Сегодня внимание участников рынка будет сосредоточено на оглашении решения ФРС, «руководство вперед» увидит свет в 21.00мск, пресс-конференция Пауэлла начнется в 21.30мск.
Ожидания рынков разделены в отношении срока начала сворачивания программы QE, большинство экспертов и банков ожидают, что сокращение программы QE начнется с середины ноября, при этом риторика Пауэлла в отношении инфляции будет более ястребиной и, невзирая на ожидаемые попытки Пауэлла отделить будущие повышения ставок от сворачивания программы QE, эти эксперты ожидают, что первое повышение ставки ФРС произойдет летом 2022 года сразу после завершения активной части программы QE.
Некоторые банки видят риски того, что ежемесячное сокращение программы QE будет больше 15 млрд долларов либо ФРС может ускорить темпы сокращения QE в начале 2022 года.
Явное меньшинство экспертов и банков ожидают, что сворачивание программы QE начнется в декабре.
Сворачивание программы QE ФРС темпами 15 млрд долларов ежемесячно полностью учтено в котировках финансовых инструментов и само по себе не может привести к бегству от риска на фоне роста доллара.
Главный страх рынков в отношении ФРС: раннее и быстрое повышение ставок по причине роста инфляции с возможным ускорением темпа сворачивания программы QE в начале 2022 года и завершением в марте.
Задача Пауэлла состоит в том, чтобы развеять эти опасения на текущем этапе, вне зависимости от дальнейших действий в следующем году, для того, чтобы предотвратить истерику на долговом рынке США.
Есть сомнения в том, что Пауэлл справиться с этой задачей, ибо он не является экономистом, а фраза, сказанная Джеем в последнем выступлении, «я не знаю когда закончится рост инфляции» пугает рынки больше, нежели явная ложь.
В связи с этим перенос начала сокращения программы QE на середину декабря может стать идеальным вариантом для предотвращения истерики, ибо это наглядно продемонстрирует отсутствие сильных страхов членов ФРС в отношении роста инфляции, тем более, что потолок госдолга США до сих пор не повышен и сворачивание QE ФРС ранее 3 декабря может привести к проблемами минфина США.

( Читать дальше )

По ФА...

На уходящей неделе:

Заседание ЕЦБ

Заседание ЕЦБ было проходным.
Указания «руководства вперед» остались неизменными, было подтверждено, что благоприятные условия финансирования позволяют продолжить покупки ГКО стран Еврозоны в 4 квартале более низкими темпами, чем во 2 и 3 кварталах.
Лагард подтвердила, что все решения по дальнейшей политике будут приняты в декабре, включая аукционы TLTRO.

Первым вопросом СМИ стала тема дискуссии членов ЕЦБ в ходе октябрьского заседания, ответ Лагард о том, что главный фокус был на инфляции, привел к закрытию шортов евро краткосрочными спекулянтами, ибо обеспокоенность ростом инфляции, как минимум, должна лишать членов ЕЦБ аппетита к продлению длительности монетарных стимулов, а перед заседанием рынки не исключали вероятности продления действия программы РЕРР за пределами марта 2022 года.
Тем не менее, Кристин сообщила, что тщательный анализ подтвердил временный характер роста инфляции, ожидается, что инфляция продолжит расти до конца года, но начнет снижаться с начала 2022 года.
Лагард заявила, что она ожидает завершения программы РЕРР в марте 2022 года, а использование размера программы полностью либо частично зависит от финансовых условий.
Лагард признала риски для перспектив сбалансированными, но не смогла ответить на вопрос о том, почему после решения о снижении темпов покупок ГКО стран Еврозоны в 4 квартале объемы остались на уровне 2 и 3 кварталов.
Кристин заявила, что указания и прогнозы ЕЦБ не поддерживают рыночные ожидания по повышению ставки до конца 2022 года, но отказалась отвечать на вопрос о том, ошибаются ли рынки в своих предположениях.

( Читать дальше )

Рамочное соглашение по пакету «социальной инфраструктуры» Байдена до сих пор не достигнуто из-за раскола между прогрессивными и умеренными демократами.
Байден посетит заседание демократов в Конгрессе сегодня в 16.00мск для того, чтобы попытаться убедить прогрессивных демократов умерить амбиции и согласиться на меньший пакет стимулов перед отъездом в Европу на саммит лидеров G20 и климатическую конференцию в Шотландии.
Демократы ожидают достижение соглашения в ближайшие пару дней, плюсом стал отказ от идеи от налога на нереализованную прибыль миллиардеров благодаря сенатору Манчину, но взамен обсуждается введение 15% подоходного налога для миллионеров.

