По ФА…

На уходящей неделе:

— Выступление главы ФРС Йеллен

На уходящей неделе в своем выступлении Йеллен не только сохранила голубиную риторику в стиле 16 марта, но и расширила её, допустив в случае необходимости снижение ставок и расширение нетрадиционных мер ФРС.
Йеллен сообщила, что в текущей ситуации нет уверенности относительно перспектив роста экономики и инфляции США из-за глобальных рисков.
Цены на нефть могут возобновить падение, курс доллара может продолжить рост, поэтому нельзя быть уверенными в устойчивости отскока инфляции вверх в начале этого года.

С учетом рисков для перспектив для ФРС наиболее целесообразно на данном этапе проявить осторожность в корректировке монетарной политики, т.е. нет никакой необходимости спешить с повышением ставок.
Данный абзац в спиче главы ФРС можно считать ключевым:

«Given the risks to the outlook, I consider it appropriate for the Committee to proceed cautiously in adjusting policy. This caution is especially warranted because, with the federal funds rate so low, the FOMC's ability to use conventional monetary policy to respond to economic disturbances is asymmetric. If economic conditions were to strengthen considerably more than currently expected, the FOMC could readily raise its target range for the federal funds rate to stabilize the economy. By contrast, if the expansion was to falter or if inflation was to remain stubbornly low, the FOMC would be able to provide only a modest degree of additional stimulus by cutting the federal funds rate back to near zero».

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:

Выступления членов ФРС

В отличие от заседания ФРС 16 марта риторика членов ФРС на уходящей неделе была ястребиной.
Чарльз Эванс заявил, что ожидает в этом году двукратное повышение ставки в случае, если рост экономики и инфляции в США не будет существенно превышать прогнозы.
Комментируя текущие прогнозы относительно планируемой траектории повышения ставок ФРС, Эванс признался, что его прогнозы всегда были «на нижней стороне», но сейчас он согласен с большинством членов ФРС относительно прогнозов по повышению ставок.
Эванс является вечным голубем ФРС и подобное заявление говорит о том, что прогнозы ФРС по повышению ставки сейчас наиболее реалистичны.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:

Заседание ФРС

Перед заседанием ФРС крупные банки прогнозировали снижение точечных прогнозов членов ФРС относительно повышения ставок в 2016 году до трех с четырех ранее, обосновывая своё мнение отсутствием роста инфляции к цели ФРС 2%.
Но публикация базовой инфляции потребительских цен выше ожиданий на уровне 2,3% годовых в среду изменила ожидания участников рынка, пресса взорвалась ростом ожиданий на более ястребиную риторику ФРС с вероятным отсутствием пересмотра прогнозов относительно повышений ставки.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:

Заседание ЕЦБ

ЕЦБ 10 марта расширил стимулы:
— Депозитная ставка была снижена на 0,10% до -0,40%;
— Ключевая ставка рефинансирования была снижена на 0,05% до 0%;
— Ставка маржинального кредитования была снижена на 0,05% до 0,25%;
— Ежемесячный объем программы QE расширен на 20 ярдов до 80 ярдов евро;
— Добавлена новая серия из 4 раундов TLTRO с июня 2016 года, продолжительность каждого 4 года.
Ставка по TLTRO может в отдельных случаях приравниваться к депозитной ставке.

Принятые меры ЕЦБ были выше минимальных ожиданий банков по снижению ставки на 0,10% и увеличению программы QE на 10 ярдов до 70 ярдов евро.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:

Nonfarm Payrolls

Февральские данные по рынку труда в феврале вышли смешанными: сильный рост количества новых рабочих мест на фоне падения зарплат и сокращением продолжительности рабочей недели.
Такой набор данных говорит, что рынок труда не достиг уровня максимальной занятости, есть куда расширяться.
Данные по росту зарплат свидетельствуют об отсутствии вторичных эффектов инфляционного давления, т.е. у ФРС нет необходимости торопиться с повышением ставок.
Пятничные нонфармы идеальны для роста фондовых и сырьевых рынков: уверенный рост экономики на фоне отсутствия угрозы ужесточения монетарной политики с учетом, что большинство членов ФРС хотят увидеть более сильный рост инфляции перед очередным повышением ставки.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:

