Президентские выборы во Франции не за горами, первый тур пройдет 23 апреля. Растет неопределенность, а участники рынка, помятуя о «черных лебедях» прошлого года, начинают готовиться к неожиданному раскладу.

Речь идет о нарастающей поддержке населением социалиста и евроскептика Жан-Люка Меланшона. Победа этого кандидата выведет риски Frexit, или выхода Франции из состава ЕС, на повестку дня. Давайте поподробнее рассмотрим политическую картину во Франции и реакцию рынков на нее.

Основные фигуранты

Источник: ft.com

Первый раунд

Ранее риски Frexit не принимались во внимание. Долгое время наиболее вероятными победителями первого раунда выборов считались праворадикальный кандидат Марин Ле Пен и центрист Эммануэль Макрон. Предполагалось, что они выйдут во второй тур, где с существенным перевесом победит Макрон.

Как вам нравится — 100% рост капитализации итальянских банков? Или падение акций сегмента здравоохранения США на 50%?

Звучит странновато и даже шокирующе. Большинство аналитиков и не заикаются о подобных темах, но Saxo Bank впереди планеты всей.
Датский банк придерживается традиции ежегодной публикации списка маловероятных событий, которые способны всколыхнуть рынки. Примечательно, что шокирующие прогнозы опубликованы к концу 2016 года, полного «серых лебедей» — выборы в США и референдум в Великобритании.

События уходящего года вдохновили аналитиков Saxo Bank на новую порцию шокирующих предсказаний. А что, если какие-нибудь из них материализуются? Давайте ознакомимся со списком.

1. Brexit никогда не станет реальностью, несмотря на итоги референдума. Речь может идти об уступках ЕС, в частности, по миграционному вопросу. Как результат, Банк Англии увеличит ключевую ставку до 0,5%, а EUR/GBP обвалится до 0,73.

2. Китайская экономика ускорится до 8% годовых с нынешних менее 7%, а Shanghai Composite взлетит до 5000 пунктов (+55% от текущих уровней). КНР переориентируется с промышленной на потребительскую модель развития. Будут реализованы масштабные «стимулы». 

Крупнейшие банки по всему миру столкнулись с пугающей «дырой».

С начала 2016 года 20 наиболее значимых банков потеряли около 25% совокупной капитализации. Согласно оценкам FactSet, речь идет о $465 млрд по состоянию на среду. Некоторые европейские банки, в частности Deutsche Bank, торгуются в районе исторических минимумов.

Дело не только в Brexit. Конечно, после референдума в Великобритании акции финучреждений обвалились. Однако снижение котировок наблюдается с начала года. Целая группа факторов давит на банковские акции: замедление экономики Китая, невысокие цены на сырье (ухудшившие качество кредитной задолженности ряда нефтегазовых и горнодобывающих компаний), сверхнизкие ставки мировых ЦБ (уменьшающие доходность операций многих банков).

Падение капитализации банков несет в себе заметные проблемы. Финучреждениям стало сложнее привлекать капитал, ведь допэмиссия акций стала менее выгодной. Отметим, что опционы сотрудников банков стали менее привлекательны, снижая их мотивацию.

По всей Европе нарастает волна евроскептицизма. Некоторые страны, в частности Польша и Венгрия, активно ищут пути для снижения влияния Евросоюза и пытаются игнорировать его правила. Прежде всего, речь идет о миграционной политике.

Тем не менее, большинство государств-евроскептиков проводили активную компанию против Brexit. Хотя страны эти могут и желать ограничения роли ЕС, но экономические интересы и требования в области безопасности заставляют их поддерживать членство Британии в Евросоюзе.
Давайте рассмотрим эти факторы поподробнее.

• Зависимость ЕС от экспорта в Великобританию. Британия является 4-м по величине импортером в мире, и некоторые из участников Евросоюза крайне чувствительны к экспорту в эту страну. В 2015 году около 14% экспорта Ирландии, 9% экспорта Голландии и 7,4% — Германии было направлено в Великобританию. В условиях замедления глобальной экономики подобная зависимость особенно важна.

Экспорт в Британию как доля общего экспорта страны, 2015

Летом 2007 года произошло знаковое событие. Были заморожены, а затем ликвидированы два фонда Bearn Stearns, занимающихся недвижимостью.

Таким образом, на повестку дня вышли проблемы рынка домов в США. Это была первая ласточка. Постепенно лопнувший пузырь перерос в полномасштабный кризис мировой финансовой системы.

Сейчас может наблюдаться несколько схожая ситуация. Несмотря на восстановление большинства фондовых активов в последние дни, риски Brexit больно ударили по рынку недвижимости Великобритании. Примечательно, что британский индекс акций девелоперов в последнее время заметно отстает от более широкого FTSE 100.

Как результат, крупнейший фонд Британии (размером в 2,7 млрд фунтов), специализирующийся на недвижимости и принадлежащий страховой компании Standard Life, приостановил вывод денежных средств инвесторами минимум на 28 дней. Тем самым создается угроза своего рода «заражения», которое может ударить и по другим финучреждениям. 

Сейчас формально речь идет о 3,2% прироста мирового ВВП в 2016 году. Итоги референдума в Великобритании создают дополнительную угрозу для прогноза МВФ. 

