Базовый сценарий аналитиков «Финама» предполагает, что Банк России на ближайшем заседании 19 июня продолжит снижение ключевой ставки, понизив ее еще на 50 б.п., до 14,0%. Но с учетом проинфляционных рисков и факторов неопределенности эксперты полагают, что регулятор может выбирать между снижением ставки на 50 б.п. и более осторожным вариантом (ее сохранением на текущем уровне либо снижением с шагом 25 б.п.).

Особенность состоит в том, что текущие данные по инфляции, траектория которой сейчас идет ниже прогноза Банка России на II квартал 2026 года и ниже целевых 4% SAAR) и экономической активности (в частности, неожиданно резкий спад инвестиций в основной капитал в I квартале 2026 года на 14,3% (г/г), пересмотры в сторону понижения прогнозов Минэкономразвития и рыночного консенсуса по росту ВВП на 2026 год) в сочетании с крепким рублем дают достаточно уверенности в целесообразности продолжения смягчения ДКП. Однако часть факторов, повлиявших на низкую инфляцию в апреле и (по недельным данным) в мае, по мнению Банка России, носит временный характер.

Описание эмитента

МКПАО «Русал» — российская компания мировой алюминиевой отрасли, крупнейший в мире производитель алюминия за пределами Китая. Преимущество компании ― обладание собственной ресурсной базой и осуществление полного цикла производства — от добычи сырья до выпуска готовой продукции. «Русал» одним из первых в мире начал выпуск экологического металла под брендом ALLOW. Главным его преимуществом является низкий углеродный след и использование возобновляемых источников энергии — так производится около 90% продукции. География компании насчитывает около 45 предприятий в 14 странах.

Основные экспортные регионы на 2025 год: Азия (52%), СНГ (30%), Европа (16%), Америка (1%), иные (1%). По географии выручки компании виден отчетливый разворот на Восток и переориентация логистики по причине санкционных ограничений.

Бизнес-модель компании

«Русал» позиционирует себя как вертикально интегрированного производителя алюминия — от добычи бокситов до готовой продукции.

В этой статье оценим параметры двойного размещения облигаций МКПАО «Яндекс» ― ведущей российской IT-компании с аудиторией более 110 млн пользователей в месяц.

ЯНДЕКС-001Р-05

Об эмитенте

«Яндекс» ― многопрофильная технологическая компания, которая создает и развивает сервисы и технологии для пользователей и бизнеса с использованием машинного обучения.

🔶Согласно отчету компании по итогам 2025 года (МСФО):

• Выручка: 1,44 трлн руб. (+31,7% (г/г));
• Чистая прибыль: 141,4 млрд руб. (+40,0% (г/г));
• Долгосрочные обязательства: 294,6 млрд руб. (+52,4% (г/г));
• Краткосрочные обязательства: 722,6 млрд руб. (+18,1% (г/г));
• Скорр. Чистый Долг/скорр. EBITDA: 0,2.

🔶Параметры выпуска:

• Объем: 30 млрд руб. (общий);
• Номинал: 1000 руб.;
• Ориентир купона: КБД (2 года) + 140 б.п.;
• Выплаты купона: 12 раз в год;
• Срок до погашения: 2 года;
• Рейтинг: AАA (стабильный) от АКРА;
• Дата сбора книги заявок: 16 июня;
• Дата размещения: 19 июня;
• Амортизация: нет;
• Оферта: нет;

Вышедшие накануне данные Росстата за апрель и 4 месяца 2026 года показали следующие тенденции:

• По оценке Минэкономразвития, ВВП за 4 месяца 2026 года вышел в небольшой плюс (+0,2% (г/г)).
• В апреле годовую динамику экономической активности поддержали промышленность, потребительский спрос и грузооборот транспорта.
• Статистика рынка труда мало изменилась по сравнению с предыдущим месяцем ― безработица в апреле осталась вблизи исторического минимума (2,2%).
• Негативным сюрпризом стал резкий спад инвестиций в основной капитал (в I квартале 2026 года -14,3% (г/г)).
• Сальдированная прибыль предприятий в I квартале сократилась на 26,5% (г/г), доля убыточных организаций возросла до 36,9% против 31,6% в I квартале 2025 года.

«Мониторинг предприятий» Банка России указывает на замедление роста деловой активности в мае при снижении ценовых ожиданий. Сводный индекс деловой активности (PMI) в мае остался в зоне небольшого сокращения (49,2).

Инфляция после необычно низких значений апреля и большей части мая, ускорилась в последнюю неделю прошлого месяца. Инфляция в РФ с 26 мая по 1 июня составила 0,15% после роста цен на 0,07% с 19 по 25 мая, снижения цен на 0,02% с 13 по 18 мая (за 6 дней из-за праздника), роста цен на 0,07% с 5 по 12 мая (за 8 дней), снижения цен на 0,02% с 28 апреля по 4 мая.

