В сегменте эмитентов с рейтингами от BBB до A доходность часто выглядит привлекательной, но качество заемщиков сильно различается. В этом обзоре мы выбрали пять компаний, у которых кредитный профиль выглядит устойчивее за счет умеренной долговой нагрузки, нормального покрытия процентных платежей и понятной бизнес-модели. Такой подход позволяет искать идеи не только через высокий купон, а через сочетание доходности и способности компании спокойно обслуживать долг.

Выбранные эмитенты не являются безрисковыми. У каждого есть ограничения по масштабу, сектору, ликвидности выпусков или структуре долга. Тем не менее они выглядят интереснее компаний, где «Чистый долг / EBITDA» устойчиво превышает 3х, а покрытие процентов остается слабым. В таких случаях высокая доходность чаще отражает кредитный риск, тогда как здесь существует более понятный баланс между доходностью и качеством заемщика.

При отборе мы смотрели на несколько базовых кредитных метрик. «Чистый долг / EBITDA» демонстрирует, насколько долг компании сопоставим с ее операционным денежным потоком.

Несмотря на циклическое давление на маржу и снижение EBITDA в I квартале 2026 года на фоне крепкого рубля и удорожания серы, долговая нагрузка остается на комфортном уровне, а катализаторы переоценки сохраняются. В базовом сценарии на 2026 год ожидается чистая прибыль 59,2 млрд руб., положительный FCF около 53,0 млрд руб. и умеренный рост «Чистый долг / EBITDA» с 1,6х до ~1,7x. Процентная нагрузка комфортно покрывается операционной прибылью, FCF остается положительным даже при высоких капзатратах, а структура долга оставляет пространство для дивидендов и сокращения текущего рыночного дисконта.

Индекс МосБиржи опустился ниже 2400 пунктов. На этом уровне он не был с 2024 года. Спад продолжается, несмотря на снижение ставки ЦБ в минувшую пятницу. Давление оказывают жесткий сигнал регулятора, санкционные угрозы и геополитическая неопределенность. В таких условиях инвесторы проявляют осторожность и не хотят покупать подешевевшие акции. Для того чтобы узнать, сколько еще будет продолжаться падение, Finam.ru решил исследовать дно рынка вместе с экспертами.

Погружение в пучину: что тянет рынок вниз 15-ю неделю подряд

Рынок с каждой неделей погружается на все большую глубину, пытаясь нащупать дно. Это один из самых продолжительных спадов за последние годы. В понедельник, 22 июня, Индекс МосБиржи ушел ниже 2400 пунктов. И даже несмотря на перепроданность, инвесторы избегают покупок, так как они не верят в скорое смягчение денежно-кредитной политики Банка России.

Они сделали для себя такой вывод из итогов последнего заседания ЦБ. Оно сильно разочаровало участников торгов, которые в большинстве своем ожидали снижения «ключа» на 50 базисных пунктов — до 14%, но вместо этого получили лишь -25 б.п.

Рассмотрим параметры двух новых размещений на первичном рынке облигаций — флоатера от «Т Плюс» и дебютного выпуска «Облачных Технологий». Разберем финансовое состояние эмитентов, параметры новых выпусков и оценим их инвестиционную привлекательность для консервативных и спекулятивно настроенных инвесторов.

Т ПЛЮС-002P-02

🔶Об эмитенте

Группа «Т Плюс» (ранее Волжская ТГК) — крупнейшая российская частная компания, работающая в сфере электроэнергетики и теплоснабжения. Ей принадлежит более 7% установленной мощности электростанций России.

🔶Согласно отчету компании по итогам 2025 года (МСФО):

• Выручка: 526,86 млрд руб. (+10,4% (г/г));
• Чистая прибыль: 8,94 млрд руб. (рост в 6 раз (г/г));
• Долгосрочные обязательства: 173,73 млрд руб. (+82,6% (г/г));
• Краткосрочные обязательства: 122,24 млрд руб. (-43,8% (г/г));
• Чистый Долг/EBITDA: 1,9;
• ICR: 1,0.

🔶Параметры выпуска:

• Объем: 20 млрд руб.;
• Номинал: 1000 руб.;
• Ориентир купона: КС + 150 б.п.;

Бюджет в долг, экономика в кэш. Решение по ставке разочаровало. Но геополитика все еще громче сигналов ЦБ. За океаном Трамп «мирится» с Ираном перед заседанием ФРС, публично переживает за Японию и помогает ей найти стабильность. Волатильность — новая стратегия? Нефть так и не дошла до $500. Что это значит для ваших портфелей? Наличные платежи в России взлетели на треть с начала года — это тревожный звонок или журналистский кликбейт? Банковский кризис — не будущее, а реальность, утверждают эксперты. А тут еще Минфин готов занимать сверх плана. Чем это обернется для инвесторов, инфляции и рубля? Ответы — в новых «Итогах недели» с Ярославом Кабаковым, Тимуром Нигматуллиным и Юлией Савиной. Эмоционально, но по делу.

Выпуск также доступен в YouTube и «VK Видео».

