Сегодня интересный день

Индекс DAX за 2 дня потерял -2,4%
Максимальное 2дневное падение с 13 марта 2014
Закрытие рынка на минимуме с 23.05.2014
 

Удивительно как сильно при этом стоял большую часть дня наш рынок.  
Не знаю в чем причина — то ли инерция тренда, то ли вынос последних шортистов на стопы.
В моменте наш фьюч вырос к Даксу до максимумов с февраля.
Возможно имеет место быть некая ротация DM--->EM 
  

И действительно! Если соотнести индекс развивающихся рынков, то он на максимуме к ДАКСу с декабря 2013:
 \

В этом смысле Россия еще запаздывает можно сказать по темпам роста.
Вот сегодня и догоняли в каком-то смысле.

Искать конкретные причины коррекции на глобальных рынках, которая проходит на этой неделе-  бессмысленно.
Рынок корректируется под собственной тяжестью, мультипликаторы высокие, денег в акции зашло за последние 1,5 года дофига. 
Можно сказать, что сегодня в США быстрее всех падают интернет компании (там очевидный пузырь много где) + вместе с ними хуже рынка банки и фарм. компании

 
В Европе валят сегодня перифирийные страны, тот булшит который активнее всего рос в последнее время

( Читать дальше )

Знаю-знаю, посты предрекающие крах всегда набирают больше плюсиков=))

Билл Гросс из PIMCO говорит:

• конечно по историческим стандартам оценка выглядит высокой
• оценка не такая высокая, если принять во внимание ультранизкие доходности облигаций
• если ФРС, повышая ставки, остановится на 2% вместо средних исторически 4%, то доу и спреды выглядят привлекательно и не так пузыристо
• «новая нейтральность» означает что все активы могут быть переоценены относительно исторических контекстов
• так например CAPE, то есть 10-летний P/E медианное значение 17 может быть повышено до 20-22 в текущих условиях  

ссылка на инвестиционный обзор Гросса за июль: http://www.pimco.com/EN/Insights/Pages/One-Big-Idea.aspx


Ну вот он этот чарт, который уже два года доказывает, что рынок акций США переоценен
 

Честно говоря, кризисом что-то пока не пахнет, но именно так переводится заголовок статьи с 18 признаками кризиса, перевод которой я представляю вашему вниманию. Не все признаки прям релевантны, но пища для размышлений имеется.

1. BIS опубликовал отчет, который предупреждает о надувании финансовых пузырей
2. Дефолт Аргентины — невыплата $539 млн по облигациям (ссылка) 
3. В Болгарии наблюдается бегство вкладчиков из банков (ссылка)
4. Кредитование домохозяйств в еврозоне падает рекордными темпами (ссылка)
5. Количество безработных во Франции — рекордный максимум (ссылка)
6. Европейские экономики стагнируют или сокращаются
7. Потребительские цены в Японии растут максимально за последние 32 года
8. Расходы домохозяйств в Японии -8%г/г
9. Пузырь корпоративного долга в Китае. Его величина больше корпоративного долга США (ссылка)
10. Китайский аудитор: кредиты на $80 млрд обеспечены фальшивыми транзакциями по золоту (ссылка)
11. Безработица в Греции 26,7%, безработица молодежи 56,8%
12. 67,5% безработных Греции не имеют работы дольше года
13. Безработица в еврозоне 11,8% (рекорд 12%)
14. В Европе фактические отрицательные процентные ставки (ссылка)
15. МВФ: вероятность сползания еврозоны в дефляцию к концу след. года =25% (ссылка)
16. Всемирный банк: пришло время готовиться к следующему кризису (ссылка)
17. Россия предпринимает шаги по отказу от расчетов в американских долларах (ссылка)
18. ВВП США сократился на 2,9% в 1м квартале

Источник естественно ZH

Цель данной заметки — систематизация собственных представлений о том, что происходит на рынках.

Глобальная волатильность по фондовым индексам мира и другим активам везде сплозла вниз.
Это снижает рентабельность активной торговли по этим инструментам, однако повышает привлекательность пассивного инвестирования из-за снижения риска по бета-стратегиям (до определенного времени, пока вола не взорвется и не вынесет всех, кто ее продавал). Вероятно, в таких условиях активным трейдерам необходимо искать для спекуляций «горячие» ликвидные акции на глобальных рынках. Сказать, что где-то надулся пузырь или сказать, что сейчас подходящий тайминг для каких-либо операций — не могу. 



( Читать дальше )

 

1. Что отличает текущее Bear Market Rally от предыдущих?
2. Какие есть основания надеятся, что на этот раз все будет иначе? 