Сейчас все серьезно. ЦБ боится ускорения инфляции, а бизнесу нечем дышать из-за высокой ставки и налогов. При этом одни компании купаются в деньгах, а другие становятся опасностью для инвестора. Почему российская экономика — территория парадоксов? Какая зависимость между курсом рубля и Индексом МосБиржи? В новых «Итогах недели» разбираемся, какими бумагами из сектора недвижимости еще можно спекулировать, а с кем лучше вообще не связываться? Когда котировки «Аэрофлота» устроят перформанс и взлетят к новым максимумам? Все детали — у Ярослава Кабакова, Тимура Нигматуллина и Юлии Савиной.

Выпуск также доступен в YouTube и «VK Видео».

✅Подписывайтесь на телеграм-канал Финам Инвестиции и Торговые сигналы, а также на наш канал в MAX

Рост вопреки прогнозам: с начала 2025 года рубль укрепился на 55%, хотя многие аналитики ожидали его ослабления. Теперь, когда Минфин вернулся на валютный рынок, возможно, наступает время пересмотра прогнозов. Что будет с рублем этим летом: укрепление, боковик или ослабление?

Сильный рубль ― подарок, который не ждали

С начала прошлого года рубль укрепился к доллару более чем на 55%, а за последние два месяца ― примерно на 12%. Сегодня доллар стоит около 72-73 рублей и иногда позволяет себе опускаться даже ниже этого диапазона.

Для страны, привыкшей к слабой национальной валюте, это выглядит как чудо. Но никакого волшебства здесь нет. Есть война США и Израиля против Ирана, которая разогнала цены на нефть и привела к перекрытию Ормузского пролива. В результате внешнего шока российская Urals, стоившая в феврале около $44 за баррель, взлетела почти до $95 в апреле. И в Россию хлынула валютная выручка, что и поддержало курс рубля, который еще в марте находился на уровне выше 86 за доллар.

В этой статье рассмотрим параметры новых размещений облигаций от эмитентов с высоким кредитным качеством: АО «Почта России» и ГМК «Норильский никель».

✉️ ПОЧТА РОССИИ-003P-07

🔶Об эмитенте

«Почта России» ― российский государственный оператор почтовой связи, обеспечивающий доставку писем, посылок, пенсий и оказывающий финансовые услуги. Компания является ключевым логистическим партнером для бизнеса и государственных организаций по всей стране.

🔶Согласно отчету компании по итогам 2025 года (МСФО):

• Выручка: 229,8 млрд руб. (+0,1% (г/г));
• Чистый убыток: 25,4 млрд руб.
• Долгосрочные обязательства: 83,4 млрд руб. (-29,7% (г/г));
• Краткосрочные обязательства: 304,2 млрд руб. (+4,7% (г/г)).

🔶Параметры выпуска:

• Объем: 5 млрд руб.;
• Номинал: 1000 руб.;
• Ориентир купона: КБД (2 года) + 550 б.п.;
• Выплаты купона: 12 раз в год;
• Срок до погашения: 10 лет;
• Рейтинг: AA (негативный) от АКРА;
• Дата сбора книги заявок: 9 июня;
• Дата размещения: 15 июня;

«Транснефть»

Отчет компании за I квартал показал небольшое снижение прибыли и EBITDA преимущественно из-за роста расходов и снижения процентных доходов. В то же время бизнес «Транснефти» сохраняет понятные перспективы долгосрочного роста бизнеса за счет регулярной индексации тарифов, а также выделяется в секторе высокой дивидендной доходностью. Кроме того, сильной стороной компании является значительная чистая денежная позиция, позволяющая платить дивиденды даже в условиях действия повышенной ставки налога на прибыль. На этом фоне эксперты «Финама» сохраняют умеренно положительный взгляд на акции «Транснефти», но отмечают, что из-за их сильного перформанса с осени оставшийся апсайд уже не так велик.

🔹Россия

Акции российского сектора здравоохранения выглядят относительно надежным направлением вложений в условиях затянувшейся геополитической нестабильности. Ведущие представители отрасли удачно отчитались за 2025 год и сохраняют потенциал роста.

🟣Значительно недооцененным выглядит «Промомед» ― биофармацевтическая компания, которая специализируется на препаратах для лечения онкологии, метаболических нарушений, аутоиммунных и инфекционных заболеваний. Благодаря расширению продуктового портфеля и фокусу на высокомаржинальных направлениях годовая чистая прибыль компании взлетела на 149% до 7,2 млрд руб. Эмитент обозначил впечатляющие прогнозы на 2026 год: ожидается рост выручки на 60% и маржа EBITDA на уровне 45%. Целевая цена установлена на уровне 629 руб., апсайд ― 57%.

🟣Аналитики также видят перспективу в бумагах «Озон Фармацевтики» ― одной из ведущих отечественных фармацевтических компаний с ключевой специализацией на дженериках. В 2026 году эмитент ожидает роста выручки в диапазоне 15-25%. С 2027 году компания планирует начать коммерциализацию биосимиляров. Фокус на этом направлении представляется ключевым драйвером роста для этой бумаги на обозримую перспективу. Целевая цена ― 68,7 руб., апсайд ― 45,2%.

Крепкий рубль оставляет в фокусе квазивалютные облигации. Проблема кредитного риска решается за счет ориентации на эмитентов с наивысшей степенью надежности, к которым относится «Норникель».