Предстоящую неделю можно разделить на две части: понедельник-среда активная часть с полной ликвидностью и четверг-пятница низкая ликвидность, причем если в четверг на сессии США вообще движений не ожидается на валютном рынке (фондовый и долговой рынки будут закрыты), то в пятницу движения могут быть чрезмерно сильными по причине низкой ликвидности, но при работе всех рынков (фондовый и долговой рынок США закроются раньше времени).

Главным для динамики фондового рынка станет отчет Нвидиа после закрытия во вторник.
Для валютного рынка важны PMI Еврозоны и Британии в первом чтении за ноябрь.
Также важна риторика членов ВоЕ в случае снижения налогов правительства Британии, ибо консерваторы хотят поддержать свой рейтинг, но это усложнит борьбу ВоЕ с инфляцией.
Протокол ФРС в этот раз будет опубликован во вторник, и он должен иметь ястребиный уклон, но на текущий момент протокол уже устарел.
Блок данных США в среду окажет влияние на аппетит к риску.
Логично предположить, что тренд нефти останется бычьим до конца недели, далее в зависимости от решения ОПЕК+ в воскресенье.

Главными событиями уходящей недели были отчет по инфляции CPI США и встреча Байдена с Си Цзиньпином.
Инфляция цен потребителей США за октябрь вышла ниже прогноза, цены на жилье наконец-то начали падение, хотя рост медицинских расходов будет давать значимый вклад в инфляцию РСЕ США как минимум на протяжении ближайшего полугодия.
Отчет по инфляции привел к аппетиту к риску на фоне падения доллара, т.к. динамика инфляции оставалась единственным препятствием на пути рождественского ралли.
Тем не менее, рождественское ралли забуксовало в среду после блока данных США во главе с розничными продажами и причины этого до сих пор окончательно неизвестны.
Со стороны ФРС – все чисто, рынки уверены в предстоящем голубином развороте, ожидания по дальнейшему повышению ставок ФРС нулевые, ожидания по срокам начала цикла снижения ставок постоянно пересматриваются на более ранние с увеличением аппетита по количеству снижений ставок в 2024 году.
Рынки абсолютно правы в своей уверенности, крайним подтверждением голубиного разворота ФРС стало заявление бу минфина США Саммерса об отсутствии необходимости дальнейшего повышения ставок, а именно его мнению Пауэлл следовал в своих решениях последний год.

Предстоящая неделя будет пустой по плановым событиям.
Геополитика важна только при сильном изменении ситуации.
Важных экономических отчетов США и Европы нет, торговый баланс Китая окажет влияние на аппетит к риску, но, если предстоящая встреча Байдена и Си Цзиньпина обретет дату – это с лихвой компенсирует провальный отчет.
Широко ожидается, что РБА повысит ставку в четверг, но если этого не произойдет или если при повышении ставки будет поставлена точка в цикле ужесточения политики – ауд скорректируется вниз.
Пауэлл появится на неделе дважды: в среду на юбилее отдела статистики, это пустое выступление будет по идее, тема на конференции МВФ в четверг близка рынкам, «проблемы монетарной политики в глобальной экономике», здесь Пауэлл может оценить последние отчеты и допустить, что необходимости в дальнейшем повышении ставки нет.
Аукционы ГКО США важны, всего минфин США изымет с рынков 330 млрд долларов, важны аукционы со вторника по четверг, обратное репо, скорее всего, упадет ниже заветной цифры в 1 трлн долларов, но рынки могут ждать голубиного Пауэлла вечером в четверг и сохранять спокойствие с покупками ГКО США, далее от Джея зависит.

