Мы повысили целевую цену до 6,6 руб. за акцию, сохранив рейтинг «Покупать». В 2025–2026 гг. компания проходит фазу рекордных капзатрат, что ведет к отрицательному FCF и торгам ниже медианы по P/E 2025П — 2,5 против 4,5, также на это влияет снижение ставок.

Ожидаем восстановления FCF с 2027 г., когда капзатраты снизятся, а росту EBITDA помогут новые мощности и развитие энергомашиностроения. Хотя краткосрочная прибыль и дивиденды под давлением, мы рассматриваем Интер РАО как растущую компанию, а не как дивидендную ставку, и ожидаем роста котировок после прохождения пика инвестиций.

Источник

Аналитики «СберИнвестиций» рекомендуют частным инвесторам на 2026 год сбалансированную стратегию, нацеленную на доходность при управлении рисками. Акцент смещается с флоатеров и инструментов денежного рынка в сторону длинных облигаций с фиксированным купоном.

Рекомендуемая структура портфеля:

1. Рублевые облигации с фиксированным купоном (35%). По мнению экспертов брокера, снижение ключевой ставки создает потенциал роста цен. «По десятилетним ОФЗ мы ждем примерно 27% доходности за текущий год, а по корпоративным «фиксам» — около 20%», — подчеркивают аналитики.

2. Валютные облигации (20%). «СберИнвестиции» советуют распределить эту долю: 10% — в юаневые облигации, 7% — в долларовые, 3% — в евро. Прогнозируемое ослабление рубля до ₽90/$ делает их интересными для диверсификации, а юаневые бумаги — перспективными на фоне ожидаемого укрепления юаня.

3. Золото и серебро (20%). Эти активы остаются в фокусе как защита от геополитической нестабильности.

Ожидаем, что выручка вернется к росту в финансовом 3К25, после снижения в 2К25, (+15% г/г vs -24% г/г), но слабые предыдущие кварталы приведут к существенному снижению темпов роста выручки по итогам финансовых 9М25

Слабая динамика выручки за 9М25 объясняется слабой рыночной конъюнктурой на фоне экономии бюджетов заказчиков на стороннее финансовое ПО:

• Крупные банки начинают чаще разрабатывать собственные системы корпоративного ПО или дорабатывать ранее купленные сторонние системы
• Менее крупные банки, использующие решения сторонних вендоров, по нашему мнению, стремились оптимизировать свои бюджеты на IT в 2025 г. на фоне жесткой ДКП.

Прогнозируем снижение показателя рентабельности EBITDAC на 5 п.п. г/г в финансовом 3К25. Считаем, что изначальные бюджеты и размер штата на год прогнозировались исходя из более высоких показателей выручки. Несоответствие выручки прогнозному показателю при равномерных запланированных расходах в течение года приведут к снижению рентабельности

В случае, если фактические показатели за финансовые 9М25 окажутся близкими к нашим прогнозам, ожидаем, что компания еще раз снизит свои прогнозы выручки и EBITDA за финансовый 2025 г.

Долговая нагрузка девелопера «Самолет» останется высокой, но управляемой на фоне оптимизации ее структуры. Об этом сообщил инвестиционный банк «Синара».

В «Синаре» отметили, что компания гарантирует исполнение обязательств перед всеми контрагентами даже без государственной поддержки. При этом инвестбанк 6 февраля поставил бумаги «Самолета» на пересмотр рейтинга для уточнения прогнозов после публикации новых финансовых результатов.

Финансовый директор «Самолета» Нина Голубничая и IR-директор Никита Мороз пояснили, что компания не запрашивала прямые деньги, а просила субсидировать процентные ставки для рефинансирования дорогого долга. Кассовых разрывов и рисков срыва бизнес-плана нет.

На конец января остатки на счетах составляли 7–8 млрд руб., проектная задолженность — 650 млрд руб. Цель — улучшить качество долга, не наращивая корпоративные займы.

Ранее стало известно, что «Самолет» обратился к правительству за кредитом в 50 млрд руб. на льготных условиях. После этого «Синара» отозвала на пересмотр не только рейтинг, но и целевую цену по акциям до получения более ясной информации от компании или действий правительства.

Компания опубликует финансовые результат за 2025 год по МСФО в конце февраля. Ожидается стабильность показателей.

— Выручка за год может вырасти на 10%, до 861 млрд ₽. Наибольший рост — 36% — в сегменте обработки данных. Выручка мобильного бизнеса может увеличиться на 11%.
— OIBDA ожидается на уровне 320 млрд ₽ при рентабельности около 37,1%.
— Чистая прибыль может снизиться на 12%, до 21 млрд ₽, с рентабельностью 2,5%.

По дивидендам: базовый сценарий предполагает выплату 2,12 ₽ на акцию за 2025 год, что дает доходность около 3,3–3,4%. В 2026 году дивиденд по привилегированным акциям может быть выше, если прибыль по РСБУ превысит результат по МСФО.

Целевая цена акций сохраняется на уровне 85 ₽ с рекомендацией «покупать».

