ves2010, это секрет Полишинеля:)

вопрос же не в том «почему», а в том «как» и «когда»

грубых фейков нет, но читать надо осторожно из-за стиля:

— 10% не проверяемы (ЦБ признает только 4%)

— доклад фоксусируется на балансах, а Вы расширяете на всю систему.

в стакане спота ММ не видит метку типа, покупка сделана на маржу или продажа тз-за принудительного закрытия брокером. 
Но ММ может статистически распознавать режим, в котором плечевые участники, вероятно, доминируют, например через модель forced flow risk:
— Если цена идет против участников с плечом, брокеры и сами участники начинают закрывать позиции. Это создает неинформированный, но очень агрессивный поток, как вчера после 64.
— Высокая доля плечевых поз как правило приводит к ассиметрии движения (выпуклость).

Если кратко, ММ не обязательно знает, кто именно торгует на заемные средства, зато он видит и моделирует те рыночные эффекты, которые плечо и деривативы создают в споте.

если просто, то 
Bid=FV−2Spread​+Skew
Ask=FV+Spread2+SkewAsk=FV+2Spread​+Skew

а если сложнее

FVt​=f(IMOEX,sector,futures,FX,momentum)
Spreadt=s0+a⋅σt+b⋅Toxicityt+c⋅EventRiskt+d⋅JumpRisktSpreadt​=s0​+a⋅σt​+b⋅Toxicityt​+c⋅EventRiskt​+d⋅JumpRiskt​
Skewt=−e⋅OFIt−g⋅Inventoryt−h⋅StresstSkewt​=−e⋅OFIt​−g⋅Inventoryt​−h⋅Stresst​
Sizet=Size0⋅11+m⋅Volt+n⋅Toxicityt+q⋅JumpRisktSizet​=Size0​⋅1+m⋅Volt​+n⋅Toxicityt​+q⋅JumpRiskt​1​

ММ не обязан прогнозировать фундаментальную правоту нарратива про НПЗ, госриск или допэмиссию. Его алгоритм котирует не «истину», а распределение краткосрочного риска

Иванумир Снизарь, такой сценарий — это как убить несколько зайцев одним выстрелом. Хотя тут звери по-крупнее)

Какой бы сценарий не был, я не вижу варианта, который может избежать появления на рынке значительного навеса бумаг после «конвертации» префов. ПРошлый навес из 30% бумаг опустил обычку с 6 до 2,7 коп. 
Конвертация префов приведет к такому же или более ущественному навесу.
При сохранении госдоли выше 50%, у обычки ВТБ мнимумы впереди