В Канаде экономическая ситуация сегодня лучше, чем большинстве развитых стран. Инфляция в стране выросла, но в сравнении с еврозоной и США она довольно низкая – 4,4%. Канадский Центральный банк в последний раз повысил ставку до 4.5% в конце января и с тех пор пока держит паузу. Возможно, благодаря тому, что монетарная политика больше не ужесточается, деловая активность в производственной сфере Канады все еще удерживается в оптимистической зоне, так как Канаде с помощью инвестиций удалось переманить к себе некоторых производителей из США. Но и здесь уже заметны проблемы, объемы промышленного производства в марте выросли всего на 0.7%.

Снижение промышленного производства во многом происходит из-за слабого экономического роста во всем мире. Канада входит в десятку крупнейших производителей энергоносителей, а также является экспортером и других сырьевых товаров, поэтому слабый спрос на сырье и падение их стоимости, конечно, влияет на доходы страны.

И судя по всему, в ближайшее время на оживление мировой экономики рассчитывать не приходится.

Неделя начинается с позитива: в субботу пришло сообщение, что соглашение о повышении потолка долга достигнуто. Согласно соглашению, потолок долга будет повышен до 1 января 2025 года, при этом необоронные расходы США останутся на уровне 2023 года, а в 2025 году их увеличат на 1%. Что касается оборонных расходов, то в 2024 году они будут повышены до $886 млрд, а $121 млрд – на медицинское обслуживание ветеранов. В среду это соглашение в виде законопроекта будет направлено на утверждение в конгресс.

Повышение потолка долга все же не означает автоматического решения всех проблем, так как надо еще найти покупателей на этот долг. По данным Crescat, иностранные вложения в государственные бумаги США упали до минимума за 19 лет. Но и внутри США не так легко найти покупателей. До сих пор основными покупателями госдолга США внутри страны были банки, но именно это в конечном счете стало источником их проблем и привело к разорению нескольких банков. Поэтому трудно ожидать, что сейчас банки так же охотно будут скупать государственные облигации США. Для повышения привлекательности бондов, скорее всего, придется повышать из номинальную доходность, но это станет дополнительной нагрузкой на бюджет.

После того, как стоимость золота обновила внутригодовой максимум, котировки этого металла развернулись и уже три недели находятся в нисходящем движении. Одна из причин падения – сезонная. В Индии закончился период свадеб, поэтому спрос на золото упал. По данным министерства торговли и промышленности Индии, в апреле импорт золота в страну снизился 3.3 раза в сравнении с мартом.

Другая причина заключается в том, что рынки, похоже, разуверились в скором смягчении денежно-кредитной политики США. В последний месяц инфляция в США опять немного ускорилась, а значит, ФРС пока будет занимать жесткую позицию. И хотя глава ФРС Пауэлл утверждает, что решение по будущим шагам пока не принято, очевидно, что в ближайшее время снижать ставку не будут. А некоторые руководители ФРС продолжают высказываться в пользу еще одного повышения.

С другой стороны, затянувшиеся переговоры по повышению потолка долга США и опасность объявления дефолта должны были б вносить существенную неопределенность на рынки и породить панические настроения, но этого почему-то не происходит.

На текущей неделе будут опубликованы предварительные цифры по индексам деловой активности по странам еврозоны, Великобритании и США. Ожидается, что деловая активность в производственной сфере во всех этих странах немного повысится, хотя после данных по падению промышленного производства такие прогнозы выглядят слишком оптимистичными. В сфере услуг, напротив, ждут небольшого спада деловой активности, но небольшое снижение в этой сфере вряд ли вызовет негативную реакцию.

Индекс делового климата Германии от института Ifo тоже может показать спад, а вторая оценка уровня ВВП за первый квартал текущего года, скорее всего, подтвердит падение немецкой экономики на 0.1%. Такой новостной фон негативен для единой европейской валюты.

Прогнозов по второй оценке ВВП США, которая будет опубликована на этой неделе, пока нет. Экономика США, в отличие от стран еврозоны, в первом квартале выросла более, чем на 1%, и если этот показатель будет пересмотрен в сторону повышения, то это окажет дополнительное давление на евро.

Состояние дел в экономике Великобритании не внушает оптимизма. Уровень инфляции в стране остается довольно высоким в сравнении со странами Северной Америки. В Европе инфляция выше только у Швеции и у большей части стран Восточной Европы. И если общая инфляция за месяц немного замедлилась, с 10.4% опустилась до 10.1%, то продовольственная инфляция, наоборот, только растет и уже достигла 19.1%.

По количеству банкротств Великобритания в марте оказалась на третьем месте в мире, после Швейцарии и Гонконга. Ожидается, что в ближайшее время количество принудительных ликвидаций компаний только возрастет, так как программа по оказанию помощи в оплате счетов за электроэнергию завершается, а значит, затраты на энергию в некоторых сферах экономики могут стать просто неподъемными. И объемы промышленного производства, которые и так снижаются, упадут еще сильнее. Впрочем, доля промышленности в ВВП Великобритании не так велика, чуть менее 20%. Около 75% ВВП Великобритании составляет сектор услуг, в котором положение явно лучше, чем в промышленности.

Медь сейчас становится все более и более востребованным металлом. Этот металл активно используется в электронике, поэтому бурное развитие онлайн-технологий увеличивает спрос на него. Во время пандемии цены на медь подорожали двукратно, с 2.05 до 4.85 за 25 тысяч фунтов.

