Ушедший 2016 год был сложным для глобальной экономики. Темпы роста мирового ВВП замедлились до 2,3%, наименьшего значения со времен финансового кризиса 2008 года. Глобальная торговля стагнировала, а инвестиции были слабыми.

Тем не менее, приоритетным является взгляд в будущее. Приведем мнение авторитетной организации.

В ежегодном экономическом прогнозе Всемирный банк (WB) предсказал более радужные перспективы, указав при этом на возросшую политическую неопределенность. По мнению WB, победа Дональда Трампа таит в себе как возможности, так и риски. Благоприятным фактором является обещанное фискальное стимулирование, негативным – протекционистские позиции Трампа, которые могут ударить по мировой торговле.

1. Прогноз по глобальному росту

WB рассчитывает на ускорение роста глобального ВВП в 2017 году до 2,7% с 2,3% в 2016 году. Ожидается восстановление на развивающихся рынках.

За последнюю декаду колоссальный объем денежных средств был инвестирован в рынки акций и облигаций. При этом упор делался на бонды, взлетевшие на фоне монетарных «стимулов» мировых ЦБ.

Однако, по мнению исследовательской команды Societe Generale, в финансовой системе наметился перелом, который приведет к существенной перебалансировке портфелей. Как результат, около $2,3 трлн будет перенаправлено в фондовые активы.

Немного истории

За последние 10 лет доля акций в портфелях взаимных фондов (активных и пассивных) сократилась с 90% до 60% в Европе и до 70% в США. Тем временем, облигационная компонента заметно увеличилась: с 4% в 2005 году до 40% на данный момент. При этом корпоративные бонды стали занимать 5,2% в американских портфелях (по сравнению с 3,1% в 2007 году) и 15,6% — в европейских (по сравнению с 4,1% в 2009 году). 

Вливания в облигационную компоненту было обусловлено политикой сверхнизких и даже отрицательных ставок мировых центробанков.  Доходности бондов последовательно падали, летом 2016 года многие из доходностей опустились до исторических минимумов, наблюдались даже негативные значения по некоторым суверенным бондам. Напомним, что цена облигации и ее доходность отрицательно взаимосвязаны. Как результат, в последние годы цены на бонды заметно выросли. Позитивная переоценка также благоприятно сказалась на доли облигаций в портфелях.

Вслед за комментарием главы ЦБ Мексики Агустина Карстенса о том, что “интервенции – это инструмент для сглаживания стоимости валюты” и “победа Трампа создала неопределенность в модели роста Мексики”, трейдеры, сделавшие ставку на мексиканский песо, предложили необычное решение…

Вместо миллиардных интервенций, не приносящих эффекта, трейдеры предлагают купить Twitter и закрыть его. Как сообщает Bloomberg, у странной идеи есть определенная логика.

Идея разнеслась повсюду, после того, как центральный банк показал, что уже $2 млрд резервов было потрачено в основном впустую, чтобы оградить песо от постоянного потока антимексиканских твитов Дональда Трампа. При этом покупку Twitter специалисты оценили в $12 млрд.

Сейчас никто не думает, что это действительно произойдет. И трудно предположить, что это было бы, так или иначе, эффективно. Но идея, даже поднятая в шутку, показывает, как расстроены мексиканцы тем, что их экономика и ценность их сбережений во власти случайных 140-символьных размышлений из аккаунта Трампа. Это чувство, которое предположительно разделили инвесторы в США в отношении таких компаний, как General Motors Co. или Lockheed Martin Corp. Но отчаяние в Мексике, кажется, гораздо большего масштаба.

БКС Экспресс

На этой неделе стартует период, богатый на сильные движения в отдельных бумагах. Речь идет о сезоне публикации корпоративной отчетности в Штатах. Уже в пятницу с квартальными релизами выйдут ведущие американские банки.  

Согласно оценкам исследовательской организации FactSet, по итогам 4-го кв. речь может идти о 2,6% приросте консолидированной прибыли (eps) S&P 500 после +3,2% в 3-м кв. Выручка может увеличиться на 4,3%. Таким образом, рецессия корпоративных прибылей в США могла завершиться в 3-м кв., происходит это на фоне улучшения экономики.

