Маркетплейс Ozon отчитался за II кв. по МСФО и показал неожиданно сильные результаты.

• Выручка: 227,6 млрд руб. (+87% г/г);
• Скорр. EBITDA: 39,2 млрд руб. (-0,1 млрд руб. год назад);
• Чистая прибыль: 359 млн руб. (-28,0 млрд руб. год назад);

Отметим, что компания впервые в истории получила чистую прибыль, не связанную с разовыми доходами. Основные драйверы позитивной динамики по выручке – рост выручки от услуг (+100% г/г) и процентной выручки финтеха (+198% г/г).
Показатель скорр. EBITDA существенно вырос как в сегменте e-commerce (24,5 млрд руб. против отрицательного значения в 6 млрд руб. во 2 кв. 2024 г.), так и в сегменте финтеха (14,7 млрд руб., +149% г/г). Маржинальность по EBITDA продолжает увеличиваться: cкорр. EBITDA как доля от оборота достигла 4,1%.

Ключевым моментом считаем получение чистой прибыли без поддержки в виде разовых факторов. Также компания наращивает темпы роста GMV, рентабельность, в итоге на этот год повысила ориентиры, ожидая скорр. EBITDA на уровне 100-120 млрд руб. (70-90 млрд руб.  ранее) при росте оборота на ~40% г/г. Внушительная денежная позиция (460,5 млрд руб.) продолжает обеспечивать кратное покрытие долговых обязательств и развитие ключевых направлений бизнеса.

Результаты оказались сильными — они превзошли консенсус-прогноз «Интерфакса» почти на 6% по GMV и на 37% по EBITDA. Сегодня Ozon проведет звонок с инвесторами, на котором может более подробно рассказать про результаты и тренды. Мы сохраняем позитивный взгляд на Ozon, который, по нашим расчетам, торгуется с оценочными мультипликаторами EV/EBITDA 2025П 10х и EV/EBITDA 2026П 6,5х — это привлекательные уровни, на наш взгляд.

Компания Ozon готовится к перерегистрации в РФ, и ключевой вопрос для инвесторов – объем возможного «навеса» акций после возобновления торгов.

Ключевые неопределенности

— Доля АФК «Система»
Официально – 31,5%, но мы допускаем, что АФК могла докупать акции через Euroclear по дисконту, доведя долю до контрольной (50%+1%).
Покупка дополнительных 20% могла стоить 80-100 млрд руб. (5-7% от долга АФК на конец 2024 г.).

— Оценка «навеса» при разных сценариях доли АФК:

31,5%: более значительный объем продаж
50%+: умеренный навес.

Ожидаемые даты

— Остановка торгов расписками: конец августа – начало сентября.
— Старт торгов российскими бумагами: конец сентября – начало октября.

Наш взгляд

Несмотря на риски «навеса», Озон остается нашим главным фаворитом в покрытии. Компания демонстрирует:

— Лидерство в e-commerce;
— Устойчивый рост выручки и GMV;
— Потенциал к восстановлению маржи.

Рекомендация: Покупать на коррекциях.


Источник

Финтех-подразделение Ozon зарегистрировало управляющую компанию — ООО УК «Озон управление активами». По данным ЕГРЮЛ, юрлицо учреждено 30 июля, его 100-процентным владельцем является ООО «Озон Капитал», объединяющее большинство финансовых сервисов группы и принадлежащее ООО «Озон Холдинг». Уставный капитал УК составляет 20 млн рублей, основным видом деятельности юрлица является управление фондами.

«В нее (в финтех-вертикаль) входят юрлица нашего банка, МКК и лизинговой компании. Мы продолжаем изучать перспективные направления и регистрируем новые компании, чтобы иметь возможность быстрее реализовывать проекты, если они будут нам интересны для развития», — сообщили Интерфаксу в Ozon, не раскрыв подробностей о дальнейших перспективах нового юрлица.

ООО «Озон Капитал» объединяет такие финтех-активы, как Озон банк, МКК «Озон кредит», «Озон лизинг», «Озон инвест» и «Озон финрешения», «Озон финансовые технологии». Чистая прибыль «Озон Капитал» в 2024 году выросла в 2,9 раза — до 16,2 млрд рублей, количество активных клиентов увеличилось в 1,6 раза — до 30,3 млн. Объем средств клиентов на текущих счетах, вкладах и депозитах составил 193,5 млрд рублей.

Компания сообщила о получении согласия Департамента регистрации компаний Кипра на редомициляцию в Россию. Связанные с этим вопросы планируется рассмотреть на внеочередном общем собрании акционеров 1 сентября.

Разрешение со стороны кипрского регулятора было ключевым условием для редомициляции. С его получением в этом процессе стало гораздо больше ясности, и компания планирует завершить «переезд» в Россию до конца года. Как сообщалось ранее, в дальнейшем планируется приостановка торгов бумагой на 4-5 недель в связи с обменом ГДР на акции российской структуры. Вчера акции компании потеряли в цене почти 5% на этой новости, отражая настороженность некоторых инвесторов в вопросе потенциального приостановления торгов и потенциального «навеса» акций. На наш взгляд, редомициляция может быть сопряжена с повышенной волатильностью, что можно использовать для наращивания позиции, хотя риск формирования «навеса» акций после завершения редомициляции действительно имеет место. В долгосрочной перспективе мы сохраняем положительный прогноз по акциям, учитывая хорошие фундаментальные показатели Ozon и умеренную оценку — около 6,5x по EV/EBITDA по нашим расчетам на 2026 год.

