Прошедшая неделя ознаменовалась восстановлением российских суверенных еврооблигаций после довольно жесткой просадки накануне на возросших санкционных рисках. Что касается общей картины на долларовых рынках ЕМ, то инвесторы пытаются оценить перспективы дальнейшего движения трежерис.

Приток средств в крупнейшие ETF, специализирующиеся на номинированных в твердых валютах облигациях развивающихся стран, с начала 2021 года пока не слишком впечатляет. Крупнейший из фондов – iShares J.P. Morgan USD Emerging Markets Bond ETF – зафиксировал отток средств на прошлой неделе.

Неделя обошлась без новых размещений. Что касается динамики вторичного рынка, то он довольно спокойно воспринимает волатильность в суверенном сегменте. Впрочем, самые дальние корпоративные выпуски все-таки были вынуждены принять во внимание произошедший с начала года рост доходности базового актива.

На прошедшем заседании ФРС США подтвердила, что пока не думает о сокращении масштабов стимулирующей политики и даже готова ее увеличить при необходимости. Однако если в перспективе нескольких месяцев такая позиция представляется вполне резонной, то на более долгосрочном горизонте возникает все больше вопросов. Дело в том, что остается неясно,  насколько чувствительной для рынка может оказаться нормализация монетарной политики по мере ожидаемого «открытия» американской экономики и восстановления экономической активности до своих доковидных уровней. 

Алексей Ковалев, аналитик ГК «ФИНАМ»

• какие активы могут вырасти в 2021 году,
• какие отрасли и эмитенты оптимальны для инвестиций в пандемию,
• какие стратегия управления капиталом будут актуальны в 2021 году,
• какие изменения в НК РФ вступили в силу в текущем году,
• как сделать первые шаги на финансовом рынке.

В среду в Вашингтоне состоялась инаугурация демократа Джо Байдена, который уже в первые часы своего президентства поспешил подписать ряд указов, касающихся возвращения США в Парижское соглашение по климату и ВОЗ, мер по борьбе с Covid-19 и ряда других вопросов. Шансы дальнейшего увеличения стимулов в американской экономике, ассоциируемые с приходом Байдена и его команды к власти, способствовали росту на мировых фондовых площадках. О необходимости прямых финансовых вливаний на неделе говорили и будущая глава Минфина США Джанет Йеллен, и новый директор Национального Экономического Совета США Брайан Дис, и сам новоиспеченный президент.

По итогам недели Dow Jones Industrial Average вырос на 0,59%, индекс широкого рынка Standard & Poor's 500 стал тяжелее на 1,94%, а Nasdaq Composite подскочил на 4,19%. Немецкий индекс DAX, в свою очередь, закрылся в плюсе на 0,63%, британский FTSE 100 снизился на 0,60%, тогда как китайский CSI 300 поднялся на 2,05%. Долларовый индекс DXY закрылся в пятницу на уровне 90,24, потеряв за неделю 0,59%, а валютная пара EUR/USD окрепла в течение недели на 0,74%.

Давно не выходивший на первый план санкционный фактор обусловил рассинхронизацию российской долларовой кривой с другими ЕМ на прошлой неделе. Надо сказать, что мировые долговые рынки потихоньку приходят в себя после напугавшего всех резкого роста доходности американских трежерис в самом начале наступившего года.

На неделе состоялось два новых размещения: «Совкомбанк» разместил 4-летние социальные евробонды на $300 млн под 3,4%, «Газпром» разместил 8-летние евробонды на $2 млрд под 2,95% годовых. Отметим объем размещения, который вполне сопоставим с годовой программой по размещению внешних займов РФ ($3 млрд). По информации Bloomberg, в феврале «Газпром» может разместить облигации на сумму около 1 млрд евро. Что касается динамики вторичного рынка, то выпуски средней дюрации (3-5 лет) просели за неделю в среднем примерно на полфигуры.

В отличие от сегмента долларовых бумаг, еврооблигациям, номинированным в единой европейской валюте, рост доходностей базового актива, по-видимому, в ближайшей перспективе не грозит. Да и в целом, если говорить о потенциале восстановления доходностей базовых активов до своих допандемических уровней, то для долларовых бумаг он заметно выше, чем для еврооблигаций, номинированных в евро. Всё это позволяет предположить, что в наступившем году евровые евробонды российских эмитентов могут показать опережающую долларовые выпуски ценовую динамику.

Алексей Ковалев, аналитик ГК «ФИНАМ»

Друзья,

Январь — оптимальное время для планирования инвестиционной стратегии на предстоящий год. И здесь, как и в любом ответственном деле, участникам торгов будет совсем не лишним ознакомиться с прогнозами экспертов, в режиме 24/7 изучающих финансовые рынки.

Что ждет мировые фондовые рынки в 2021 году: продолжится ли бурный рост? Что будет происходить на сырьевых рынках, будет ли дорожать нефть? Акции каких отраслей и компаний наиболее привлекательны в среднесрочном горизонте? На какие активы следует обратить внимание при формировании портфеля? Что будет происходить с мировой и российской экономикой?

Узнайте об этом из первых уст — 20 января в 14:00 мск аналитики ГК «ФИНАМ» представят инвестиционную стратегию на 2021 год.

Регистрируйтесь по ссылке.

В начале прошлой недели рубль сильно подешевел на фоне падения цен на нефть из-за новостей об обнаружении нового штамма коронавируса в Великобритании, а также слухов об ужесточении санкций в грядущем году, однако отыграл позиции ближе к концу торговой пятидневки.

Важнейшей новостью прошедшей недели, положительно повлиявшей на аппетит инвесторов к риску, стало завершение переговоров между Великобританией и ЕС по торговой сделке после Brexit. По словам Урсулы фон дер Ляйен, данное соглашение позволит предотвратить прерывание ключевых связей, обеспечит справедливый доступ к общему рыку и сбалансированные условия для рыболовства.