Но в 2022 году ситуация резко изменилась. Рост инфляции привел к ужесточению денежно-кредитной политики во многих странах мира, что, в свою очередь отразилось на экономической активности и объеме промышленного производства. Цены на промышленные металлы начали снижаться, а стоимость меди откорректировалась на две трети от движения 20-22 гг.

Снижение спроса на металл закономерно привел к падению добычи. Так, компания  Glencore  подтвердила снижение производства меди на 12% в 2022 году. В Чили, крупнейшем производителе меди, выпуск этого металла также сократился до уровней 2018 года. В результате, выплавка меди в мире упало на минимальные за последние два года значения. А это уже приводит к меди: с осени прошлого года запасы меди на LME последовательно снижались и в марте этого года достигли 18-летнего минимума. Поэтому цены на медь вновь начали расти.

Уже около месяца курс американского доллара приостановил снижение, однако разворота тренда пока не наблюдается.

Факторы, которые давят на доллар, очевидны. Несмотря на то, что ФРС пока не дает однозначных сигналов, большинство участников рынка считают, что цикл повышения ставок уже практически завершен и даже в этом году начнется обратный процесс. ЕЦБ и Банк Англии, наоборот, все еще будут ужесточать денежно-кредитную политику, поэтому дифференциал между ставками будет сокращаться.

 В то же время растет вероятность дефолта в США. Уже к началу лета власти США исчерпают свои возможности, а споры республиканцев и демократов по повышению планки долга пока не утихают. Палата представителей Конгресса США приняла законопроект о повышении планки долга на 1,5 трлн долларов, но с условием: одновременно на 4.5 трлн долларов должны быть сокращены расходы. Этот законопроект еще должен быть рассмотрен в Сенате, который контролируется демократами. Но демократы во главе с Белым домом категорически против сокращения расходов. Времени осталось мало, но компромисса по этому вопросу пока нет.

Итак, 3 мая ФРС в 10 раз повысила ставки до уровня 5,25%. Сама по себе эта новость уже не вызвала серьезной реакции: событие было легко предсказуемым, и рынки давно заложили в цену это повышение. Основной интерес был прикован к выступлению главы ФРС Пауэлля.

Надо отметить, что за день-два до заседания вновь обострился банковский кризис. После плохой отчетности акции First Republic Bank стали резко падать, а за ним стали снижаться акции и других региональных банков. В целом, банковский сектор США с начала недели обесценился более, чем на 10%.  

Высокие ставки – один из основных факторов, дестабилизирующих банковскую систему, поэтому от ФРС ждали сигналов на быстрый разворот политики. Но по мнению главы ФРС, условия банковского сектора, в целом, улучшились.  Пауэлл все же нехотя признал наличие проблем на рынке труда, однако дал понять, что решение о паузе в повышениях не принималось, хотя, возможно, ФРС уже близка к потолку по ставкам.

Заявление Пауэлла, по сути, оказалось максимально неопределенным, поэтому и реакция рынков была не очень резкой. Доллар подешевел, но умеренно, индекс доллара приблизился к уровням, которые мы ожидали. Лишь стоимость золота резко выросла: на фоне неопределенности и банковского кризиса этот актив остается чуть ли не единственной альтернативой сбережения средств.

Текущая неделя – последняя перед очередным заседанием ФРС, поэтому интерес к статистике по США может быть высоким. Из заметных новостей, которые мы ждем по США, можно выделить новости с рынка недвижимости, различные индексы, указывающие на уровень потребления в стране, и, самое важное, первая оценка уровня ВВП за первый квартал текущего года. По уровню ВВП за первый квартал также отчитаются Германия, Франция, Испания, Италия, Канада и еврозона в целом.  

То, что данные по продажам нового жилья и незавершенным продажам недвижимости окажутся слабыми, практически не вызывает сомнений. Проблемы на рынке недвижимости длятся уже больше года, и пока нет никаких серьезных подвижек в сторону улучшения. Средние ипотечные ставки сейчас немного снизились, но пока ФРС не перестанет ужесточать денежно-кредитную политику, надеяться на серьезное оживление этого рынка нет смысла.

Потребительские настроения США и расходы на личное потребление немного снижаются, рост доходов замедляется, но это ухудшение пока незначительное, поэтому может и не оказать серьезного влияния на рынки.

В отличии от золота, стоимость платины пока далека от своих максимальных значений. Цены на этот драгоценный металла так и не восстановились после кризиса 2088 года, а с 2011 по 2020 год платина подешевела практически в 3,5 раза, приблизившись к ценам 2001 года.

На металлы платиновой группы, в частности, на платину и палладий, приходится около 26% общего спроса на драгоценные металлы. Причем 30% от этого спроса приходится на автомобильную промышленность. В двухтысячные годы платина стала активно использоваться в каталитических нейтрализаторах, которые помогают сокращать вредные выбросы в атмосферу. Но после платину стали заменять более дешевым палладием, который, к тому же, оказался более эффективным для бензиновых автомобилей.

Но рост спроса на палладий привел к тому, что он стал стоит значительно дороже платины. В 2020 году одна унция палладия стала стоить почти в пять раз дороже платины, поэтому начался обратный процесс: дорогой палладий стали заменять уже сильно подешевевшей платиной. Кроме того, наблюдается повышение инвестиционного спроса на платину. Возможно, что и здесь платина стал альтернативой слишком дорогого золота. Согласно последнему отчету Всемирного совета по инвестициям на рынке платины (WPIC), спрос на платину будет расти, а дефицит этого металла на мировом рынке в текущем году может составить 556 000 унций.