Объясню во-первых, почему волатильность — это крайне важно для тех кто делает деньги на бирже.
Для спикуля чем больше вола, тем больше движухи, тем больше денег можно заработать.
Чем больше волатильность на глобальных рынках — тем больше они скоррелированы между собой, тем лучше работают «поводыри».
Чем больше волатильность, тем проще зарабатывать коэффициент альфа, хотя бы потому, что повышается дисперсия колебаний акций, что позволяет умелым портфельным управляющим извлекать из этого пользу.
основные выводы примерно следующие (то есть на что надеятся спикулям):

• в период низкой волатильности народ начинает брать большой риск в т.ч. кредитное плечо, поэтому это рано или поздно заканчивается плачевно, но прежде чем долбанет, может копиться еще достаточно долго
• много надежды на то, что вола начнет расти после того как центральные банки начнут повышать ставки (обычно пузыри взрываются на после ужесточения монетарной политики)
• ну или случайное неожиданное геополитическое риск-событие
• вола по основным валютным парам минимальная за всю историю — торговать ими практически бессмысленно (только это мало кто понимает из тех кто торгует на форексе)!

Главный чарт из обзора Голдманов я выкладывал тут: история волатильности на американском рынке акций
Теперь другие чарты.

Волатильность за 10 лет — по многим активам минимальная


Это в какой перцентили текущая волатильность по тому или иному глобальному рынку находится относительно последних 10 лет
Ну то есть сколько % времени за последние 10 лет вола была ниже, чем сейчас на данном рынке.
По графику видно, что только 7% времени 3-мес. воатильность российского рынка (RDX) была ниже, чем текущая!



Глобальная вола в абсолютном выражении:

( Читать дальше )

Понравился чарт, который ZР повзаимствовал у Голдмана:



Какие выводы можно тут сделать?

• Волатильность американского рынка может быть и пониже, чем текущая
• С 2007 по 2011й на американском рынке был период повышенной волатильности  
• Период 1998-2003 также можно называть золотым периодом трейдинга
• Последний низковолатильный период длился 3 года: 2004,2005,2006
• До этого 5 лет: 1992-1996
• Низкая волатильность заставляет участников рынка брать кредитное плечо, поэтому это всегда заканчивается интересно:)

• Рынок акций США достигает новых рекордных максимумов, VIX падает до многолетних минимумов.
• Неделя для драгметаллов была лучшей за последние 4 месяца.
• Спреды бондов периферийной Европы скакнули на макс за последние 15 месяцев.
• Самые шортимые акции выросли за неделю на 4,6% — макс за 14 месяцев

Для начала самая интересная картинка — типа, S&P500 поспешает обогнать скорость распухания баланса ФРС.
Обычно рынок притормаживает вслед за этим:




( Читать дальше )

Я напомню, что уже года полтора как на ZH постоянно появляются какие-нибудь «scary charts» которые доказывают обвал, который начнется вот-вот на американском рынке.

Популярная историческая аналогия:)


Оценка рынка:
 

Шагардин про волатильность:
 

Выкуп акций компаниями на заемные деньги:

( Читать дальше )

Ежег. исследование британского центра Create Research (опроса более 700 крупнейших институциональных инвесторов мира с аквтивами $29,7 трлн.



59% негативно относятся к развивающимся рынкам (в 2012 г. таких было 39%)
20% верит в долгосрочные перспективы развивающихся рынков (упало в 2 раза).
47% считают что США — регион, к-й позволит получить наилучший доход в ближайшие три года
45% верят в хор доход на пограничных рынках Африки
41% страны Юго-Восточной Азии
34% вероят в перспективы рынков Западной Европы
34% за Китай
26% верят в перспективы Японии
15% верят в перспективы рынков Центральной и Восточной Европы, Бразилии, Латинской Америки
14% готовы поверить в Индию.
8% Россия — на последнем месте:)))

Инвесторы пересматривают долгосрочную идею опережающего подъема развивающихся стран и рынков.
Ожидания инвесторов относительно доходов на рынках акций и облигаций заметно упали

MSCI Emerging Markets  +8,3% y/y
MSCI Developed Markets +18,1% y/y

Какие выводы?
Все эти годовые и квартальные сентименты — зеркало заднего вида.
Это ровно то, что уже отражено в ценах.
Не берусь утверждать, что S&P500 это пузырь, но когда там будет обвал, кто-то из этих 59% заплатит тем, кто будет делать биг шорт:)
Россия с точки зрения contrarian view должна быть наиболее интересна как раз для дологосрочных инвестиций (и те 92% кто не верит в Россию сейчас заплатят тем, кто поверил в нее сегодня), если только исключить сценарий, что тут начнется разруха как в Украине.



( Читать дальше )