✅Подписывайтесь на телеграм-канал Финам Инвестиции и Торговые сигналы, а также на наш канал в MAX

На заседании 19 июня Банк России в девятый раз подряд снизил ключевую ставку, но уменьшил калибровку шага с 50 до 25 б.п., таким образом, ставка снижена до 14,25%. Базовый сценарий аналитиков «Финама», как и консенсус-прогноз, предполагал снижение на 50 б.п., хотя эксперты допускали, что одним из рассматриваемых вариантов может быть сокращение шага до 25 б.п., также предполагалось ужесточение риторики. Сокращение шага отражает бОльшую осторожность регулятора с учетом бюджетной политики и других проинфляционных рисков, хотя в целом шаг 25 б.п. считается нетипичным для все еще двузначной ключевой ставки.

Сигнал остался умеренно-мягким: «Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях в зависимости от устойчивости замедления инфляции, динамики инфляционных ожиданий, а также от оценки рисков со стороны внутренних и внешних условий». Однако риторика стала жестче – Банк России уделяет особое внимание изменениям в бюджетной политике.

Заседание ФРС 16-17 июня впервые возглавил новый председатель — Кевин Уорш. Если само решение сохранить процентную ставку без изменения в диапазоне 3,5-3,75% было полностью ожидаемым и на этот раз впервые за несколько месяцев единогласным, то формат заявления и пресс-конференции отражают существенно отличающиеся взгляды Уорша на коммуникацию решений по ДКП. Таким образом, прогнозы теперь предполагают повышение (а не снижение) процентной ставки ФРС до конца года и более высокую ее траекторию на всем прогнозном горизонте (до 2028 года). Кевин Уорш подтвердил намерение добиться цели по инфляции 2%. Формат коммуникации будет существенно меняться: Уорш считает правильным, чтобы финансовые рынки, инвесторы ориентировались на экономические данные, а не на сигналы ФРС. Это может увеличивать неопределенность и волатильность рынков.

Формат заявления стал значительно короче, ограничивается перечислением фактов и в нем отсутствует сигнал ожидаемых будущих решений (forward guidance, который после эпохи Алана Гринспена присутствовал в заявлениях ФРС), оценки рисков для инфляции и занятости, а также факторов, которые ФРС будет учитывать при принятии решений.

Цены на золото на прошлой неделе рухнули ниже $4100 за унцию. Последний раз драгметалл торговался на этих уровнях в конце ноября 2025 года. Котировки находятся в нисходящем тренде уже четвертый месяц подряд.

Эксперты предупреждают о рисках дальнейшего падения стоимости золота на фоне целого комплекса факторов. Однако при благоприятном развитии событий у драгметалла есть шанс установить новый максимум даже в этом году. Что оказывает негативное влияние на золото и на каких уровнях драгметалл завершит 2026 год?

Почему золото падает

Биржевые цены на золото в ночь с 10 на 11 июня упали ниже $4100 за унцию впервые с 24 ноября 2025 года. От исторических максимумов конца января этого года на отметке $5626,8 за унцию котировки рухнули примерно на 27%.

Падение золота в последние дни эксперты преимущественно связывают с возросшими ожиданиями повышения процентных ставок ведущими центробанками. Причем виной этому стала война в Иране, которая привела к ускорению инфляции в развитых экономиках мира из-за повышения цен на энергоресурсы.

Российский продуктовый ритейл остается одним из самых понятных защитных сегментов для долгового рынка. Спрос здесь менее цикличен, крупнейшие сети сохраняют сильные позиции, а облигации X5 и «Магнита» традиционно воспринимаются как бумаги качественных корпоративных заемщиков. Но последняя отчетность показала, что сравнение двух эмитентов уже не сводится к простому выбору между двумя похожими по уровню риска компаниями. X5 сохраняет более чистый кредитный профиль и низкую долговую нагрузку, тогда как у «Магнита» после роста инвестиций и долга появилась более заметная премия в доходности.

Главный вопрос не в том, у кого доходность выше на бумаге. В фиксированных выпусках рынок уже дает несколько понятных идей, но далеко не все бумаги выглядят одинаково привлекательно. Во флоатерах ситуация сложнее, часть доходностей представляется высокой только из-за короткого срока, а на более длинных выпусках премия «Магнита» не всегда компенсирует выросший кредитный риск.

На первичном рынке облигаций пополнение: стартуют два новых размещения от эмитентов с высоким кредитным рейтингом ― «Авто Финанс Банк» и «ВТБ Лизинг». Оба выпуска предоставляют инвесторам возможность зафиксировать текущую рыночную доходность на срок до трех лет.

Разбираем ключевые параметры новых облигаций, оцениваем финансовое состояние эмитентов и сравниваем предлагаемые условия с аналогичными бумагами на вторичном рынке, чтобы определить, насколько интересным выглядит участие в каждом из размещений.

🚙 АФБанк-001P-19

🔶Об эмитенте

«Авто Финанс Банк» ― российский банк, специализирующийся на автокредитовании, финансировании автопроизводителей и автодилеров.

🔶Согласно отчету компании по итогам 2025 года (РСБУ):

• Процентные доходы: 38,7 млрд руб. (+63,5% (г/г));
• Чистая прибыль: 4,0 млрд руб. (+5,0% (г/г));
• Обязательства: 158,6 млрд руб. (+13,3% (г/г));
• ICR: 1,2.

🔶Параметры выпуска:

• Объем: 10 млрд руб.;
• Номинал: 1000 руб.;
• Ориентир доходности: КБД (3 года) + 160 б.п.;