Макро прогноз Ренессанс капитала

Решил написать небольшую заметку о ключевой ставке. Прочитал недавний аналитический отчет макроэкономической команды Ренессанс капитала и делаю краткую выжимку для Вас.

Итак, два основных утверждения аналитиков:

1)    ЦБ сохранит завтра ключевую ставку на уровне 7.25%

2)    Снижение ключевой ставки произойдет ещё 2 раза в течение 2 и 3 кварталов 2018 до уровня 6.75%. Более того, уровень в 6.75% — равновесный и, скорее всего, сохранится на протяжении 2018-19 гг.

Первое утверждение довольно банально. Bloomberg консенсус также говорит о том, что ставка изменена не будет. Я также согласен с таким взглядом. ЦБ не будет торопится. Надо подождать пока уляжется волатильность на рынках после нового раунда санкций и понять, как ослабление курса рубля повлияет на инфляцию в стране.  

А вот второе утверждение интереснее. Bloomberg консенсус, кстати, по ключевой ставке на конец 2019 года – 6.3%. Перечислю причины, руководствуясь которыми, аналитики считают, что политика будет более жесткой:

1)    Недавние санкции повысили «риск-премию» России. Это утверждение принимается. Действительно, большие риски России обосновывают большие ставки доходности по всем активам в нашей стране в сравнение с США или Европой

2)    По прогнозу ренессанса, инфляция приблизится к уровню в 4% к концу 2018 года. Учитывая, что политика нашего ЦБ по инфляции формулируется, примерно, как «близко к уровню в 4%, но ниже него», то можно ожидать ужесточения политики по ставкам уже в конце года

3)    Ставка межбанковского денежного рынка склонна быть ниже ставки ЦБ на 0.25%-0.5%. Это значит, что даже при уровне ставки ЦБ в 6.75%, экономика будет себя чувствовать, как при ставке в 6.25%-6.5%

4)    В выступлении перед федеральным собранием Владимир Путин поставил цель достичь 25%-27% доли инвестиций в ВВП. Аналитики отмечают, что при более жесткой монетарной политике, доля сбережений у населения больше, чем потребления, в следствие чего доля инвестиций в ВВП растет

Мое мнение

Я понимаю, что макро-аналитики используют в своих расчетах модель, а не силу убеждения выше представленных тезисов, но все же я не сильно доверяю макро-прогнозам подобного рода. На сколько мне известно, (а мне известно доподлинно) современная экономическая наука еще не смогла точно объяснить связь между процентными ставками, валютными курсами и склонностью индивидов к риску. В связи с этим предлагаю использовать данный прогноз как мнение, а не руководство к действию. Кстати, прогнозы по ценам на нефть и курсу доллара прилагаю ниже.

https://t.me/intrinsic_value/84

https://tt.me/intrinsic_value/AWL_C5CbOCU