В то же время, эффект эйфории может быть кратковременным, так как, несмотря на сохранение британского доступа к единому рынку ЕС, а также нулевых тарифов и квот, сделка не покрывает финансовый сектор страны, который являлся доминирующим в европейской экономике многие десятилетия. Решение Брюсселя о предоставлении Великобритании доступа к финансовому рынку блока пока остается неизвестным.

Обзор российского рынка

Торговля постепенно сходит на нет в сегменте долларовых долгов развивающихся рынков (EM) в преддверии новогодних праздников. Впрочем, это не мешает индексу Bloomberg Barclays EM USD Aggregate Total Return, отслеживающему номинированный в долларах долг развивающихся стран, довольно активно переписывать исторические максимумы. Если в начале 2020 года его доходность составляла 4,9%, то сейчас – около 3,5%.

Нельзя сказать, что российский корпоративный сектор не заметил появление нового штамма коронавируса. Суборды банков достаточно заметно (особенно на фоне благодушной атмосферы, царившей в последнее время) переоценились по итогам недели вниз. Так, бумаги МКБ и «Альфа-Банка» потеряли более фигуры.

5-летняя CDS на «Россию» остается на отметке около 90 б. п. Напомним, что в 2020 год мы вступили на уровне 55 б. п., что недалеко от исторического минимума в 43 б. п., зафиксированного в 2007 году. Таким образом, пандемическая премия (около 35 б. п.) еще не до конца отыграна, и именно с этим связаны основные перспективы ценового роста сектора российских евробондов в 2021 году.

Обзор российского рынка

Растущий тренд на долларовых рынках ЕМ на прошлой неделе продолжился. Доходности евробондов развивающихся стран падают на фоне роста доходности базового актива. Доходность индекса Bloomberg Barclays EM USD Aggregate Total Return, отслеживающего номинированный в долларах долг развивающихся стран, снизилась за неделю с 3,6% до 3,5%. Российская кривая потеряла в доходности 7 б. п.

В корпоративном сегменте неудачниками недели стали выпуски «РусАла» на фоне новостей о том, что европейские чиновники направили американскому правительству информацию о том, что Олег Дерипаска, по их данным, продолжает вопреки санкциям принимать непосредственное участие в управлении «РусАла» и влиять на его менеджмент. В результате, три выпуска компании подешевели на 1,5-2 фигуры. 

Состоявшееся на прошлой неделе заседание ФРС не преподнесло сюрпризов. Регулятор по-прежнему считает целесообразным сохранять ставки в текущем диапазоне до тех пор, пока условия на рынке труда не будут соответствовать условиям максимальной занятости, а инфляция не достигнет 2% и не будет стремиться к умеренному превышению этого уровня в течение некоторого времени. При этом, даже после «открытия» экономики и сохранения стимулирующей ДКП глава ФРС Пауэлл не видит повышенных рисков инфляции, так как «в мире сильно дезинфляционное давление», и для возврата инфляции к цели потребуется время.

Минувшая неделя выдалась благоприятной для мировых фондовых рынков. Покупательные настроения на глобальных биржевых площадках преобладали на фоне сохранявшегося оптимизма относительно эффективности вакцин от коронавируса, при этом поступавшие известия об ужесточении карантинных мер в ряде стран не воспрепятствовали укреплению акций.

По итогам недели Dow Jones Industrial Average подрос на 0,44%, индекс широкого рынка Standard & Poor's 500 поднялся на 1,25%, а Nasdaq Composite повысился на 3,05%. Немецкий индекс DAX, в свою очередь, закрылся в плюсе на 3,94%, британский FTSE 100 ослаб на 0,27%, тогда как китайский CSI 300 продвинулся на 2,26%. Долларовый индекс DXY закрылся в пятницу на уровне 89,92, отступив за неделю на 1,16%, а валютная пара EUR/USD окрепла в течение недели на 1,2%.

В Германии со среды были введены самые суровые карантинные меры за всю историю страны, закрылись школы и часть магазинов, а также власти страны призвали население не праздновать Рождество с родственниками ради нераспространения инфекции. В Лондоне со среды вступил в силу максимальный уровень ограничений, при этом власти Великобритании указали на вероятность того, что появилась новая разновидность коронавируса, распространяющаяся особенно быстро. В субботу премьер-министр Борис Джонсон ввел новые ограничительные меры в стране. В Соединенных Штатах в пятницу было впервые зафиксировано суточное число заражений Covid-19, превышающее 250 000, при этом власти целого ряда штатов обеспокоены тем, что в ближайшие недели получат гораздо меньше доз вакцины от коронавируса, чем рассчитывали.

Обзор российского рынка

Долларовые долги ЕМ провели довольно бодрую неделю – российская кривая, например, сбросила 4 б. п. по доходности. Из крупных ЕМ дешевела только Турция, которая вообще является одной из немногих стран, для которых 2020 год сложился неудачно. Между тем, доходность индекса Bloomberg Barclays EM USD Aggregate Total Return, отслеживающего номинированный в долларах долг развивающихся стран, продолжает обновлять исторические минимумы. Так, в настоящий момент она снизилась до 3,6%

Неделя обошлась без новых размещений еврооблигаций от российских эмитентов. Инвесторы продолжили предъявлять повышенный спрос на суборды и дальние выпуски. Так, один из наших фаворитов – выпуск «Газпрома» с погашением в 2034 году – подорожал уже до 155% от номинала. Из новостей отметим отзыв компанией Veon по makewhole колл-опциону выпуска с купоном 3,95% и плановым погашением в июне 2021 года.

5-летняя стоимость страховки от дефолта (CDS