегодня мы разберем новые вышедшие данные по размещению, а также оценим, насколько интересно в нем участвовать.

✔️ Начнем с главного — с капитализации, ее диапазон составит от 70,6 — 75,1 млрд руб., это дает ориентир по цене за акцию 2350 — 2500 руб. Напомню, что ранее в СМИ появлялись оценки МТС банка от банков-организаторов IPO в объеме до 115 млрд руб. Но в рамках размещения решили сделать дисконт около 30-40%, чтобы инвесторы смогли заработать.

📈 При такой капитализации мы получаем, что банк продают примерно за 1 капитал (P/B = 1). Это относительно недорого, если брать за ориентир целевой уровень рентабельности капитала (ROE), который в среднесрочной перспективе (3-5 лет) должен вырасти до 30%. Покупая компанию за 1 капитал, фактически мы инвестируем свои средства с потенциалом до 30% годовых, часть из которых будет возвращаться в виде дивидендов.

💰 В рамках див. политики банк планирует распределять своим акционерам от 25 до 50% от чистой прибыли по МСФО. Оставшаяся часть средств будет реинвестироваться в рост бизнеса, что позволит наращивать дивиденды в будущих периодах. Первая выплата ожидается уже по итогам 2024 года.

( Читать дальше )

Мы с вами уже подробно говорили об эмитенте, когда разбирали его выход на IPO. В конце прошлой недели был опубликован первый операционный отчет в статусе публичной компании. Попробуем разобраться, удалось ли удержать прежние темпы роста бизнеса и как изменилась структура выдач займов.

📈 По итогам 1 квартала объем выдач новым клиентам вырос на 33,8% г/г до1,3 млрд руб., а повторным клиентам на 5,1% г/г до12,4 млрд руб. Но эффект на прибыль мы увидим не сразу, потому что в 1 квартале он будет нивелирован затратами на привлечение. По статистике основная часть новых клиентов в перспективе пользуются услугами компании повторно, что и приносит основную часть доходов. В прошлом году менеджмент вернулся от консервативной политики по работе с повторными клиентами к привлечению новых.

Выдержка из комментария генерального директора МФК «Займер» Романа Макарова:
«В конце прошлого года, видя улучшение экономической ситуации и переток на рынок микрозаймов качественных банковских заемщиков в связи с более чувствительным ограничением макропруденциальных лимитов для банковского сектора, мы увеличили уровень одобрения заявок на займы для новых клиентов. Это позволило нам вернуться от консервативной политики, подразумевающей фокус на работу в первую очередь с повторными клиентами на траекторию оптимального роста бизнеса.»

( Читать дальше )

📝 ГК «Элемент» является уникальным и достаточно крупным активом, не имеющим публичных аналогов на рынке РФ. Компания была создана в 2019 г. на базе активов АФК «Система» и «Ростеха». Сейчас в нее входят 30 предприятий по производству микросхем, полупроводниковых приборов, силовой электроники, радиоэлектроники и т.д. В структуре группы такие известные производители электронных модулей, как АО «Микрон», АО «НИИМА «Прогресс» и другие.

Перейдем к отчету.

📈 Выручка по итогам 2023 года выросла на 46,5% г/г до 35,8 млрд руб. Спрос на российские комплектующие и электронную компонентную базу продолжает увеличиваться.

📈 EBITDA составила 8,7 млрд руб., что выше уровня 2022 года на 68% и это рекорд. Динамика превзошла даже текущих лидеров нашего IT сектора, для сравнения, EBITDA Позитива #POSI выросла в 2023 году на 59%, а у Астры #ASTR на 16%. С одной стороны, такому росту способствовало увеличение выручки, с другой стороны, менеджмент продолжает работу над операционной эффективностью, что уже находит свое отражение в цифрах. Так, рентабельность по EBITDA достигла отметки 24,2%, что на 3,1 п.п. выше уровня 2022 года.

