Вышел отчет за 2024 год у компании Башнефть. Забавно, но у компании симметричные результаты в 1 и 2 полугодии + отчет усеченный, поэтому длинного разбора не будет!

📌 Про отчет

—Выручка и прибыль. Выручка выросла на 10% до 1 135 млрд рублей, что не вау с учетом конъюнктуры в 2024 году и относительно Газпромнефти ⛽️ и Татнефти ⛽️. Прибыль рухнула со 178 до 103 млрд рублей. Вот как сложилась математика у компании: + 112 млрд выручка — 50 млрд налоги, — 35 млрд операционные расходы, — 83 млрд рублей прочие расходы (понятия не имею, что туда засунули...)!

C текущей конъюнктурой по нефти и доллару для компании рисуется тяжелый финансовый год относительно 2024 года!

— 25% payout. Башнефть платит в виде дивидендов 25% от чистой прибыли, поэтому компания для акционеров заработала только 154 рубля дивидендов (12%). Без дивиденда акция торгуется в 1100 рублей, если прикинуть грубо на коленке, то дивиденд за 2025 год рисуется в районе 130 рублей, что опять дает 12% доходность! Не думаю, что такая доходность привлекает при текущих безрисковых ставках!

( Читать дальше )

Башнефть за последние месяцы упала с 2400 до 1400 рублей 🔽. Если убрать дивидендный гэп в 250 рублей, то акция упала на 750 рублей. Есть ли идея в акции после такой коррекции?

📌 Почему не вижу идеи?

— Топтание на месте. Если по выручке все круто (рост с 413 до 562 млрд), то с операционной прибылью все грустно, так как она осталась на том же уровне в 77 млрд. У компании вылезли непонятные прочие расходы на + 100 млрд (по сравнению с 149 млрд годом ранее), так и НДПИ вырос на 46% до 146 млрд.

— Сокращение добычи. В рамках ОПЕК + в России идет сокращение добычи нефти, Роснефть ⛽️ как раз будет стремиться побольше перекладывать данное требование на свою дочку, что негативно скажется на будущих финансовых результатах.

— Маленький payout. Башнефть платит в виде дивидендов всего 25% прибыли, поэтому компания для акционеров за первое полугодие заработала только 75 рублей (5.5%) на привилегированную акцию, если уйдут непонятные прочие расходы, то второе полугодие будет сильно лучше, но уйдут ли? У меня нет ответа на данный вопрос.

( Читать дальше )

 

Есть на бирже неплохая и при этом дешевая по мультипликаторам нефтяная компания — Башнефть. P/E всего 3.2 вроде надо брать и не думать, но опять есть неприятные нюансы.

📌 Что не так с Башнефтью?

В свое время Башнефть принадлежала Системе 💰, но после определенных событий (можете почитать про дело Башнефти) лишилась одной из двух своих основных коров (еще МТС). После этого у Системы начались проблемы в бизнесе, которые она решает до сих пор, из-за исков по этому делу.

Новым мажоритарием вместо Системы стала Роснефть, которая стала управлять компанией, удовлетворяя в первую очередь свои интересы. В чем это проявляется:

— Маленький payout. Башнефть платит в виде дивидендов всего 25% прибыли, поэтому акционеры скорее всего получат только 261 рубль (11.5%) на привилегированную акцию. Но это же невыгодно и самой Роснефти? Она нашла другой способ по выкачиванию денег из компании в обход других акционеров.

— Огромная дебиторка. У компании Башнефть имеется огромная дебиторская задолженность с Роснефтью (около 450 млрд рублей).

( Читать дальше )