Ранее мы уже писали о том, что потребительский спрос улучшился, и есть предпосылки, чтобы он оставался сильным (рост зарплат, сбережения). При этом не все компании ретейла одинаково выигрывают от улучшения динамики потребительских расходов. Большую роль играют потребительские привычки. В статье поговорим об этом на примере продовольственного сегмента.

Потребитель по-прежнему избирателен в покупках и отдает предпочтение выгодным предложениям, что заставляет ретейлеров стимулировать его промоакциями.

Среди продовольственных компаний наиболее сильную динамику сопоставимых продаж (то есть рост выручки без учета недавно открытых магазинов) показывают X5 и «Магнит». Это два ведущих игрока на рынке, сети федерального масштаба с основным форматом «магазины у дома». За счет большой закупочной силы они предоставляют своим клиентам более выгодные цены, чем мелкие сети или одиночные магазины. В конкуренции с гипермаркетами формат «магазинов у дома» также выигрывает уже не первый год: еще до пандемии люди стали отказываться от долгих поездок в гипермаркеты в пользу быстрых покупок у дома, а пандемия только укрепила эту тенденцию.

( Читать дальше )

В пятницу после закрытия основной сессии торгов компания «Магнит» опубликовала отчетность по МСФО за 2022 г. и пресс-релиз за 1 кв. 2023 г., а также объявила ориентированную на нерезидентов оферту на выкуп 10% акций с дисконтом к рынку в размере 50%. На этой новости рост акций в моменте достигал 13%.

Почему это важно? Компания не раскрывала результаты на протяжении последнего года, что повышало неопределенность относительно распределения высокого денежного потока: откладывалось решение вопроса с дивидендами и не была ясна мотивация действий мажоритарного акционера. Возник риск дальнейшего затягивания ситуации и снижения акций (в том числе в результате исключения из индекса Мосбиржи). Из-за этого компания торговалась с большим дисконтом, но «Магнит» пошел по позитивному сценарию.

Коротко о финансовых результатах

Финансовое положение ожидаемо сильное, на счетах компании денежные средства = 60% капитализации.

— Выручка за 2022 г. выросла на 27% г/г, а за 1 кв. 2023 г. — на 9% г/г, что было на уровне нашего прогноза. 

( Читать дальше )

Компания «Магнит» не опубликовала отчет по МСФО за 2022 г. в апреле, несмотря на обязанность по закону сделать это в течение 120 дней с окончания отчетного периода. Исходя из общения с представителем компании ранее, мы делали вывод, что публиковать отчет планируется. Аналогичные выводы сделали Сбер, ВТБ и прочие аналитики, которые ждали отчет. Давайте разбираться, что все это значит для акционеров «Магнита» и его акций.

Компания окончательно закрылась от инвесторов

Уже около года «Магнит» не публикует пресс-релизы о финансовых результатах на ежеквартальной основе, как он всегда это делал. По российскому законодательству у публичных компаний нет обязанности публиковать пресс-релизы или презентации. Это делается для того, чтобы поддерживать прозрачную коммуникацию с инвесторами и тем самым способствовать росту акций.

Тем не менее, у публичных компаний есть обязанность публиковать отчетность по МСФО в срок до 120 дней с момента окончания отчетного периода, чего «Магнит» не сделал, нарушив закон. Насколько мы понимаем, штраф за это составляет около 1 млн руб., и никаких иных санкций не предусмотрено.

( Читать дальше )

С конца октября акции «Магнита» корректировались в моменте на 20%, что было намного хуже динамики рынка. При этом с фундаментальной точки зрения компания оставалась сильным активом (то есть снижение не связано с бизнесом). Мы объясняем динамику котировок инсайдерскими распродажами в ожидании негативного корпоративного события (делистинга). Однако после январских праздников инсайдеры начали активно выкупать «Магнит» (с 6 января акции выросли на 7-8%). Давайте разберемся, c чем это может быть связано.

Мы не можем знать на 100%, но, судя по росту котировок на существенном объеме торгов, тот риск, из-за которого инсайдеры распродавали акции, снизился. В конце 2022 года «Магнит» перестал публиковать отчетность: данные за 3 кв. не были опубликованы, хотя до этого компания стабильно публично отчитывалась. То, что она внезапно закрылась от инвесторов, а также распродажи инсайдеров (даже в дни роста рынка) вызывали у нас опасения. Ранее подобное мы наблюдали c «Детским миром». Сейчас важно следить за дальнейшими действиями «Магнита»: будет ли отчет по итогам 2022 года. От этого зависит ответ на вопрос, ушел ли риск.

( Читать дальше )

В Госдуму внесен законопроект об ограничении наценки на некоторые виды социально значимых товаров (надбавка к отпускным ценам не должна превышать 10%). В настоящий момент законопроект находится на стадии рассмотрения в первом чтении.

Некоторые инвесторы полагают, что если ограничение наценки на соц. важные товары в итоге введут, то это существенно повлияет на доходы продовольственных ритейлеров. На самом деле, это не так. Давайте разбираться.

Во-первых, ограничения вводятся не на группу товаров, а на один SKU (одну товарную позицию) первой цены. То есть, например, молоко входит в перечень соц. значимых товаров. Но это означает, что ограничение наценки будет введено на одну самую дешевую товарную позицию, а не на все молоко, которое есть в ассортименте. Социально значимые товары не вносят существенный вклад в выручку крупнейших ритейлеров.

Во-вторых, важно понимать, что соц. значимые товары никогда и не были высокомаржинальными. Более того, крупнейшие ритейлеры и до этого продавали товары первой цены с минимальной или даже отрицательной наценкой. Базовые SKU создают сетям трафик, но зарабатывают они не с них, а с тех товаров, которые клиенты берут в дополнение к ним. Поэтому мы не ждем существенного давления на рентабельность на фоне введения данных ограничений.