Тем не менее, отметим, что создавшаяся ситуация свидетельствует в пользу новых монетарных инициатив от ведущих ЦБ или, по крайней мере, сохранения текущей сверхмягкой политики. В конечном итоге, это позитивно для рисковых активов.

БКС Экспресс

Ошеломляющие итоги референдума в Великобритании относительно ее членства в ЕС потрясли умы инвесторов. Возникло много вопросов относительно будущего. Ниже представлен список наиболее важных вопросов относительно Brexit и даны ответы на них.

1. Можно ли пойти на попятные?
Это возможно, но маловероятно. Формально следующий премьер может проигнорировать итоги референдума. Также можно созвать новый. Надо понимать, что пока речь идет о политическом аспекте, а не юридическом. Тем не менее, будущему руководству страны будет весьма сложно игнорировать мнение 17,4 млн граждан.

2. Может ли Парламент Великобритании проигнорировать итоги референдума?
Теоретически, да. Однако если Статья 50 Лиссабонского соглашения будет активирована, то есть формальный процесс запущен, страна должна будет покинуть ЕС в течение двух лет (вне зависимости от позиции Парламента). Кроме того, парламентарии могут побояться разгневать голосовавших, учитывая, что среди них были представители обеих партий.

Близится 23 июня. На этот день запланировано судьбоносное событие – голосование в Великобритании относительно ее членства в ЕС.

В последнее время настроения британцев изменились, и, согласно недавним опросам, большее число граждан настроены против Brexit. Однако пока референдум не состоялся, надо быть готовыми ко всему. Ниже представлены мнения ряда финансовых гуру и руководителей мировых ЦБ относительно возможного Brexit и его последствий.

Уоррен Баффет
«Это не изменит ничего, что я делаю», — заявил легендарный инвестор. Речь идет и о повседневной жизни, и об инвестиционном процессе. Тем не менее, глава Berkshire Hathaway надеется, что британцы не проголосуют в пользу выхода из ЕС. По мнению Баффета, изъяны в функционировании Евросоюза присутствуют, и в ближайшие годы с ними нужно будет работать.

Мохаммед эль-Эриан
Экс-CEO фонда Pimco и главный экономический советник Allianz указывает на два подхода к функционированию Евросоюза. Великобритания расценивает его как супер торговую зону, а Германия и Франция – в качестве основы для создания чего-то более единого. По мнению эль-Эриана, в случае сохранения текущей ситуации разногласия так и не изменятся.

На 23 июня запланировано знаковое событие – референдум в Великобритании касательно ее членства в Евросоюзе.

Таким образом, на повестке дня – риски Brexit или выхода страны из состава ЕС. Подобный исход таит в себе как потенциальные вызовы, так и угрозы. Давайте рассмотрим основные аргументы поподробней.

Доводы в пользу Brexit:

• возможность контроля потоков населения, который позволит справиться с миграционным кризисом;
• «Британия опять станет великой». Так заявляет мер Лондона Борис Джонсон, взывая к национальной гордости. По мнению политического деятеля, страна станет более конкурентоспособной, получит возможность заключать выгодные торговые сделки с отдельными странами;
• отказ от брюссельской бюрократии, более гибкий подход к экономическим процессам.

Доводы против Brexit:

• Экономический аспект. ЕС потребляет около 50% британского экспорта. Таким образом, Великобритания зависит от своих коллег по блоку. Также пострадают и страны Евросоюза. Будут нарушены экономические взаимосвязи. Неблагоприятные изменения валютных курсов также ударят по бизнесу и населению страны. Потенциальные потери населения Британии, оцениваются министром финансов страны в 4,3 тыс. фунтов в год на каждое домохозяйство до 2030 года. К этому сроку экономика Великобритании может сократиться на 6%. В частности, речь идет о росте издержек для граждан из-за ослабления курса фунта, а также введения тарифов. Понадобится время для установления новых правил игры для экономических агентов. Доходы от туризма в ряде стран (например, Испании) могут заметно сократиться в связи с внедрением визового режима между Британией и ЕС.   

Когда-то Евросоюз казался сбывшейся сказкой, однако, реальность оказалась более суровой.

Дело в том, что невозможно долго поддерживать политическое и монетарное (в случае еврозоны) единство среди большого количества стран с различной бюджетно-налоговой политикой. Суверенный долговой кризис обнажил структурные проблемы региона. В моменты обострения слабость «периферийных » стран (Греция, Италия, Испания, Португалия и Ирландия) угрожала самой идее существования Евросоюза. К этому можно добавить и другие проблемы, некоторые из которых (кризис мигрантов), усилились сравнительно недавно.
Ниже обозначены пять ключевых внутренних рисков, угрожающих Евросоюзу как структуре. А в случае его развала, и глобальной экономике в целом.

1. Банковский кризис в Италии. Сейчас Италия является чуть ли не основной головной болью для финансовой системы Евросоюза. В среднем процент «плохих» кредитов составляет около 20% общего портфеля итальянских банков. В отдельных случаях речь идет о 20%. Для сравнения, в США обобщенная цифра составляет лишь 1%, а в кризисный период – не более 3,5%. Италия является восьмой крупнейшей экономикой в мире, поэтому создавшаяся ситуация представляет собой системную угрозу.