( Читать дальше )

Data Insight опубликовало рейтинг «ТОП-100 крупнейших российских интернет-магазинов за 2023 год». Первые 3 места ожидаемо достались Wildberries, Ozon и Яндекс Маркету, а вот на 7 месте компания, которую я уже видел на Profit, и о которой планировал вам рассказать — это «ВсеИнструменты.ру».

❗️Data Insight — крупное российское исследовательское агентство, которое специализируется на сегменте e-commerce. И хотя e-commerce в России сегодня развивается очень активно, публичных игроков в рейтинге оказалось не так много. Фактически мы видим только «Ozon», косвенно «Яндекс Маркет» и «ВсеИнструменты.ру» с их облигациями.

🛠 Возможно вы уже пользовались услугами или приобретали товары в сети магазинов данного бренда. Это достаточно крупный представитель своего сектора, число точек продаж приближается к 1000 в 319 городах РФ, откуда ежедневно отгружается около 100 000 заказов. Основная часть продаж (96%) приходится на онлайн сегмент, где число товарных позиций превышает 1,5 млн шт.

( Читать дальше )

В прошлую субботу посещал конференцию Профит. Теперь жду летнюю конференцию Смартлаба. Участие в подобных мероприятиях позволяет не только послушать мнение коллег по инвест. идеям, но и является хорошей возможностью познакомиться и задать вопросы представителям многих российских эмитентов.

🤝 На Профите удалось познакомиться с компанией «Промомед». На фоне сообщений об уходе той или иной зарубежной фармы, всегда интересно услышать что-то от российского производителя. Сегодня постараюсь тезисно рассказать вам основные моменты, на которые стоит обратить внимание инвесторам.

☝️ Возможно вы уже встречали облигации данного эмитента, сейчас в обращении находятся 3 выпуска, два из которых имеют неплохую ликвидность:

— Промомед ДМ-001P-02 (#RU000A103G91) с погашением 26.07.2024 и эффективной доходностью 16,9% годовых.
— Промомед ДМ-002Р-01 (#RU000A1061A2) с погашением 27.03.2026 и эффективной доходностью 16,4% годовых.

Доходность в моменте выше ключевой ставки, при этом, данные бумаги не относятся к сектору ВДО (высокодоходных облигаций). Кредитный рейтинг компании от агентства Эксперт РА на уровне «А-» со стабильным прогнозом. Так что на горизонте серьезных рисков пока не видно.

( Читать дальше )

🌱 В последнее время, на фоне бума IPO и большого количества корпоративных событий в расписках, акции производителей удобрений в инфополе отошли на второй план. А тем временем, это одни из немногих экспортеров, не затронутых санкциями. А это значит, что компании продолжают продавать свою продукцию по всему миру и защищать инвесторов от девальвации рубля.

Если про Фосагро инвесторы еще периодически вспоминают в моменты выплат дивидендов и открытий новых производственных линий, то про Акрон почти все благополучно забыли.

📊 Сегодня попробуем освежить эту идею и начнем с отчета за 2023 год:

🏭 Динамика производства и продаж изменилась г/г на уровне погрешности: производство выросло на 0,5%, продажи снизились на 3%.

На фоне коррекции цен в удобрениях после аномального 2022 года, все основные финансовые показатели снизились:

📉 Выручка: -30% г/г

📉 EBITDA: -50% г/г

📉 Чистая прибыль: -61% г/г.

👍 Чистый долг у Акрона при этом остается на близком к нулю уровне (ND/EBITDA = 0,37х), снизившись в абсолютных цифрах на 36% г/г.

( Читать дальше )

📝 Вторичное публичное размещение (SPO) было ожидаемо, оно вписывается в стратегию компании по развитию и становлению со временем голубой фишкой. Чтобы крупные фонды могли покупать и продавать акцию, не сильно влияя на динамику котировок, нужна дополнительная ликвидность, добиться которой можно за счет увеличения доли акций в свободном обращении (free-float).