Уже 7 августа Ozon опубликует финансовые показатели за второй квартал.

ЧТО С ВЫРУЧКОЙ 

Год к году совокупный объём продаж за второй квартал вырастет на 44%, клиентская база — на 15%, а средний чек останется на прежнем уровне. Рост общей выручки составит 81% на фоне увеличения выручки финтеха, а ещё маркетинговых и комиссионных доходов. 

ПОКАЗАТЕЛЬ ТАКЕ-RАТЕ 

В SberCIB не видят существенного усиления конкурентной борьбы и роста промоактивности Ozon — это положительно повлияет на уровень take-rate. В прогноз аналитики закладывают повышение показателя до 8,75%. 

ЧЕГО ЖДАТЬ  ОТ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ 

Скорректированная EBITDA  во втором квартале составит 33 млрд ₽,  а за полугодие — 65,4 млрд ₽. 
Рентабельность от GMV — 3,7%. 
Годовой прогноз SberCIB  по скорректированной EBITDA — 89 млрд ₽. Он учитывает риск усиления конкурентной борьбы с Wildberries. 

Источник

Госдума вчера приняла во втором и третьем чтении законопроект о регулировании платформенной экономики в РФ. Документ описывает базовые правила работы цифровых платформ.

Законопроект содержит ряд требований к маркетплейсам. Ключевые меры касаются идентификации продавцов, взаимодействия с налоговыми органами, прозрачности договорных условий, сроков уведомления продавцов о существенных изменениях в условиях договора, а также их добровольного участия в промоакциях. Предполагается, что закон вступит в силу 1 октября 2026 г.

Оценка. Итоговая форма законопроекта выглядит нейтрально для Ozon и Яндекса. Документ вводит дополнительные правила работы маркетплейсов, но крупные игроки уже либо работают по этим правилам, либо, на наш взгляд, смогут адаптироваться без особых сложностей.

Влияние. У нас «Позитивный» взгляд на депозитарные расписки Ozon и акции Яндекса. От Ozon мы ждем дальнейшего роста оборота (GMV) выше рынка при улучшении рентабельности в 2025 г. Бумаги компании торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 9,1x, на базе нашего прогноза EBITDA на 2025 г., что привлекательно для компании только в последние годы вышедшей на положительную EBITDA.

В среднесрочной перспективе рост на российском рынке акций могут показать бумаги Озон Фармацевтика, Т-Технологии, Банк Санкт-Петербург, Икс 5 и Яндекс.

Озон Фармацевтика получает господдержку, планирует вывод 250 препаратов, показывает сильные финансовые результаты и платит дивиденды.
Т-Технологии демонстрирует хорошие операционные и финансовые результаты, платит дивиденды; приобретение активов диверсифицирует бизнес и повышает устойчивость.
Банк Санкт-Петербург" закрывает дивидендный гэп, лидирует на северо-западе, наращивает дивиденды и устойчив.
Икс 5 также закрывает дивидендный гэп и опубликовала сильные операционные результаты за II кв. 2025 г.
Яндекс: ожидается позитивная отчетность за II кв. (публикация 29 июля), низкая долговая нагрузка, сильные результаты за I кв. 2025 г.

Допэмиссии не ограничат рост котировок, новые санкции ЕС против Яндекс Банка не создадут препятствий.

Источник

ЦБ 6 июня снизил ключевую ставку до 20% (впервые за 3 года). Устойчивое снижение ставки станет главным катализатором роста рынка, считают аналитики «БКС Мир инвестиций». Рост котировок теперь будет обеспечиваться фундаментальной переоценкой.

Два других сдерживающих фактора — дорогой рубль и геополитические новости (включая отсутствие прогресса по «спецоперации»*) — продолжат давить на рынок в III квартале, но ослабеют. Это приведёт к сильным колебаниям акций.

Прогнозы по индексу Мосбиржи:

• БКС: 3200 пунктов за 12 месяцев (сейчас ~2800).

• Наталья Малых (Финам): 3150 к концу III квартала, 3300 к концу года.

• Консенсус-прогноз (Cbonds): 3100 пунктов в III квартале.

Инвесторам стоит обратить внимание на акции компаний, ориентированных на внутренний рынок. Они меньше зависят от глобальной торговой напряжённости и торгуются с дисконтом ~20% к историческим значениям (против 5-15% у экспортёров).

Фавориты БКС на 3 месяца (потенциал роста):

В БКС назвали 7 перспективных российских акций для активных трейдеров

Аналитики «БКС Мир инвестиций» нейтрально смотрят на российский рынок акций на ближайшие 12 месяцев с таргетом в 3200 пунктов по индексу Мосбиржи. По мнению экспертов, основным драйвером роста рынка может выступить устойчивый цикл снижения ставок, говорится в стратегии «БКС Мир инвестиций» на третий квартал.

Однако полноценно эффект снижения ставки проявится спустя пару месяцев после первого понижения, пишут эксперты. В краткосрочной же перспективе сильный рубль и слабый экспорт будут сдерживать рост акций экспортеров. Поэтому в БКС на этот период предпочитают акции компаний, ориентированных на внутренний рынок.

— ЛУКОЙЛ: целевая цена: ₽7800, потенциал роста 21,7%
— «Сбер»: целевая цена: ₽400, потенциал роста более 27%
— «Т-Технологиии»: целевая цена: ₽4700, потенциал роста 46%
— Ozon: целевая цена: ₽5700, потенциал роста 50%
— «Яндекс»: целевая цена: ₽6600, потенциал роста 61%