По данным Росстата, с 27 августа по 2 сентября потребительские цены снизились на 0,02% н/н (рост на 0,03% неделей ранее), рост с начала года остался на уровне 5,2%. По оценке Минэкономразвития, это подразумевает замедление инфляции до 8,9 г/г (9,0% неделей ранее). С учетом последних недельных данных темп роста цен в августе с поправкой на сезонность, по нашим оценкам, соответствует 6,7% в годовом выражении (после 9,3% и 16,1% в июне и июле). На прошедшей неделе снижение цен на плодоовощную продукцию ускорилось (-1,66% н/н), в то время как рост цен на другие продовольственные товары замедлился (+0,13% н/н). Темпы роста цен на бензин стабилизировались (+21% н/н). В секторе услуг темпы снижения цен на авиабилеты и услуги санаториев ускорились (до -8,85% н/н и -2,96% н/н соответственно).

Ранее в аналитическом материале Банка России «О чем говорят тренды»

По данным Росстата, с 27.08 по 2.09 ИПЦ показал ОТРИЦАТЕЛЬНУЮ динамику: -0.02% vs 0.03% и 0.04% в предыдущие 2 недели.

Без огурца, томата, самолёта рост ИПЦ: 0.02% vs 0.05% и 0.04%.

За последние дни августа ИПЦ снизился на 0.01%, и ещё на 0.01% — 1-2 сентября. Исходя из недельных данных, рост ИПЦ в августе — 0.11%, что, по нашим оценкам, чуть ниже 8% mm saar. Напомним, что месячные данные могут заметно отличаться от недельных оценок. Итоговые цифры за август мы узнаем 11 сентября.

Несмотря на то, что рост ИПЦ за неделю оказался неожиданно низким, все пугающие тренды сохранились:

•  Бурный и ускоряющийся рост цен на молочную продукцию
•  Повышенные темпы роста цен на хлеб и мясо
•  Высокие и прекратившие замедляться темпы роста цен на бензин
•  Повышенные темпы роста цен на бытовые услуги

Так что мы бы пока не торопились с оптимистичными выводами. Вал проблем, с которыми сталкивается экономика, нарастает, и осень может оказаться горячей…

С мая 2024 года устойчиво растут инфляционные ожидания населения. В августе они достигли локального максимум за этот год — 12,9%. Инфляционные ожидания бизнеса в секторе розничной торговли тоже увеличились: 11,6% в августе после 8,9% в июле.

Несмотря на высокие процентные ставки, спрос на кредиты остаётся значительным. Корпоративный кредитный портфель в июле рекордно вырос — на 1,8 трлн ₽ (с коррекцией на валютную переоценку).

На рынке труда сохраняется дефицит кадров, поэтому зарплаты растут, а потребление остаётся высоким. Санкции и геополитическая напряжённость дополнительно усиливают проинфляционные риски.

В таких условиях устойчивое инфляционное давление в июле было существенным. По неполным недельным данным августа, текущая инфляция — около 7% в пересчёте на год.  

Мы ждём, что регулятор поднимет ключевую ставку до 20% в сентябре и будет поддерживать её такой до весны 2025 года. Не исключено, что ставку будут повышать поэтапно — до 19% в сентябре и до 20% в октябре.

Индекс деловой активности (PMI) в обрабатывающей промышленности в августе снизился с 53,6 п. до 52,1 п. — минимума с июля 2023 г. Индекс остался в зоне роста — выше 50 пунктов. Однако явно прослеживается замедление динамики по аналогии с торможением темпов роста ВВП.

Бизнес уже третий месяц подряд фиксирует замедление темпов роста производства, новых заказов и занятости. При этом снижается и динамика повышения издержек и закупок сырья, а некоторые предприятия отмечают ослабление спроса. Это позволяет предприятиям ограничить повышение отпускных цен.

Постепенное охлаждение экономики становится все более очевидным. Дальнейшее развитие этой тенденции может привести к устойчивому снижению инфляции, что позволит ЦБ завершить цикл ужесточения ДКП.

Будем следить за развитием инфляционного тренда в ближайшие 2 недели. Пока мы, скорее, склоняемся к тому, что ЦБ не будет повышать ключевую ставку в сентябре.

В четверг (29 августа) Банк России представил проект «Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2025–2027 годы». На наш взгляд, впервые за долгое время документ и пресс-конференция заместителя председателя Банка России А.Б. Заботкина имели, в текущих условиях, скорее «мягкую» риторику.

