Сегодня буду жаловаться на российский фондовый рынок. Вы спросите, а что жаловаться-то? Я вот в предыдущем посте писал, что в последние годы наш рынок несет хорошую доходность несмотря на санкции, плохую внешнеполитическую ситуацию и практически не растущую экономику. А недавно я прочитал очень интересный пост на смартлабе. Его автор показал эмпирически, что российский рынок ничуть не хуже американского с точки зрения получаемой доходности на длинном горизонте (10-15 лет, в пересчете на рублевую доходность). Вот ссылка: https://smart-lab.ru/blog/518810.php.

Так в чем проблема? Отвечаю — для меня проблема в отсутствии акций роста на рынке. 99% акций, представленных на московской бирже – дивидендные.  Для многих, особенно консервативных инвесторов, – это скорее плюс. Волатильность у таких акций невелика, а доходность стабильно выше депозитов и облигаций. Но минус такого рынка заключается в невозможности значительно обыграть рынок.

По сути, в России мы сейчас выбираем из акций ресурсных компаний, производство которых почти не растет. То есть, главной определяющей силой является цена на ресурсы на мировых рынках. Угадал с движением цены ресурса, вовремя вложился в соответствующую этому ресурсу компанию, получил несколько процентов годовых сверх рынка. Но последнее время я все больше задумываюсь, а стоит ли такая игра свеч. Тратишь многие часы на анализ, а рынок обыгрываешь на пару процентов. Сбербанк Управление Активами в августе 2018 сделали ETF на индекс Московской биржи (тикер: SBMX). Если хочется купить российский риск, не вижу причин не использовать этот ETF вместо нудного гадания куда пойдут цены на уголь и сталь горячего проката.

Акции Московской биржи являются уникальным в своем роде активом. Это не просто «защитный актив», который дает одинаковую доходность как в период стабильности, так и турбулентности. Московская биржа, в отличие от большинства компаний, зарабатывает больше в кризисные моменты для нашей страны и меньше, когда ситуация стабилизируется. Причина этому – специфика доходов компании. Доходы биржи состоят из двух частей – комиссионной и процентной.

С комиссиями все понятно, это процент, который берет биржа, за совершение сделок, депозитарное обслуживание и прочее. Да, эти доходы растут в дни паники на рынке и стабильны в остальное время. Но на практике комиссионные у Московской биржи практически не волатильны и стабильно растут. Это происходит потому, что дней паники даже в самые кризисные годы не так много и они не вносят существенных изменений в годовые обороты.

Гораздо больший интерес представляет динамика процентных доходов. Они формируются за счет размещения клиентских остатков в краткосрочные безрисковые инструменты. 70% таких клиентских остатков приходится на валютных рынок. Клиентские остатки для биржи бесплатны, а ставки размещения этих средств зависят от ситуации в экономике. Когда все плохо и ставки на рынке высокие, бирже хорошо, ее процентные доходы растут, и наоборот, когда ставки низкие, процентные доходы биржи снижаются. Посмотрите на картинку: в 2015 году, при высоких среднегодовых ставках, проценты на клиентские остатки формировали 61% всех операционных доходов Московской биржи (тогда как обычно они составляют менее 50%).