Самое важное на уходящей неделе: разворот долгового рынка США в рост.
Падение долгового рынка приводило к росту доллара и оказывало негативное влияние на фондовый рынок, поэтому после разворота ГКО США вверх был рост аппетита к риску на фоне снижения доллара.
Долговой рынок развернулся на представлении минфином США графика размещений с реинвестициями долгосрочных ГКО США, и он совпал с ожиданиями рынка, сумма даже на 1 млрд долларов оказалась ниже, хотя это копейки при подобных масштабах заимствований.
Чуть позже в среду инвесторы получили блок данных США и, успешно проигнорировав вакансии JOLTs, сфокусировали свое внимание на резком падении ISM промышленности США, который усилил ожидания голубиного разворота ФРС и привел к очередному витку роста долгового рынка.
Отсутствие изменений указаний ФРС по перспективам траектории ставки убедило рынки в своей правоте, и Пауэлл был встречен рынками с уверенностью в беззубости ФРС.
Джей пытался угрожать повышением ставки при росте экономики и рынка труда выше тренда, но заявление о том, что ФРС не принимала решение по ставке на декабрьском заседании усилило аппетит к риску на фоне падения доллара.

Отчет по рынку труда важен всегда, ибо это часть мандата ФРС.
Отчеты по рынку труда стали важнее отчетов по инфляции с того момента, как ФРС в сентябре заявила, что приоритет с инфляции вернулся на обе стороны мандата, т.е. максимальная занятость теперь также важна, как и стабильность цен.
Откровенно провальный нонфарм поставит жирную точку в процессе повышения ставок ФРС, а обсуждение свернет на тропу возможного снижения ставки, хотя в первой стадии отрицания члены ФРС будут говорить, что один отчет не может изменить политику ФРС, а инфляция все ещё высока, что усугубит панику на рынках.
Но пока средний ежемесячный рост количества рабочих мест не станет ближе к 100К – ФРС не снизит ставку при условии отсутствия снижения базовой инфляции ниже 3,0%гг.

Сегодняшний нонфарм всеми банками прогнозируется околопрогнозным, спектр ожиданий варьируется от 150К до 230К, т.е. самая сильная реакция рынка будет при выходе за пределы этого диапазона.
Банки ожидают, что забастовки в автопромышленном секторе вычтут 30К-35К рабочих мест, но это временный провал, а значит к фактической цифре нонфарма нужно прибавить 30К для понимания ситуации на рынке труда, т.е. с этой точки зрения нонфарм 150К не может считаться слабым для ФРС.

Неделя по плановым экономическим событиям ожидается достаточно спокойной, но геополитика продолжит оказывать влияние на рынки.
Тем не менее, в отсутствие значимой эскалации на геополитической арене, внимание инвесторов в первую очередь будет сосредоточено на отчетах компаний S&P500, самым жарким днем отчетности станет среда.
Главным экономическим отчетом недели станут розничные продажи США во вторник, отчет крайне неблагодарный по отыгрышу рынками, ибо выход лучше прогноза убедит инвесторов в сохранении роста экономики США выше тренда, но укажет на риски более ястребиной риторики ФРС на заседании 1 ноября в то время, как провальный отчет подтвердит голубиный разворот ФРС, но вернет тему рецессии.
На текущем этапе голубиный разворот ФРС ещё не отыгран полностью, в связи с чем в базовом варианте рынки будут реагировать в стиле «плохие новости – это хорошие новости» и наоборот.
Глава ФРС Пауэлл выступит в четверг на обеде в экономическом клубе Нью-Йорка, обычно на этом мероприятии члены ФРС убеждают богатых мира сего в отсутствии намерения их грабить без публичного оглашения подробностей своей политики, но поскольку Пауэлл выступит за сутки за начала периода тишины перед заседанием 1 ноября, то инвесторы будут ждать от него указаний по действиям на предстоящем заседании.

Уходящая неделя была сложной по ФА и простой по ВА/ТА.
Фондовый рынок долго сопротивлялся падению, игнорируя нонфарм, инфляцию PPI США, но после блока в данных США в четверг упал на падении долгового рынка.
Но сегодня долговой рынок не падал, аукционов не было, даже резервы не просели в обратном репо (хотя это статистически было понятно перед выходными), а фондовый рынок снижался, отчасти причина в отчете Мичигана, но она не единственная.

