Уходящая неделя четко делится на две части: на чаше позитива отчет Нвидиа, а на чаше негатива все остальное.
Отчет Нвидиа сделал эту неделю, ибо прогноз на 2 квартал значительно превысил ожидания.
Банки и эксперты, которые так долго прогнозировали самый ужасный сезон отчетности, бросились покупать акции БигТеха на мысли о том, что США смогут избежать рецессии на фоне технологической революции.
На второй чаше весов в первую очередь отсутствие повышение потолка госдолга США, при этом банки уже начинают предупреждать о возможном снижении рейтинга США даже при повышении потолка госдолга по причине практически ежегодного стресса, устраиваемого Белым домом и Конгрессом США по данному поводу, т.е. по причине, по которой агентство S&P500 снизило рейт США при Обаме.
Но потолок госдолга США все равно повысят, скорее всего обойдется без снижения рейтинга, тем более что минфин США Йеллен передвинула Х-дату на 5 июня.
Куда интереснее смешанные данные США, которые показывают резкое замедление в секторе промышленности на фоне роста сектора услуг, инфляции и расходов физических лиц.

Неделю будем открывать на продолжающемся тупике в отношении потолка госдолга США, позитиве по результату выборов в Греции и голубиной риторике члена ФРС Кашкари.
Минфин США Йеллен сегодня заявила о низкой вероятности того, что США смогут оплачивать свои счета в середине июня и, хотя в этот период ожидаются налоговые поступления, неизвестно хватит ли наличности у минфина до этого времени.
Спикер нижней палаты Конгресса США Маккарти все выходные твердил, что Белый дом его кинул и теперь предлагает повысить налоги на богатых и не хочет сокращать расходы на соц пособия, но после разговора с Байденом вечером воскресенья изменил риторику, назвал телефонный разговор с Байденом продуктивным и с надеждой ждет личной встречи с ним в понедельник для решения проблемы.
На парламентских выборах в Греции лидирует правящая проевропейская партия, что позитивно для евро.
Член ФРС Кашкари, который занимал крайне ястребиную позицию с лета прошлого года, заявил, что он не против взятия паузы на июньском заседании ФРС для того, чтобы иметь больше времени для наблюдения за реакцией экономики на цикл повышения ставок и ужесточение кредитования.

Уходящая неделя в очередной раз доказала отсутствие рецессии в США на текущем этапе и этого достаточно рынкам для роста с учетом, что рецессия является главным страхом инвесторов.
Отчет по розничным продажам США вышел сильным, вторичные отчеты были разноплановыми, но в ситуации прекращения цикла повышения ставок ФРС для аппетита к риску вполне достаточно, чтобы ключевые релизы выходили с указанием на сохранение роста экономики на фоне снижения инфляции, при этом вторичные отчеты указывали на наличие проблем, которые гарантируют отсутствие у ФРС желания продолжить цикл повышения ставок.
Из позитивного нужно отметить риторику главы ФРС Пауэлла в пятницу, которая явно продемонстрировала уход ФРС в состояние паузы с очень высоким порогом для повышения ставки, что, впрочем, совпадает с ожиданиями рынка.
Отчеты компаний также можно положить на весы позитива, в целом они выходят лучше ожиданий, что, впрочем, неудивительно при прогнозах ниже плинтуса.

Негатив тоже очевиден, это отсутствие прогресса по соглашению о потолке госдолга США и предупреждение минфина США Йеллен банкирам о вероятности новых слияний в банковской сфере, что говорит о продолжении кризиса.

Неделя открывается на результатах выборов в Турции, на текущий момент ни один из кандидатов не получил 50% голосов, что означает проведение 2 тура 28 мая при сохранении результата при подсчете всех голосов.
Отсутствие победы Эрдогана в первом туре будет позитивно для турецкой лиры, а значит приведет к росту евро из-за тесных связей банков Турции и Еврозоны, но рост евро на этом будет краткосрочным до окончательного голосования.

Вторник станет ключевым днем для рынков.
Во вторник выйдет масса важных отчетов, в том числе розничные продажи США, что окажет влияние на аппетит к риску через корректировку мнений инвесторов о близости экономики США к рецессии через силу потребительского спроса.
Во вторник состоятся переговоры Байдена с лидерами Конгресса по потолку госдолга и их результат станет определяющим для динамики рынков, ибо до дефолта остается 2 недели и спикер нижней палаты Конгресса допускает дефолт при отсутствии уступок Байдена, в то время, как Байден намерен в среду улететь на саммит лидеров G7.

Уходящая неделя была демонстрацией борьбы рынков между жадностью и страхом.
Отчеты многих крупных компаний вышли лучше прогноза, банковский кризис пока не ударил по экономике, ФРС намекает на взятие паузы до сентября для переоценки ситуации.
Инфляция замедляется вместе с экономикой, но инфляция достаточно высокая для того, чтобы уйти в кэш, а экономика ещё не замедлилась достаточно для панических продаж на фондовом рынке на фоне пересмотра на понижение прибыли компаний.
Главным препятствием для большего аппетита к риску стал риск технического дефолта США, перетягивание каната между республиканцами и демократами в преддверии выборов показывают всю глупость политической элиты ведущей страны мира.
Тем не менее, и демократы и республиканцы должны понимать, что эта игра не закончится позитивно ни для одной из партий, хотя главная вина ляжет на Байдена и утвердит электорат в его сомнении о способности Байдена руководить страной.
В базовом варианте, конечно же, сделка последнего часа будет, скорее всего это будет отмена потолка госдолга до осени, чтобы конгрессмены могли спокойно уйти в отпуск в августе без лишних проблем с избирателями.