В последнее время сформировалась тенденция, когда ожидания аналитиков к началу сезона оказываются заниженными. Как результат, многим компаниям удается опередить консенсус, что позитивно для акций. Тем не менее, на этот раз ситуация несколько усложнилась. Ниже мы приведем некоторые факторы, которые могут оказать давление на сезон отчетности в США. В целом все они связаны с приходом к власти Дональда Трампа.

• Налоговый фактор. В своей предвыборной программе Трамп пообещал снизить корпоративные налоги (35% ставка налога на прибыль является одной из самых высоких в мире). Более того, были обещаны налоговые каникулы на репатриированные из-за рубежа прибыли. Как результат, в перспективе корпорации США могут нарастить объем программ обратного выкупа акций. Пока же топ-менеджмент нуждается в снижении неопределенности относительно налоговой темы. В связи с этим в ходе нынешнего сезона отчетности может быть анонсировано не слишком много программ buyback.

Наступил 2017 год – новый год с новыми идеями, рисками и возможностями.

В последнее время все большие надежды возлагаются на фискальное стимулирование. Соответствующий пакет мер уже был анонсирован в Японии. В Китае госрасходы активно наращивались еще с 2014 года. Сейчас рынок верит в программу Дональда Трампа, обещающую сокращение налогов и инфраструктурные расходы свыше $1 трлн.

Тем не менее, забывать о монетарной политике в глобальном масштабе явно не стоит, ибо она является важным фактором в динамике финансовых активов. Ниже представлены ключевые моменты, которые могут повлиять на политику мировых ЦБ в 2017 году.

• Приход к власти Дональда Трампа. Пока рынок закладывает 2 этапа повышения ключевой ставки ФРС (по 0,25 п.п.) в наступившем году. Прогнозы FOMC (Комитета по операциям на открытом рынке) чуть более «ястребиные» и предполагают 3 этапа.
В случае полномасштабной реализации фискальных «стимулов» Трампа госдолг США взлетит на новые высоты, инфляция заметно ускорится, а реальные процентные ставки уйдут в сильно отрицательную зону. Важны действия, а не предвыборные заявления. Однако при негативном раскладе ФРС будет вынуждена приступить к агрессивным мерам, что будет не слишком позитивно для фондовых активов и облигаций, доллар при этом может укрепиться.

Четыре раза в год на рынках США наступает период, насыщенный корпоративными событиями. В это время американские компании публикуют квартальную (и периодически годовую) финансовую отчетность. Чем же важен сезон отчетности, и на что стоит обратить внимание инвестору?

Сезон отчетности неофициально стартует на этой неделе. В пятницу ведущие банки США (JP Morgan, Bank of America, Wells Fargo) опубликуют квартальные результаты.  Далее на протяжении нескольких недель будет представлена отчетность крупнейших корпораций за 4-й квартал 2016 календарного года. При этом наиболее активными для компаний из S&P 500 будут предстоящие четыре недели. К текущему моменту некоторые корпорации уже отчитались, например, Nike, Adobe, Oracle.

Период отчетности важен тем, что помогает оценить перспективы важнейших эмитентов и рынка акций в целом. Возможны значительные движения в бумагах. Так, после сентябрьского релиза акции FedEx за один день выросли примерно на 7%. Безусловно, делать ставки на такие события весьма рискованно. Обычно компании, бумаги которых торгуются на американских биржах,  публикуют отчеты перед открытием торговой сессии или после ее закрытия, поэтому открытие торгов по ним часто происходит с существенным гэпом. То есть в случае неправильного прогноза ошибка может быть значительной. Однако, даже упустив резкое движение, инвестор все равно может успеть зайти в рынок, оценив более адекватно фундаментальные характеристики корпорации.

Ключевые компоненты релиза:

Мир уже привык к «эпохе дешевых денег», подсев на иглу монетарного стимулирования ведущих ЦБ. Однако назревают серьезные изменения. В декабре ФРС повысила процентные ставки.

