Аэрофлот $AFLT
закрыл 2025 год с выручкой 902,3 млрд рублей (+5,3%). Пассажирские перевозки прибавили 5,8% за счёт роста ставок и пассажирооборота. Но за внешней стабильностью скрывается тревожная динамика.

📉 Скорректированная чистая прибыль обрушилась на 65% — всего 22,6 млрд рублей против 64,2 млрд годом ранее. Скорректированная EBITDA снизилась с 237,6 до 185 млрд рублей. В четвёртом квартале компания ушла в убыток по основной деятельности.

Причина проста, операционные расходы выросли на 8,6%, опередив рост выручки. Давление на себестоимость, цепочки поставок, топливо, инфляция, все съедает маржу.

Из позитива долг снизился на 13,4%, до 609,4 млрд рублей. Но ликвидность падает, касса сократилась на 30%, до 73,9 млрд.

📌Главный вопрос в дивидендах. При такой динамике скорректированной прибыли их объем в 2026 году, скорее всего, будет существенно ниже прошлогоднего.

Аэрофлот держит пассажиропоток, но теряет эффективность. В условиях роста издержек это опасный тренд.

Разбираем отчет $AFLT
за II квартал 2025. И да, здесь есть над чем подумать, помимо красивых графиков роста.

На первый взгляд — все огонь. Выручка растет, EBITDA взлетает на +38,8% г/г. Но мы с вами не новички, чтобы вестись на картинку. Давайте копнем глубже.

📊 Что показывают инвесторам

Выручка: 224,5 млрд руб. за II кв. (+10,3%). Драйверы: пассажиры платят больше (тарифы вверх на +7,7% внутри страны), самолеты забиты под завязку (90%).

Чистая прибыль: 47,4 млрд руб. (+15,2%). Солидно? Не спешите.

🎭 Закулисье, откуда реально пришла прибыль

А вот здесь начинается магия. Основную работу выполнила статья «Прочие доходы» — 51,1 млрд руб. (+240% г/г). В ее составе:

👑 Звезда вечера, страховое урегулирование по 17 самолетам — 42,9 млрд руб. Это разовый, неповторяемый доход. Без него картина была бы куда скромнее.

💸 Выплаты по топливному демпферу — всего 2,6 млрд руб. (-82%). Демпфер, долгое время бывший спасательным кругом, усыхает на глазах из-за крепкого рубля. Поддержка государства слабеет.