Все вы знаете, что сейчас в России действует относительно новое бюджетное правило. Согласно нему, все нефтегазовые доходы, полученные при ценах свыше $40 за баррель, Российский Минфин инвестирует в золотовалютные резервы (в соотношении: USD/EUR/GBP 45%/45%/10%), которые в последствие попадают в фонд национального благосостояния. По большому счету это приводит к двум основным последствиям:

• Курс Российского рубля очищен от влияния нефтяных котировок, что уменьшило его волатильность и закрепило его ниже равновесного уровня, который мог бы быть при текущих ценах на нефть

• Внутреннее потребление растет значительно медленнее, чем могло бы расти. От этого страдают, например, ритейлеры

Вкратце объясню, как это работает:

Представим, что условная Роснефть продала баррель нефти за условные $100. Эти деньги попадают на внутренний валютный рынок, где Роснефть их обменивает на рубли, скажем по 60 рублей за доллар. Допустим, для упрощения, с обменом валюты помог ЦБ. Выпустил рублей и передал их Роснефти, получив $100. Из 6 тыс. рублей выручки Роснефть заплатит 4.2 тыс. рублей (около 70%) «нефтяных» налогов (НДПИ и Экспортной пошлины). Однако при цене $40 за баррель Роснефть бы заработала всего 2.4 тыс. рублей. «Нефтяные» налоги бы составили всего 50% или 1.2 тыс. рублей.

( Читать дальше )

Решил написать небольшую заметку о ключевой ставке. Прочитал недавний аналитический отчет макроэкономической команды Ренессанс капитала и делаю краткую выжимку для Вас.

Итак, два основных утверждения аналитиков:

1)    ЦБ сохранит завтра ключевую ставку на уровне 7.25%

2)    Снижение ключевой ставки произойдет ещё 2 раза в течение 2 и 3 кварталов 2018 до уровня 6.75%. Более того, уровень в 6.75% — равновесный и, скорее всего, сохранится на протяжении 2018-19 гг.

Первое утверждение довольно банально. Bloomberg консенсус также говорит о том, что ставка изменена не будет. Я также согласен с таким взглядом. ЦБ не будет торопится. Надо подождать пока уляжется волатильность на рынках после нового раунда санкций и понять, как ослабление курса рубля повлияет на инфляцию в стране.  

А вот второе утверждение интереснее. Bloomberg консенсус, кстати, по ключевой ставке на конец 2019 года – 6.3%. Перечислю причины, руководствуясь которыми, аналитики считают, что политика будет более жесткой:

( Читать дальше )