— Референдум Британии по ЕС

Открытие уходящей недели ознаменовалось падением фунтдоллара с гэпом по причине агитации мэра Лондона Джонсона за выход Британии из ЕС.
Опросы электората Британии также не порадовали быков по фунту:
— ICM опрос сообщил, что 42% собираются голосовать за то, чтобы остаться в составе ЕС, 40% за выход Британии из ЕС, остальные не определились.
Данный опрос был проведен после достижения соглашения Британии с ЕС, но не включал реакцию электората на позицию Бориса Джонсона;
— YouGov опрос учитывал отношение электората Британии к соглашению и реакции лидеров Британии и был ещё более негативным: 38% британцев собираются голосовать за выход из ЕС и 37% хотят остаться в составе ЕС, 25% пока не определились или не собираются идти на референдум;

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:

— Протокол ФРС

Протокол ФРС был воспринят рынками как нейтральный и практически не оказал влияния на движения финансовых инструментов.
Члены ФРС воздержались от оценки влияния падения фондовых и сырьевых рынков на перспективы экономики США, главной линией через протокол проходит «неопределенность».

Ключевым моментом протокола, демонстрирующим настроение членов ФРС, является этот, пожалуй:

«Participants judged that the overall implication of these developments for the outlook for domestic economic activity was unclear, but they agreed that uncertainty had increased, and many saw these developments as increasing the downside risks to the outlook».

Т.е. члены ФРС решили, что общий вывод из крайних событий на рынках для перспектив роста экономики пока сделать нельзя, но согласились, что неопределенность возросла, и многие члены ФРС оценивают эти события как рост рисков для перспектив.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:

— Выступление главы ФРС в Конгрессе США

Полугодовой отчет ФРС в Конгрессе США как обычно, состоял из трех частей:
— Вступительное слово главы ФРС;
— Отчет по монетарной политике;
— Блок вопросов-ответов главы ФРС в обеих палатах Конгресса США.

Вступительное заявление Йеллен было сбалансированным, но особый акцент был сделан на рисках для экономики США, связанными с текущей ситуацией на рынках, которая привела к ужесточению финансовых условий.
Падение фондовых рынков, рост кредитных ставок и продолжение роста курса доллара могут негативно отразиться на экономических перспективах и рынке труда США.
Объяснение природы происхождения текущей турбулентности на рынках и, как следствие, неопределенности экономических перспектив в спиче Йеллен было идеальным:

«As is always the case, the economic outlook is uncertain. Foreign economic developments, in particular, pose risks to U.S. economic growth. Most notably, although recent economic indicators do not suggest a sharp slowdown in Chinese growth, declines in the foreign exchange value of the renminbi have intensified uncertainty about China's exchange rate policy and the prospects for its economy. This uncertainty led to increased volatility in global financial markets and, against the background of persistent weakness abroad, exacerbated concerns about the outlook for global growth. These growth concerns, along with strong supply conditions and high inventories, contributed to the recent fall in the prices of oil and other commodities. In turn, low commodity prices could trigger financial stresses in commodity-exporting economies, particularly in vulnerable emerging market economies, and for commodity-producing firms in many countries. Should any of these downside risks materialize, foreign activity and demand for U.S. exports could weaken and financial market conditions could tighten further»

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:

Nonfarm Payrolls, Дадли и доллар.

Драйвером для падения доллара на уходящей неделе стало выступление главы ФРБ Нью-Йорка Дадли в среду, который сообщил, что с момента декабрьского заседания ФРС финансовые условия значительно ужесточились и, если ситуация не изменится, ФРС придется это учесть на заседании 16 марта.
Также Дадли сообщил, что глобальный спад мировой экономики и/или продолжение роста курса доллара могут иметь значительные последствия для экономики США.

Изменение риторики ФРС было понятно после заседания 27 января, но рынок предпочел дождаться прямого подтверждения от членов ФРС.
Выход провального ISM сектора услуг США вызвал массовое закрытие лонгов доллара, что привело к вертикальному росту евродоллара.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:

— Заседание ФРС

ФРС порадовала рынки тремя заявлениями:
— Обычным сопроводительным заявлением;
— Решением по денежно-кредитной политике;
— Заявлением о целях и стратегии денежно-кредитной политики в долгосрочной перспективе.

Решение по денежно-кредитной политике полностью соответствует декабрьскому тексту.
В заявление о целях и стратегии в долгосрочной перспективе было внесено изменение:
«Комитет будет обеспокоен, если инфляция будет постоянно двигаться выше или ниже цели ФРС 2%».
Голосование относительно изменений в долгосрочную политику, в отличие от голосования по ставке, не было единогласным: Буллард голосовал против, отметив, что риторика поправки к заявлению недостаточно акцентирует внимание на ожидаемых отклонениях инфляции от цели ФРС.

( Читать дальше )