Блог компании Иволга Капитал | Рынки и прогнозы. Афтершоки

• Золото.
Начну с наиболее понятного мне объекта. Здесь в наших портфелях с начала сентября уже частично открыта короткая позиция. И она с высокой вероятностью увеличится. Возможно, только при пробое вниз минимумов начала прошлой недели (1 848 долл./унц.). Планирую заработать на этой сделке около 20% на вложенный капитал, а значит – дождаться 1 600 – 1 550 долл./унц.


• Рубль. 

Вот где основная интрига. В конце сентября я говорил, что 85 рублей за доллар – близкая перспектива, хотя подобные значения и будут лишь временными. С того момента рубль остался примерно на прежних уровнях. А я стал воспринимать его антиралли спокойнее. Либо мы уже видели рублевые минимумы (в районе 80 рублей за доллар), либо близки к ним. Будет ли, действительно, 85 – вопрос не столь важный, поскольку и 80, и 85 – рубежи для рубля вполне разворотные. Думаю, к концу года мы все же увидим отечественную валюту более крепкой, нежели сегодня.

• EUR/USD.
Главная валютная пара, возможно, постепенно будет покидать сложившийся диапазон 1,17 – 1,195. И уходить ниже, в сторону усиления доллара. Это, в общем, происходит. Но пока не особенно заметно и без очевидных признаков тенденции. Но ведь тенденции и начинаются и незаметно, и без признаков.

• Нефть.
Обвал пятницы может оказаться дном нефтяной коррекции, после которой котировки будут формировать диапазон колебаний между 40 и 45 долл./барр. Я бы не удивлялся дальнейшей просадке, но, если мы ее получим, то, думаю, неглубокую.

• Американский рынок акций.
Весьма примечательна пятничная динамика: падение в начале суток после новости о заражении Д.Трампа коронавирусом, а затем последовательное восстановление, которое продолжается и на данный момент. Все больше склоняюсь к сценарию, в котором американский фондовый рынок останется востребованным и растущим (хотя бы сохраняющим нынешние уровни) до и, возможно, некоторое время после президентских выборов с США. После чего уйдет в продолжительное нисходящее пике. Рынок необоснованно дорог. Пока хватает спекулятивного капитала для его подпитки, он может сохранять и уровни, и дороговизну. Но критическим фактором выступает достаточность капитала, приток новых денег. Пресечется приток, получим коррекцию.


• Рынок российских акций.

Понимаю происходящее слабо. У нас как раз коррекция идет пару месяцев. И она усиливалась на прошедшей неделе. Пока не делал бы выводов о том, закончилась она или нет. Склоняюсь к тому, что не закончилась. Но на уровне ощущений и эмоций. Впрочем, на продолжительную перспективу перестают считать отечественные акции интересным вложением. Наш фондовый рынок – рынок госкомпаний или компаний близких к государству и в той или иной мере зависящих от него. Пока дела в экономике были относительно неплохи, влияние государства могло оцениваться как положительное (с чем я все же не соглашусь), поскольку государство требовало от госкомпаний выплаты высоких дивидендов. А это накладывало дивидендный отпечаток на весь рынок. Теперь на большие дивиденды вряд ли можно рассчитывать. Но пополнение бюджета требует источников. В результате имеем усиление налогового бремени. А это жирный минус и для бизнеса, и для капитализации.

• ОФЗ и корпоративные облигации.
Пока останусь при мнении, что ОФЗ как бенчмарк всего отечественного рынка облигаций останутся под давлением. Иными словами, снижение их доходностей, что мы видели в прошлые среду-четверг, временное явление. Но учтем и то, что доходности ОФЗ растут с мая, 4 месяца подряд. Так что, возможно, мнение придется менять. Пока оставлю как есть. На перспективе завершения года не исключаю повышение рублевой ключевой ставки (наиболее вероятно сохранение, а на снижение ставок не делаю). И это риск для публичного госдолга. Корпоративные облигации, думаю, тоже имеют шансы на рост доходностей, причем бОльшие в сравнении с ОФЗ. Мы резко вышли из кризисного состояния финансового рынка. Но это не лишает его возможностей испытывать афтершоки.