Рубль. Путь наименьшего сопротивления для рубля – от укрепления до стабилизации. Учитывая дешевизну нацвалюты, можно было бы ждать укрепления, но есть риски как со стороны возможного укрепления доллара – уже против базовой валютной корзины, так со стороны вероятной дестабилизации фондовых рынков. В начале осени я считал, что пара доллар/рубль способна достичь 85. Она преодолела 81 рубль. Но на этом, думаю, и установила перспективный максимум. Предполагаемый диапазон колебаний в дальнейшем пока можно определить в широких рамках – 73-80 рублей за доллар.

Инвесторы ожидают худшего и готовятся к нему. Рубль, нефть, американский и российский фондовые рынки – в восприятии большинства участников носители рисков падения.

Не знаю, получим ли мы продолжение роста в этих активах. Кроме того, не исключал бы и снижений, но они ограничены тем самым риск-мышлением.

Возьмем нефть. Большинство экспертов, мнения которых я видел на истекшей неделе, так или иначе, допускают ее падение, хотя бы к 40 долл./барр. по Brent, а то и ниже, к 35. Думаю, те же мысли и у производителей нефти, у отраслевых руководителей стран ОПЕК+. Т.е. снижение будет восприниматься как опасность ухода в пике, по образцу марта-апреля. И заинтересованные стороны стараются его избежать. Ситуация кардинально отлична от весенней, когда Россия и Саудовская Аравия находились в состоянии ценовой войны. Тогда эта война вкупе с сокращением спроса привела цены к нулевым и отрицательным отметкам. Сейчас риск очередного сокращения спроса оценивается заранее, а производители готовы к его компенсации через регулирование добычи.

Динамика случаев заражения COVID-19 и летальных исходов: www.worldometers.info/coronavirus/

В мировой экономической повестке дня две главные темы: рост случаев коронавируса и президентские выборы в США. Коронавирус, к сожалению, не имеет достаточной предсказуемости, больше – в отношении действий властей тех или иных стран. Пока мы видим, что скользящие средние случаев и летальных исходов повсеместно повышаются. Карантинные меры тоже возобновляются или ужесточаются. Хотя предсказуемость происходящего хоть и слабая, но выше весенней. Что позволяет какие-то рыночные прогнозы делать. Вторая тема – выборы в США – как таковая, завершена и трансформируется в сторону формирования и действий новой президентской администрации. Признание победы Д.Байдена ведущими европейскими лидерами снимает лишнюю неопределенность. Что рынки воспринимают положительно. По совокупности, обстановка для глобальной финансовой система стала более спокойной.

Нефть. Причины падения понятны: Бельгия, Франция, Германия, Великобритания ввели те или иные комплексы жестких карантинных ограничений. Думаю, котировки нефти еще не вобрали в себя всех негативных ожиданий. Сегодняшние 36+ долл./барр. еще не считал бы дном.

Рубль. Не думаю, что тренд ослабления уже завершился. Полагаю, что либо доллар и евро к рублю останутся вблизи нынешних значений (76-77 и 90-91 соответственно), либо несколько подорожают. Это более вероятно, но без утверждения. В целом, куда бы не ушли котировки, рубль в моем понимании вблизи дна своего ослабления. Т.е. 80 рублей за доллар возможны, 85 – теоретически, тоже да. Но воспринимал бы их как последние рубежи рублевого снижения.

Ожидания нефтяных компаний США по изменению объема кредитного финансирования

Источник: World Oil

С устоявшимся курсом нефти в районе $40-45 за баррель на американском корпоративном рынке нефтяных компаний начались вполне закономерные процессы (помимо банкротств, разумеется): сегодня стало известно, что крупнейшая нефтекомпания Техаса ConocoPhillips приобрела главного игрока сланцевой нефтедобычи юга США Concho Resources.

Это не первая подобная сделка приобретения крупными классическими нефтяниками компаний, занимающихся добычей сланцевой нефти: несколько недель назад обзавелись своими сланцевиками Chevron и Devon Energy. История 2014 года, когда нефть рухнули со 100 до 50-60 долларов, повторяется.

Любопытна и форма состоявшейся сделки: она прошла в безналичном формате путем обмена акциями. Сейчас эта безденежная конструкция устраивает всех: для сланцевого нефтедобытчика объединение с ConocoPhillips равносильно спасению, а приобретающая компания не готова тратить реальные деньги за крупный актив с такими же крупными издержками.

Рубль. Прошедшая неделя не изменила моих предположений. Ожидаю продолжения ослабления отечественной валюты против доллара и евро. Как и раньше считаю, что сам потенциал ослабления ограничен. Вероятно, доллар мы увидим выше 80 рублей, но немногим выше и ненадолго.

• Золото.
Начну с наиболее понятного мне объекта. Здесь в наших портфелях с начала сентября уже частично открыта короткая позиция. И она с высокой вероятностью увеличится. Возможно, только при пробое вниз минимумов начала прошлой недели (1 848 долл./унц.). Планирую заработать на этой сделке около 20% на вложенный капитал, а значит – дождаться 1 600 – 1 550 долл./унц.

Золото. В сравнении с прогнозами прошлых недель ничего не изменилось. Продолжаю ждать снижения. У нас частично накоплена короткая позиция во фьючерсах на золото, она, скорее всего, увеличится, либо при дальнейшем снижении, либо – это было бы лучше – на отскоке котировок. 1 600 долл./унц. и ниже – очень реальные цены на предстоящий квартал.

Американский фондовый рынок. Если золото уже проигрывает от сокращения денежной ликвидности, то американские акции, в первую очередь высокотехнологичный сектор, все еще в фаворе инвесторов. Полагаю, недалек час, когда индексы последуют за золотом вниз. Но пока рано делать на это ставки. Как и ранее, если все же падение продолжится, буду наблюдать со стороны. Но в качестве базового рассматриваю сценарий или возврата к повышению ближе к максимумам августа, или диапазонных колебаний выше недавних минимумов.

• Золото. Изменений в оценке актива и в прогнозах дальнейшей динамики не происходит. Как и неделю назад, считаю, что золото продолжает накапливать потенциал болезненной коррекции. Водоразделом между сохранением все еще главенствующего восходящего тренда и переходом к снижению можно считать 1 900 – 1 920 долл./унц. (сейчас 1 900 – 1 955) Уход в эту зону и ниже существенно усиливает шансы на падение. У нас уже набрана короткая позиция на четверть от ее целевой величины. Предварительно, наращивать ее будем на ценах ниже 1 900.


• Рубль. Тоже без новых мыслей. По-прежнему, считаю ограниченным потенциал ослабления рубля. Хотя поступательное повышение графиков USD/RUB и EUR/RUB настраивают на то, что повышение все еще не окончено.