Фондовый рынок не хочет падать, он хочет сильный сезон отчетности, голубиный ФРС 1 ноября и рождественское ралли.
Отчеты банков сегодня в целом вышли сильными, ФРС голубиный и рождественское ралли логично, но проблем слишком много.
ФРС голубит, но при текущей устойчивости инфляции, росте цен на нефть сомнительно, что он сможет помочь долговому рынку при падении, как и экономике при рецессии, а завершение цикла повышения ставок дает лишь краткий период аппетита к риску, ибо главное — начало цикла снижения ставок, но в текущей ситуации начало цикла смягчения политики ФРС может быть более отдаленным, нежели сие логично с учетом грядущего ухудшения экономики и предстоящих выборов президента США.

Начну с того, что напомню постулаты вводной в октябрь: октябрь — это месяц быстрой смены направлений тренда, это месяц сбора мозаики для предстоящего решения ФРС на заседании 1 ноября.
Желание ФРС и администрации Байдена развернуть долговой рынок очевидно, ибо падение долгового рынка угрожает бюджету через рост стоимости заимствований и может чрезмерно подорвать экономику через рост стоимости кредитов, причем настолько, что возвращение к росту до выборов в ноябре 2024 года станет сложной задачей даже при начале снижения ставок ФРС с весны 2024 года.
Задача понятна, особенно с точки зрения Йеллен и Байдена, но Пауэлл тоже не хочет стать первым в истории главой ФРС, который не смог вернуть инфляцию к цели.
До прошлой недели у компании ФРС+администрации Байдена все достаточно успешно складывалось: инфляция снижалась, рост рабочих мест на протяжении нескольких месяцев упал ниже заветной цифры в 200К, вакансии JOLTs отвесно сокращались.
Данные прошлой недели стали громом среди ясного неба: резкий рост вакансий JOLTs на фоне низкого количества заявок по безработице, а сентябрьский нонфарм вместе с ревизией добавил 455 новых рабочих мест.

Неделька выдалась веселой.
Она проходила с моей точки зрения в двух плоскостях.
Первая – реакция рынка на экономические отчеты США.
Для удобства я нанесла те отчеты США, на которые была реакция рынка, на график Насдака100, это все отчеты по рынку труда: JOLTs, ADP, недельные заявки по безработице и нонфарм США.
Все отчеты по рынку труда вышли сильными, за исключением ADP, но и так всем известно, что ADP далек от официальных данных.

Вторая часть касалась внутренних процессов внутри администрации Байдена, ФРС и вообще перспектив экономики США со всей этой политикой, как монетарной, так и фискальной.
Очевидно, что уже никого не устраивает падение долгового рынка США, это бьет по бюджету, приводит к огромным убыткам ФРС (тоже бюджету) и втягивает США в долговой кризис.
ФРС ещё в 2013 году выучила урок о том, что нельзя падение долгового рынка пускать на самотек, но тогда ещё был внешний спрос, а сейчас внешнего спроса нет, и скоро внутренний закончится, ибо избыточные резервы уменьшаются со страшной силой и на сегодня составили 1,283461 трлн долларов:

Количество новых рабочих мест нанесло удар по трейдерам, которые после отчета ADP выстроили свои позиции в ожидании голубиного разворота ФРС.
Сентябрьский нонфарм не даст ФРС возможности утверждать, что цикл повышения ставок ФРС закончен, даже если ставка больше не будет повышена, а впереди ещё инфляция CPI США за сентябрь, которая тоже имеет шансы негативно удивить рынки после роста цен на энергоносители.
Нонфарм отлично сочетается с отчетом JOLTs за август, который указал на рост вакансий.
Но отсутствие роста зарплат и падения уровней безработицы говорят о том, что ФРС предпочтет проигнорировать данный отчет, дождавшись отчетов за октябрь и ноябрь перед решением в декабре.

Ключевые компоненты сентябрьского нонфарма США:
— Количество новых рабочих мест 336K против 170K прогноза, ревизия за два предыдущих месяца составила +119К: июль пересмотрен до 236К против 157К ранее, август до 227К против 187К ранее;
— Уровень безработицы U3 3,8% против 3,8% ранее;
— Уровень безработицы U6 7,0% против 7,1% ранее;