Источник

Совет директоров Банка России на заседании 13 февраля, вероятно, оставит ключевую ставку без изменений на уровне 16,0%. Хотя возможность снижения на 50 б.п. рассматривается, основной сценарий — пауза. Цикл снижения, как ожидается, возобновится в марте, а к концу 2026 года ставка может плавно достичь 12–13%.

Основные аргументы для паузы:

• Необходимость оценки инфляции. После январского всплеска рост цен нормализуется, но требуется больше данных для понимания устойчивой динамики. Повышенное инфляционное давление в начале года — ключевой риск.
• Высокие инфляционные ожидания. Ожидания населения остаются на уровне 13,7%, а ценовые ожидания предприятий достигли максимума с 2022 года. Банку России важно оценить, как рост цен повлияет на эти показатели.
• Ускорение экономики в конце 2025 года. Рост ВВП в 4 квартале 2025 года составил 1,0% г/г, что выше прогноза ЦБ. Сохранение положительного разрыва выпуска позволяет регулятору не смягчать политику.
• Замедление корпоративного кредитования. Рост корпоративного кредитования в декабре замедлился до 0,7% м/м. В январе денежная масса, по предварительным оценкам регулятора, сократилась сильнее, чем годом ранее.

В пятницу вечером Минфин сообщил, что по итогам января федеральный бюджет получил 2,36 трлн руб. доходов, что на 12% г/г ниже прошлогодних результатов. Такая динамика всецело объясняется нефтегазовыми доходами, составившими лишь 0,39 трлн руб. (-50% г/г). Их снижение компенсируется бюджетным правилом. Ненефтегазовые доходы тем временем в январе сложились на уровне в 1,97 трлн руб., что на 5% выше прошлогодних значений. Минфин продолжил практику авансирования расходов в начале года, и объем трат в январе составил 4,08 трлн руб. Это привело к формированию дефицита федерального бюджета в 1,72 трлн руб. против 3,79 трлн руб. запланированных по итогам всего года. 

Впрочем, стоит отметить, что расходы сейчас складываются чуть ниже в годовом выражении даже с учетом более высокой номинальной базы (и за счет ВВП, и за счет инфляции). Это напоминает о планах по формированию более низкого бюджетного импульса, что будет способствовать смягчению ДКП.


Источник

В 2026 году российский долговой рынок может столкнуться с «идеальным штормом». Эмитентам предстоит массово рефинансировать долги на фоне высоких ставок, крупных погашений и выхода компаний, откладывавших размещения. Это создаст повышенное предложение облигаций.

Однако привлечение средств усложнится из-за замедления экономики и роста кредитных рисков. Инвесторы будут концентрироваться на бумагах крупнейших компаний или требовать высокую премию за риск. Для многих заемщиков это означает либо закрытый рынок, либо чрезмерно дорогое финансирование.

Конкретные вызовы и примеры

Главный вызов — «стена» погашений и оферт, требующая значительной ликвидности. На рынке обостряется разделение: квазигосударственные структуры и эмитенты первого эшелона находятся в относительно безопасной зоне, тогда как компании с ограниченными денежными потоками сталкиваются с трудностями.

Например, группе компаний «Самолет» для прохождения крупной оферты потребовались дополнительные размещения, продажа актива и, как сообщалось, обращение за помощью к правительству. У «Сегежи» на горизонте оферта на ₽10 млрд. Вызывают опасения выплаты «Уральской Стали»: котировки одного из её выпусков перед погашением торгуются с дисконтом, что отражает опасения инвесторов.

Предложенные дивиденды предполагают доходность около 6%. На наш взгляд, выплата может поддержать акции в краткосрочной перспективе. Однако мы считаем, что для разворота в инвестиционном кейсе потребуется восстановление роста выручки как минимум до уровня выше 20%, в чем на данном этапе есть некоторые сомнения. По нашим оценкам на 2026 год, бумага торгуется с мультипликатором EV/EBITDA около 5,5x и P/E 6,5x, что предполагает дисконт около 10-15% к медианному значению в технологическом секторе, который мы считаем обоснованным, учитывая, что компания в последнее время регулярно отстает от своих собственных прогнозов. Наши оценки предполагают, что компания могла бы обеспечить дивидендную доходность около 7% в 2026 году при поквартальном распределении дивидендов.

13 февраля Банк России проведет первое в году заседание по ключевой ставке. Рынок ждет как самого решения, так и сигналов о будущей политике.

По нашей оценке, ЦБ, скорее всего, сохранит ставку без изменений. Главный аргумент — резкое ускорение инфляции в январе. С начала года по 2 февраля цены выросли на 2,11%. Годовая инфляция, по данным Минэкономразвития, на 2 февраля достигла 6,46% против 5,59% на конец 2025 года, что создает риски для целевого диапазона ЦБ (4-5%).
Дополнительные факторы:

• Инфляционные ожидания бизнеса — на максимуме с апреля 2022 года.

• Ожидания населения остаются высокими (13,7%).

• Расширение дисконта цены Urals к Brent до $23 усиливает внешние проинфляционные риски.

Сторонники смягчения указывают на временный характер всплеска инфляции, вызванного разовыми факторами (НДС, тарифы, акцизы). Инфляционное давление со стороны спроса снижается. Также существует риск «жесткой посадки» экономики из-за высокой реальной ставки и бюджетной консолидации.