Произошло это впервые с декабря 2015 года. Тем не менее, лиха беда начало. Если верить прогнозам FOMC, то в следующем году Америку ждет трехступенчатое увеличение ключевой ставки. Пока речь идет о 1,4% по fed funds rate на конец 2017 года, однако в финансовой системе начали происходить определенные изменения.
Отметим рост доходностей американских гособлигаций. Получается, что рыночные ставки уже начали повышаться. Помимо этого, на рынке FOREX заметно укрепился доллар. Рыночные условия уже несколько ужесточились, в чем отчасти виноват и Трамп с его обещаниями по фискальному стимулированию. Процессы последних двух лет успели повлияли на ряд сегментов, причем в негативном ключе.

Рынок домов США

Хотя это далеко не мания 2000-х гг., цены на недвижимость в некоторых наиболее «горячих» регионах США находятся на исторических максимумах. Тем временем, доступность жилья не столь высока. Однако в последнее время ипотечные ставки начали подрастать. «Первой ласточкой» стали опубликованные на днях данные по незавершенным продажам домов за ноябрь, которые являются опережающим индикатором продаж недвижимости на вторичном рынке. Относительно октября показатель сократился на 2,5%.

В начале года совокупный капитал миллиардеров быстро сокращался из-за неутешительной макроэкономической статистики, которую опубликовали власти Китая. За январь-февраль они потеряли около $382 млрд. С середины февраля совокупное состояние богатейших людей мира начало значительно расти. В июне этот рост приостановил Brexit, а в ноябре — победа Дональда Трампа на выборах президента США. Однако к закрытию торгов 27 декабря состояние 500 богатейших людей мира оценивалось Bloomberg в $4,4 трлн, что на 5,7% больше, чем было в начале года.

Четверо из пяти лидеров роста — американцы, указывает агентство. В их числе сооснователь Microsoft Билл Гейтс, нефтегазовый магнат Харольд Хамм и глава Amazon Джефф Безос. Замыкает пятёрку франуз Бернар Арно, президент группы Louis Vuitton Moët Hennessy.

Лидером по темпам роста капитала стал Уоррен Баффетт, чьё финансовое состояние в течение года увеличилось на $11,8 млрд и достигло $74,1 млрд. Так что же он для этого сделал?

После выборов в США инвесторы активизировались. Фондовые индексы установили новые рекорды.

Однако аналитики инвестдома Jefferies считают, что это еще не предел. Эксперты приводят график, на котором видно, что совокупный приток средств в активные и пассивные фонды акций с марта 2009 года (точка разворота тренда) по сегодняшний день составил около $140 млрд. При этом за обозначенный период фонды облигаций привлекли $1,5 трлн.

Таким образом, определенное пространство для маневра у американских фондовых активов еще есть. Конечно, 100% гарантии нет, однако аналитики Jefferies видят позитивные признаки. В качестве фактора риска обозначены растущие процентные ставки в США, хотя по историческим меркам они не слишком высоки.    

БКС Экспресс  

Золотая эра для банковского сектора США только стартовала. Так считает Стив Айсман, управляющий хедж-фондом и инвестор, история  которого была представлена в фильме «Игра на понижение».

Айсман получил известность, сделав ставку против ипотечных бумаг в преддверии финансового кризиса 2008 года. Теперь Айсман, работающий в Neuberger Berman, сменил гнев на милость, позитивно отзываясь о банковской индустрии США.

После победы Дональда Трампа акции банков уже неплохо подросли. Инвесторы ставят на постепенное  увеличение ставок ФРС. После декабрьского ужесточения регулятор ожидает еще три этапа повышения ключевой ставки в следующем году. А ведь более высокие ставки улучшают процентную маржу банков, способствуя увеличению их доходов.

Участники рынка верят в то, что грядущие фискальные стимулы Трампа подогреют экономику США. Ожидается, что индустрия будет дерегулирована. Отметим, что Трамп выбрал себе в экономические советники президента Goldman Sachs Гарри Кона.

С момента выборов (8 ноября) SPDR Financial Select Sector ETF прибавил около 18%, капитализация Goldman взлетела на 31%. А главным бенефициаром роста процентных ставок был признан Bank of America, акции которого подскочили на 36%.