Сегодня внимание участников рынка будет сфокусировано на экономических данных и заседании ЕЦБ.
ЕЦБ огласит решение в 14.45мск, пресс-конференция Лагард начнется в 15.30мск.
Изменений политики ЕЦБ не ожидается, рынки будут реагировать на риторику Лагард по инфляции, если Кристин будет настаивать на временном росте инфляции и отсутствии необходимости корректировки политики, то евро припадет, если Лагард заявит, что риски более устойчивого и длительного роста инфляции увеличились, то евро вырастет.
Не исключено, что рынки вообще проигнорируют пресс-конференцию Лагард в случае, если ВВП США за 3 квартал в первом чтении с публикацией в 15.30мск выйдет значительно выше или ниже прогноза.
Финальная оценка ФРБ Атланты по ВВП США в 3 квартале составляет всего 0,2%, такой результат в официальном релизе произведет негативное влияние, особенно в случае, если инфляция в составе ВВП превысит прогнозы, рост риска стагфляции в США приведет к уходу от риска.
Следует учитывать, что динамика валютного рынка на закрытии месяца может быть непредсказуемой.
Результат аукциона 7-летних ГКО США после 20.00мск окажет влияние на все рынки.
Также вечером следует ожидать традиционные инсайды о дискуссии в ходе заседания ЕЦБ.

( Читать дальше )

По ФА…

На предстоящей неделе:

1. Заседание ЕЦБ, 28 октября

Глава ЕЦБ Лагард в ходе пресс-конференции после сентябрьского заседания объявила, что пакет решений по будущему программы РЕРР и размеру традиционной программы QE будет принят на заседании в декабре, в связи с чем заседание на предстоящей неделе является полностью проходным.
Реакция рынка будет в ответ на риторику Лагард в отношении рисков более устойчивого и длительного роста инфляции.

В крайние недели члены ЕЦБ высказывали разное мнение в отношении характера роста инфляции, Лагард в паре выступлений отметила, что рост инфляции может быть более продолжительным, нежели ожидалось ранее, а некоторые компоненты сохранятся длительное время высокими.
Но на прошлой неделе ястребы остались в меньшинстве, Лагард снова изменила риторику, заявив про уверенность во временном росте инфляции и отсутствии необходимости для корректировки политики ЕЦБ.
Тем не менее, среднесрочные инфляционные ожидания Еврозоны, главный ориентир для политики ставок ЕЦБ, к концу недели выросли выше 2%:

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:

Протокол ФРС

Протокол ФРС, как и последующие многочисленные выступления членов ФРС, удивил единой позицией как в отношении необходимости начать сворачивание программы QE, так и по темпам сокращения.
Члены ФРС заявили, что если на заседании 3 ноября будет принято решение о начале сворачивания программы QE, то замедление темпов покупки активов может начаться либо с середины ноября, либо с середины декабря, что соответствует периодичности оглашения темпов покупки активов ФРБ Нью-Йорка.
Предложение персонала о сокращении темпов покупки активов на 15 млрд. долларов ежемесячно, на 10 млрд. долларов ГКО США и 5 млрд. долларов ипотечных бондов, было признано приемлемым большинством членов ФРС, некоторые хотели более быстрый темп сворачивания программы QE.
Было указано, что темпы сокращения покупок активов могут быть замедлены в случае, если рост экономики будет отличаться от прогнозов.

( Читать дальше )

Байден заявил, что повышение потолка госдолга находится в руках республиканцев и лично лидера меньшинства Сената Макконнелла, при этом Байден не исключил наступление дефолта в США.
Однако, стало известно, что ещё на прошлой неделе членам Сената были разосланы инструкции по возможности повышения потолка госдолга США через бюджетное согласование простым большинством, но в этом случае демократы не смогут просто приостановить действие потолка госдолга на определенный период, им придется повысить потолок на определенную сумму, что ударит по их рейтингу, ибо развеет миф о том, что все эти долги были сделаны за время правления администрации Трампа.
По минимальной оценке, на повышение потолка госдолга бюджетным согласованием уйдет 2 недели, что означает необходимость начала данного процесса вчера, чтобы успеть до дедлайна минфина Йеллен 18 октября.
Минфин Йеллен сегодня осветит проблему с повышением потолка госдолга в интервью CNBC в 14.30мск.

