Стратегия ФРС: новая редакция
Позиция главы ФРС Бена Бернанке и большинства его коллег в Комитете по операциям на открытом рынке (FOMC) ясна и они уже не раз подтверждали ее в своих речах и официальных выступлениях в Конгрессе. Программа количественного смягчения ФРС, которая в текущем виде предполагает ежемесячные покупки облигаций на сумму 85 млрд долл. в месяц, продолжит проводиться до тех пор, пока темпы экономического роста не стабилизируются (в частности, пока уровень безработицы, в настоящий момент составляющий 7.7%, не опустится ниже отметки 6.5% – это то самое пороговое значение, которое Федрезерв ввел в декабре прошлого года).
ФРС, похоже, действительно будет продолжать проводить количественное смягчения до тех пор, пока безработица не снизится, скажем, до 5.0–5.5% – уровня, который регулятор рассматривает в качестве долгосрочной цели. Более того, решение продолжении или прекращении программы количественного смягчения не может иметь строго бинарный характер. Другими словами маловероятно, что ФРС полностью и сразу прекратит покупку облигаций, поскольку это может привести к дестабилизации и высокой волатильности на финансовых рынках. ФРС уже дало понять, что продолжение программы количественного смягчения зависит от экономической ситуации, и если в американской экономике начнут происходить улучшения, регулятор будет постепенно сокращать объем покупки облигаций.


( Читать дальше )

Торговые идеи на 2013 г.
По традиции наш последний обзор в уходящем году посвящен наиболее интересным торговым идеям и темам будущего года.
Год назад мы рекомендовали нашим читателям занять нейтральную позицию на спотовом рынке нефти, оставшись при этом с   длинными позициями по золоту. Большинство наших инвестиционных идей сработало. Золото за год подорожало на 7%, оправдав рекомендацию делать ставку именно на него, а  не  на  металлы платиновой группы. Рост, правда, оказался не  столь впечатляющим, как мы ожидали, причиной чему стала масштабная фиксация прибыли под конец года  в сегменте драгоценных металлов, вызванная отсутствием сколько-нибудь заметного прогресса в ситуации с «фискальным обрывом» в США. Свой вклад внес и низкий спрос на физическое золото в Индии. Оправдалась и рекомендация покупать волатильность на рынке нефти – благодаря постоянным скачкам цен, провоцируемым перебоями в поставках североморской нефти и геополитической напряженностью. Восходящий тренд на рынке нефти продержался почти всю первую половину года, после чего цены скорректировались вследствие улучшения ситуации с   предложением. Среднегодовая цена Brent составила около 110 долл./барр., что полностью соответствовало нашим прогнозам. Подтвердился и расчет на рост котировок газойля на бирже ICE, а  ставка на резкое усиление бэквордации на ближнем конце ценовой кривой газойля в третьем квартале оказалась одной из  самых удачных в уходящем году. В самом конце года кривая вновь вернулась в состояние контанго, однако мы полагаем, что уже в первом квартале 2013 г. произойдет ее новый разворот.


( Читать дальше )

К концу года ожидания участников рынка в отношении существенного вливания
ликвидности будут расти. В свете чистого эффекта, который оказало исполнение
консолидированного бюджета на уровень рублевой ликвидности, такие
ожидания представляются вполне обоснованными. С поправкой на депозиты
и размещение ОФЗ такой эффект за период с начала 2012 г. оценивается
примерно в 2.0 трлн руб. против 1.5 трлн руб. за весь 2011 г. (до конца этого
года влияние депозитов и размещенных ОФЗ на рублевую ликвидность
останется нейтральным, поскольку депозиты будут либо пролонгированы, либо
вернутся в банковскую систему в форме бюджетных расходов, а выручка
от размещения ОФЗ, скорее всего, будет направлена в Резервный фонд.
С учетом профицита федерального бюджета и определенного остатка
неизрасходованных средств мы посчитали, что в конце 2012 г. правительство
израсходует порядка 1.5 трлн руб. Этой суммы достаточно, чтобы погасить
оставшуюся задолженность по операциям РЕПО в начале января 2013 г.
и стимулировать снижение ставок денежного рынка примерно до уровня ставки
по депозитам ЦБ РФ. Однако достигнутый эффект, вероятнее всего, окажется
временным – до тех пор, пока в январе не наступит очередной период
налоговых платежей и срок погашения депозитов Федерального казначейства.
Таким образом, мы считаем, что инвесторам имеет смысл подготовиться
к такому сценарию путем получения трех- и шестимесячных ставок NDF
(на уровне выше 6.3–6.4%) в тот момент, когда в конце ноября наступит
дефицит ликвидности, и воспользоваться преимуществами пересмотра цен
на ближнем отрезке кривой NDF, ожидаемого в начале января.

Источник — ВТБ-Капитал