❗️ Важно не путать SPO и доп. эмиссию. В первом случае новых акций не появляется (доля текущих акционеров не размывается!), а продает часть своих бумаг крупный владелец бизнеса.

💰 В рамках данной сделки предложение акций будет со стороны Дениса Фролова, который может продать от 10,5 до 21 млн акций, в зависимости от объема спроса. Таким образом, это позволит увеличить free-float с текущих 5% до 10-15%. Как я выше сказал, рост доли акций в свободном обращении, в совокупности с ростом капитализации, откроет возможность компании стать индексной историей. Это привлечет интерес к бумагам со стороны крупных инвест. фондов, в том числе индексных, что позитивно отразится на дальнейшем росте цены акций.

( Читать дальше )

Подробно перспективы эмитента и оценку бизнеса мы разбиралина прошлой неделе. В прошлую пятницу состоялся старт торгов на Мосбирже с тикером #ZAYM и я решил еще раз подсветить ключевые метрики и подытожить финальные параметры размещения.

☝️ Напомню, что это дебютное IPO в секторе беззалоговых МФО, где первым публичным представителем стал крупнейший игрок на этом рынке — Займер. Компания работает уже более 10 лет и количество лиц, зарегистрированных в клиентской базе, превысило 17 млн человек. Объем выдач займов с 2014 года достиг отметки 185 млрд руб., а по итогам 2023 года показатель составил 53,1 млрд руб., что на 21% выше, чем у ближайшего конкурента.

📊 Уже можно сделать вывод о том, что IPO прошло весьма успешно. Цена размещения была 235 руб. за акцию. Капитализация составила 23,5 млрд руб., напомню, что оценки аналитиков находились в диапазоне 35 — 40 млрд руб. Таким образом, эмитент решил дать возможность инвесторам заработать чуть больше, чтобы поддержать интерес к бизнесу.

( Читать дальше )

В прошлую пятницу принял участие в онлайн встрече с менеджментом МТС-банка, который озвучил планы и готовность компании к публичному размещению на Мосбирже. Ценовой диапазон официально ещё не объявлен, но в медиа появились сообщения, что банки-организаторы оценили МТС-банк до 115 млрд рублей, что соответствует 1,3 капитала на конец 2024 года. Пишут, что объём размещения может составить порядка 10 млрд рублей и банк планирует предложить дисконт для инвесторов, что сейчас достаточно распространённая практика. До объявления официальных параметров IPO предлагаю посмотреть на то, что из себя представляет банк, на результаты работы за 2023 год и планы на ближайшую перспективу.

💼 МТС-банк работает в сегменте беззалогового потребительского кредитования. Это позволяет поддерживать высокие темпы роста и рентабельности бизнеса (ожидают ROE около 30% в ближайшие годы). В 2023 году, например, кредитный портфель увеличился на 40% г/г, а чистая прибыль поставила новый рекорд в размере 12,5 млрд руб. Были, конечно, и разовые факторы, которые оказали влияние на показатель, но динамика роста все равно двузначная.

( Читать дальше )

❗️ Главным событием прошлой недели была атака Ирана на Израиль. У нас не политический канал, мы не будем рассуждать, кто прав, а кто виноват, я хочу подчеркнуть другое. Страны утратили возможность мирно договариваться друг с другом и вместо развязки конфликтов продолжается их эскалация по всем направлениям. Напомню, что между Ираном и Израилем не может быть победителя на поле боя, потому что обе страны имеют ядерное оружие со всеми вытекающими. И это, кстати, касается и России, невозможно в современном мире силовыми методами победить ядерную державу...

🛢 На фоне нестабильной геополитической ситуации, в ближайшие недели цены на сырьевые ресурсы могут демонстрировать более высокую волатильность. Аналогичная ситуация касается и фондового рынка. Я свои портфели уже подготовил к возможной коррекции, снизив долю акций до разумного предела. Также сформировал значительную кэшевую позицию на случай просадки. Пока фонды ликвидности дают около 15% годовых, посидеть в деньгах не так уж и плохо.

( Читать дальше )