Альтернативный «проинфляционный» сценарий проекта «Основных направлений», в котором инфляция на конец 2025 года из-за более сильного спроса составляет 5,0–5,5% (базовый сценарий: 4,0–4,5%), предусматривает среднюю ключевую ставку за год в 16–18% (базовый сценарий: 14–16%). При этом Банк России видит среднюю ставку на уровне 20–22% в 2025 году в «рисковом» сценарии с глобальным кризисом. На наш взгляд, это означает, что в целом Банк России рассчитывает бороться с устойчивым спросом ставкой менее 20%, а уровень 20%+ рассматривается скорее для периода кризиса.

По данным Росстата, рост цен с 20 по 26 августа составил 0,03% н/н (0,04% неделей ранее), с начала года – 5,2%. По оценке Минэкономразвития, это подразумевает сохранение инфляции на уровне 9,0% г/г. Текущие темпы роста цен в августе с поправкой на сезонность, по нашим оценкам, соответствуют 7,4% в годовом выражении (после 9,3% и 16,1% в июне и июле).

На прошлой неделе снижение цен на плодоовощную продукцию замедлилось, в то время как рост цен на другие продовольственные товары ускорился. Рост цен на бензин продолжился, хоть и с меньшим темпом. Замедлились темпы роста цен и на другие непродовольственные товары. В секторе услуг темпы снижения цен на авиабилеты ускорились по мере приближения конца отпускного сезона.

Ослабление инфляционного давления остаётся слабо выраженным. Мы ожидаем повышения ставки Банком России на заседании 13 сентября на 100 б.п. до 19% (прошлый прогноз: 50–100 б.п.), даже если новый план бюджета на 2025 год будет нейтральным для инфляции.

Недельная инфляция вернулась ближе к исторической норме, однако по-прежнему складывается заметно выше траектории резкого замедления темпов роста цен, заложенный в июльский прогноз Банка России. Показатель годовой инфляции будет находиться вблизи значения 9% г/г в преддверии заседания Банка России 13 сентября. Полагаем, инфляционная картина соответствует нашим ожиданиям о дополнительном повышении ставки в сентябре на 50–100 б.п. до 18,5–19,0%.

По данным Росстата с 13 по 19 августа ИПЦ вырос на 0.04% vs 0.05% и 0.00% в предыдущие 2 недели, в августе – 0.09%, с начала года – 5.15%, за 12 мес – 9.0%.

Без огурца, томата, самолёта рост ИПЦ за 3 недели: 0.04%, 0.06% и 0.06%, с начала года – 5.39%.

• Очередная (уже 4-я или 5-я за год) индексация цен на «Жигули» добавила в недельный рост цен 0.02пп; народ ждёт повышения утильсбора и сильного подорожания авто
• Два новых дестабилизирующих фактора – свинина и сливочное масло; рост цен на молочку ускоряется
• Несмотря на восстановление запрета на экспорт бензина, он продолжает быстро дорожать, но, всё-таки, вдвое медленней, чем в июле
• Рост цен на стройматериалы, хотя и замедлился, но, по-прежнему, значительно выше средних показателей инфляции

По итогам августа ждём 0.2% мм / 9.0% гг (примерно 9% saar). Традиционного для августа снижения ИПЦ не случилось, что делает маловероятным достижение прогноза ЦБ на конец года (6.5-7%), пока ближе к 7.5%

Инфляционные ожидания населения на год вперёд в августе выросли на 0,5 п.п. до 12,9%, увеличиваясь на протяжении последних четырех месяцев. В группе респондентов, имеющих сбережения, инфляционные ожидания выросли на 1,3 п.п. до 11,5%, в то время как в группе, не имеющих сбережений, наоборот, снизились на 0,6 п.п. до 13,9%. При этом количество респондентов, которые указали на наличие у них (их семей) сбережений, снизилось до наименьшего значения с марта 2022 года (34% против 41% месяцем ранее). Инфляция, наблюдаемая респондентами, выросла на 0,8 п.п. до 15,0% г/г. Рост последней также «обеспечили» респонденты со сбережениями.

Ценовые ожидания предприятий (баланс ответов тех, кто ожидает рост цен и тех, кто ожидает их снижение в ближайшие три месяца) тоже увеличились, прибавив 0,2 п.п. и достигнув 21,7%. Предприятия при этом отмечают ускорение темпов роста издержек. Индикатор бизнес-климата в августе продолжил снижение, достигнув уровня начала года, отражая замедление темпов роста экономической активности. Предприятия ухудшили свои оценки, как в части текущей ситуации, так и ожиданий на ближайшую перспективу. Важно, что предприятия отметили ужесточение условий кредитования (с темпами выше, чем месяцем ранее).