( Читать дальше )

Сейчас Магнит является продовольственной сетью федерального масштаба и насчитывает около 25 тыс. магазинов (с учетом покупки Дикси) по всей России. Но так было не всегда. В конце 90-х – начале 2000-xкомпания еще не была известна по всей стране и только начинала активно развиваться своим лидером Сергеем Галицким. 

В статье посмотрим на историю развития Магнита, почему при Галицком это была компания роста, а сейчас нет, и как обстоят дела с бизнесом сейчас.

Сергей Галицкий за 24 года ни разу не завтракал в выходные дома – история Магнита при основателе

Сергей Галицкий учился в Кубанском государственном университете. В студенческие годы будущий бизнесмен подрабатывал грузчиком. Но уже на втором курсе в 1989 году он устроился на работу в один из коммерческих банков в Краснодаре. Его приняли на должность заместителя управляющего благодаря публикациям в научном журнале. Работа в банке продлилась до 1994 г. Далее Сергей Галицкий, в возрасте 27 лет, начал заниматься бизнесом.

( Читать дальше )

Вышла новость, что ВТБ полностью продает свою долю в Магните (17,3%) по цене 5700 руб./акцию. 12,9% акций приобретет «Марафон Групп» Александра Винокурова, которая уже владеет долей 16,8%. 4,4% будет продано в рынок (SPO).

Акции Магнита скорректировались на 7% на новости. Инвесторы часто реагируют негативом на новости об SPO (потому что размещение происходит, как правило, по цене ниже рынка). Также негативно воспринимаются новости о выходе крупных акционеров, так как считается, что это может быть сигналом, что в активе нет потенциала роста.

Мы не считаем данную новость негативной:

• «Марафон Групп» была изначальным инвестором в Магните, купив часть доли у ВТБ в 2018 г., и постепенно увеличивала долю.
• За три года, что «Марафон Групп» и ВТБ были инвесторами, был сменен менеджмент, и удалось привести бизнес в хорошее состояние на текущий момент (LFL продажи в 3 кв. +8,6% г/г).
• Мы ждем, что высокая инфляция и ограничение международного туризма продолжат поддерживать продажи ритейлера.

( Читать дальше )

За год акции Магнита показали рост ~40%, обогнав X5 Retail по капитализации (672 vs 653 млрд руб.). При этом Магнит по-прежнему находится на втором месте по доле рынка и генерирует более низкую EBITDA. Встает вопрос: Магнит сильно переоценен или X5 Retail торгуется с хорошей недооценкой? Исходя из нашей оценки, мы склонны придерживаться второго. 
 
Основные тезисы:

• Магнит может дать более высокую дивдоходность по итогам 2021 г., при этом X5 Retail могла бы себе позволить также нарастить дивиденды, но больше инвестирует и удерживает более низкую долговую нагрузку.
• X5 Retail попадает под риск двойного налогообложения для российских инвесторов, что оказывает давление на котировки.
• При X5 Retail также выигрывает от общего позитива в продовольственном секторе, как и Магнит, и бизнес компании продолжает расти.

Весь продовольственный ритейл выигрывает от текущей ситуации

( Читать дальше )

С начала года акции фуд-ритейлеров снижаются. Это происходит на фоне перетока капитала инвесторов в циклические компании.

При этом компании фуд-ритейла продолжают оставаться инвестиционно привлекательными — торгуются с двухзначной недооценкой и интересной дивдоходностью по итогам 2021 г. (на уровне 8-10%).

В статье расскажем:

• как обстоит ситуация с динамикой потребительских расходов и LFL продаж;
• о том, подходящий ли сейчас момент инвестировать в акции сектора.

Рост расходов на продовольствие замедляется из-за высокой базы 2020 г.

По данным Sberindex, в апреле снижение расходов на продовольственные товары составило около 5% г/г. Это обусловлено высокой базой апреля прошлого года, когда был карантин на фоне COVID-19 и потребители ходили преимущественно в магазины у дома. При этом, если смотреть нормализованную динамику к уровню до пандемии (февраль-первая половина марта 2020 г.), расходы на продовольствие продолжают расти. 

( Читать дальше )

На фоне высокой базы прошлого года LFL продажи фуд-ритейлеров начинают замедляться. X5 Retail представила результаты за 1 кв. 2021 г.: LFL продажи выросли на 2,2% г/г. Первые два месяца 2021 г. были сильными (LFL продажи >7% для X5 и Магнита), что при высокой базе марта прошлого года поддержало общий показатель за квартал.

В статье:

• В апреле эффект высокой базы не оказывает такое сильное давление, тем не менее во 2 кв. 2021 будет сохраняться (так как в апреле и мае 2020 г. в России действовали ограничения).
• В 3–4 кв. ждем более сильные LFL продажи, чем в первой половине года
• Долгосрочно продолжаем считать фуд-ритейлеров интересными для покупки

На фоне высокой базы прошлого года темпы роста расходов на продовольствие снижаются

По данным Sberindex, в марте расходы на продовольственные товары снизились на 0,5% г/г, а в первую неделю апреля на 7,6% г/г. Это обусловлено высокой базой второй половины марта прошлого года, которая сопровождалась аномальными закупками впрок на фоне COVID-19. В то же время, расходы на непродовольственные товары в марте выросли на 10,1% г/г, что по аналогии поддерживалось низкой базой прошлого года на фоне начала пандемии и снижения трат на данную категорию товаров.


( Читать дальше )