( Читать дальше )

По ФА…

На предстоящей неделе:

1. Nonfarm Payrolls, 8 октября

Значимость сентябрьского отчета по рынку труда США для начала сворачивания программы QE невелика, ибо порог ФРС для снижения темпа покупок активов низок, даже голубь управляющего совета ФРС Брайнард признала необходимость снижения темпа «печатного станка».
Пауэлл в ходе сентябрьской пресс-конференции заявил, что для начала сворачивания программы QE на заседании 3 ноября не нужен очень сильный нонфарм за сентябрь, достаточно будет «достойного» отчета.
«Достойный» отчет с точки зрения ФРС, вероятно, должен показать рост около 500К, если количество рабочих мест выйдет ближе к показателю августа в районе 200-300К, то начало сворачивания программы QE может быть отложено до декабрьского заседания, но глобально сие мало что изменит.
Только отрицательное количество новых рабочих мест заставит ФРС перенести снижение темпов покупок активов на 1 квартал 2022 года, но шанс такого исхода мал, хотя модель ФРБ Сент-Луиса предполагает -818К рабочих мест, но корреляции между их моделью и реальными данными пока не было обнаружено.

( Читать дальше )

Китайская компания Hengda Real Estate Group, основное юрлицо застройщика Evergrande, сообщила о намерении выплатить купоны на сумму 35,9 млн долларов 23 сентября, однако она не предоставила информацию по выплате купонов по долларовым бондам на сумму 83,5 млн долларов в этот же день.
Asia Markets, со ссылкой на источники правительства Китая, сообщила, что сделка по реструктуризации China Evergrande в три отдельные компании в настоящее время завершается Компартией Китая и может быть объявлена ​​в течение нескольких дней, но авторитетные СМИ пока эту информацию не подтвердили, в связи с чем радоваться рано, тем не менее, на рынки вернулся аппетит к риску, насколько сие возможно перед оглашением решения ФРС.
Нижняя палата Конгресса США приняла законопроект о финансировании правительства до 3 декабря 2021 года с приостановкой лимита долга до 16 декабря 2022 года, но законопроект по повышению потолка госдолга будет мертвым по прибытию в Сенат, ибо необходимых 10 голосов республиканцев нет, хотя республиканцы собираются поддержать продление работы правительства.

( Читать дальше )

По ФА...

На предстоящей неделе:

1. Заседание ФРС, 22 сентября

Сентябрьское заседание ФРС является полноценным, участники рынка получат сопроводительное заявление, новые прогнозы по экономике и траектории ставок, а также традиционную пресс-конференцию Пауэлла.
Как правило, изменение политики ФРС может происходить именно на заседаниях с обновлением прогнозов, ибо прогнозы являются аргументами для принятия решения, но в этот раз политика ФРС останется неизменной, ибо продолжение программы QE в прежнем размере уже подтверждено расписанием ФРБ Нью-Йорка:

( Читать дальше )

Глава ФРБ Нью-Йорка Уильямс во вчерашнем выступлении отметил, что он все ещё ожидает начало сокращения программы QE в текущем году, но до этого он хочет видеть больший прогресс в отношении роста рынка труда.
Ястреб ФРС Каплан не отказался от идеи начала сворачивания программы QE с октября, но его риторика смягчилась по сравнению с заявлениями ранее.
Логично ориентироваться на мнение Уильямса, ибо он входит в чисто руководства ФРС, непосредственно принимающего решения, мнение Уильямса о недостаточности прогресса на рынке труда для начала сворачивания программы QE указывает на отсутствие выдачи рынкам предупреждения о снижении темпов покупки активов как минимум до заседания 3 ноября.
Глава ВоЕ Бейли удивил раскрытием информации о том, что на заседании ВоЕ в августе 4 члена признали условия для повышения ставки выполненными, в то время как 4 члена выступили против этого.
С учетом меньшей важности курса фунта для экономики Британии по сравнению с экспортно-ориентированными странами, члены ВоЕ часто используют ястребиную риторику для того, чтобы рост курса фунта снизил рост инфляции.

( Читать дальше )