Открытие недели будет происходить на мрачном предупреждении минфина США Йеллен о том, что все возможности экстраординарных мер по избеганию дефолта подходят к концу.
Безусловно, эта тема будет напрягать рынки, но во вторник Байден наконец-то соизволит обсудить с лидерами Конгресса повышение потолка госдолга, а любые переговоры по данной теме приведут если не к аппетиту к риску, то позволят рынкам на время сфокусироваться на общем позитиве, т.е. пока ещё сильных экономических отчетах и готовности ФРС как минимум к паузе в цикле повышения ставок.

В целом, неделя будет проходной, в центре внимания будут два события: инфляция цен потребителей США в среду и заседание ВоЕ в четверг.
Инфляция CPI США важна, снижение базовой инфляции после сильного нонфарма США и голубиного Булларда многократно увеличит аппетит к риску на фоне падения доллара.
ВоЕ ожидаемо повысит ставку на 0,25%, риторика сопроводительного заявления, вероятно останется неизменной, но пресс-конференция главы ВоЕ Бейли важна и может дать коррект по фунту.

Общая ситуация.

Заседания ФРС и ЕЦБ не сильно изменили ситуацию на рынках, ибо решения были ожидаемыми, а дальнейшая политика зависит от качества экономических отчетов и ситуации на финансовых рынках.
Понятно, что для ФРС порог для продолжения повышения ставок очень высок, для этого нужен сильный рост инфляции и экономики в целом.
Порог для повышения ставки ЕЦБ в июне на 0,25% очень низкий, ибо базовая инфляция в Еврозоне не падает, а ЕЦБ значительно отстает по темпам ужесточения политики от других ЦБ, за исключением ВоЯ.
Безусловно, динамика рынков очень сильно зависит от динамики инфляции, но на текущем этапе большее беспокойство вызывают проблемы с банками и проблема с повышением потолка госдолга США.

Отчет по рынку труда США.

Сильное падение зарплат может закрепить уверенность рынков в окончании цикла повышения ставок ФРС, что приведет к аппетиту с риску на фоне снижения доллара.
Сильный рост новых рабочих мест уберет страх рецессии.
Идеальное сочетание на аппетит к риску: рост новых рабочих мест выше прогноза на фоне падения зарплат ниже 4,0%гг.

Пословица «в мае продай и до осени гуляй» идеально характеризует текущие настроения участников рынка, которые ожидают наступление рецессии, проблем с повышением госдолга США, эскалацию отношений США и Китая с ожидаемым законопроектом Байдена по инвестициям в Китай на фоне явного сопротивления ФРС идеи рынка о начале снижения ставок если не с июля, то с сентября 2023 года.
Тем не менее, когда большинство трейдеров выстраивают позиции в одну сторону, ожидая негатива, то любое позитивное событие может привести к сильному движению в противоход, ибо управляющие будут вынуждены хеджировать свои путы лонгами спота.
Отчеты многих голубых фишек компаний США вышли лучше прогноза вопреки ожиданиям, что уже привело к росту фондового рынка, а события первой недели мая во многом определят летний тренд.

Ключевые темы мая:
— Рецессия.
На текущий момент это главный страх рынков.
PMI США за апрель указал на рост экономики США выше водораздела инфляции как в секторе промышленности, так и в секторе услуг.

Неделю открывать будем на принудительной продаже активов First Republic Bank, заключение сделки ожидается до открытия фондового рынка Азии, есть шесть претендентов, включая JPMorgan.
Принудительная продажа – это негатив, но он во основном учтен в цене и если и даст коррекцию на фондовом рынке, то лишь краткосрочную.
Снижение рейтинга Франции до AA- с AA агентством Fitch является значительным негативом для Еврозоны и Макрона лично, но частично сие уже учтено в цене евро, также сие должно охладить пыл ЕЦБ в отношении дальнейшего повышения ставок.
PMI Китая за апрель в воскресенье вышел ниже прогноза, при этом PMI промышленности упал ниже водораздела рецессии до 49,2 против 51,4 прогноза и против 51,9 ранее, что тоже даст негатив в виде усиления опасений по приближению рецессии, ибо на Китай возлагалась основная надежда на то, что он снизит риски рецессии во всем мире после отмены карантина.

Три главных события предстоящей недели:
— Заседание ФРС в среду.
Новых прогнозов не будет, ФРС в 21.00мск выдаст решение по ставке с краткой сопроводиловкой, Пауэлл в 21.30мск расскажет о причинах принятого решения и перспективах дальнейшей политики.

Предстоящая неделя будет достаточно легкой по экономическим релизам, самые важные отчеты выйдут в четверг и пятницу, ВВП США и ВВП Еврозоны за 1 квартал в первом чтении, инфляция РСЕ США за март и инфляция крупных стран Еврозоны в первом чтении за апрель.
Рост ВВП может разочаровать, но прогноз по Еврозоне и так низкий, а по США правду в первом чтении на неделе, когда Байден объявит о переизбрании, вряд ли нарисуют.
Инфляция РСЕ США должна упасть, но это широко ожидаемо и рост разочарует больше, нежели обрадует прогнозное падение.
Инфляция в странах Еврозоны наиболее важна для риторики ЕЦБ по перспективам повышения ставки в ходе майского заседания.

ВоЯ огласит решение в пятницу.
На месте нового главы ВоЯ Уэды логично сделать первый шаг к отходу от сверх мягкой монетарной политики, ибо если он оставит риторику на позиции Куроды, то последующие изменения будут более трудными.
Первый шаг не будет резким, ибо Уэда уже обещал не спешить с изменением политики, но должно быть как минимум ужесточение риторики, хотя на самом деле отказ от контроля кривой доходности ГКО Японии в текущей ситуации завершения цикла повышения ставок крупными ЦБ и предстоящей рецессии вряд ли будут иметь сильные последствия при сохранении QE.