Блог компании Финам Брокер | Весной экономика РФ показывает признаки оживления

Вышедшие накануне данные Росстата за апрель и 4 месяца 2026 года показали следующие тенденции:

• По оценке Минэкономразвития, ВВП за 4 месяца 2026 года вышел в небольшой плюс (+0,2% (г/г)).
• В апреле годовую динамику экономической активности поддержали промышленность, потребительский спрос и грузооборот транспорта.
• Статистика рынка труда мало изменилась по сравнению с предыдущим месяцем ― безработица в апреле осталась вблизи исторического минимума (2,2%).
• Негативным сюрпризом стал резкий спад инвестиций в основной капитал (в I квартале 2026 года -14,3% (г/г)).
• Сальдированная прибыль предприятий в I квартале сократилась на 26,5% (г/г), доля убыточных организаций возросла до 36,9% против 31,6% в I квартале 2025 года.

«Мониторинг предприятий» Банка России указывает на замедление роста деловой активности в мае при снижении ценовых ожиданий. Сводный индекс деловой активности (PMI) в мае остался в зоне небольшого сокращения (49,2).

Инфляция после необычно низких значений апреля и большей части мая, ускорилась в последнюю неделю прошлого месяца. Инфляция в РФ с 26 мая по 1 июня составила 0,15% после роста цен на 0,07% с 19 по 25 мая, снижения цен на 0,02% с 13 по 18 мая (за 6 дней из-за праздника), роста цен на 0,07% с 5 по 12 мая (за 8 дней), снижения цен на 0,02% с 28 апреля по 4 мая.

19 июня состоится заседание Банка России по ключевой ставке. До этого времени выйдет еще много экономических данных, которые могут повлиять на решение. Аналитики «Финама» полагаеют, что «на столе», как обычно, может быть несколько вариантов. Например, на прошлом заседании рассматривались -50 б.п. или пауза, на июньском заседании в случае поводов для более осторожного снижения еще одной из опций может стать продолжение снижения ставки с сокращением шага (до -25 б.п.). Особенность состоит в том, что текущие данные по инфляции и экономической активности в сочетании с крепким рублем дают достаточно уверенности в целесообразности продолжения смягчения ДКП, в то время как на среднесрочном горизонте преобладают проинфляционные риски со стороны последствий конфликта на Ближнем Востоке, ситуации на внутреннем топливном рынке, ускорения темпов роста денежной массы и корпоративного кредитования, ожидаемого пересмотра параметров бюджета, а также высоких темпов роста зарплат. Пока данные дают основания продолжать снижение ключевой ставки. Базовый сценарий экспертов предполагает снижение ключевой ставки в июне на 50 б.п., но Банк России может выбрать и более осторожные варианты.

Влияние на долговой рынок. Хотя цикл смягчения ДКП продолжается и инфляция показывает признаки замедления, массивная программа по размещению госдолга оказывает давление на котировки облигаций. В результате инвестирование в долговые инструменты по-прежнему позволяет получить высокую положительную реальную доходность (то есть доходность за вычетом инфляции). В качестве инструментов для получения положительной реальной доходности в перспективе года прекрасно подходят короткие линкеры и флоатеры, тогда как в долгосрочной перспективе ― среднесрочные ОФЗ, которые позволяют зафиксировать очень высокий по историческим меркам уровень реальной доходности.

Рынок труда. По данным Росстата, безработица осталась на уровне марта (2,2%), близко к историческому минимуму. Численность занятых в экономике (74,5 млн) осталась вблизи уровня I квартала и составляла (74,6 млн). Показатели напряженности рынка труда (среднее время поиска работы, соотношение незанятого трудовой деятельностью населения к числу заявок предприятий в службы занятости) изменяются слабо. При этом показатель использования рабочего времени увеличился по сравнению с I кварталом 2025 года ― средняя фактическая продолжительность рабочего дня в I квартале 2026 года составила 7,66 часа и была выше, чем в I квартале 2025 года (7,54 часа).

Зарплаты сохранили повышенную динамику. Средняя зарплата в марте в номинальном выражении выросла на 14,4% (г/г), в реальном ― на 8,1% (г/г), в I квартале 2026 года ― на 15,1% и 8,7%, соответственно. Это выше темпов роста зарплат в I квартале 2025 года, хотя оперативные индикаторы указывают на охлаждение рынка труда за последний год.

Инвестиции в основной капитал в I квартале 2026 года рухнули на 14,3% (г/г). После рекордного подъема в 2021-2024 гг. (почти на 38%), годовая динамика инвестиций со II квартала 2025 года находится в отрицательной зоне. Резкий спад инвестиций в I квартале 2026 года сопоставим по масштабам с кризисными периодами 2009 и 2015 гг. и здесь можно согласиться с министром экономического развития Максимом Решетниковым, что такой спад не очень стыкуется с небольшой просадкой ВВП в I квартале 2026 года (-0,2%), поэтому в дальнейшем в течение года динамика инвестиций может «выровняться» в сторону меньшего снижения. Тем не менее данные за I квартал показывают фронтальное снижение инвестиций по сравнению с I кварталом 2025 года практически по всем отраслям.

По данным последнего «Мониторинга предприятий», к основным факторам, ограничивающим инвестиционную активность предприятия, сейчас относят «недостаток собственных средств для финансирования инвестиций» и «недостаточный спрос на продукцию предприятия», в первой тройке также остается «неопределенность экономической ситуации в стране». Стоимость кредитных средств сейчас находится на четвертом месте по важности в числе сдерживающих факторов и, по мере постепенного снижения ключевой ставки с июня прошлого года, оценки предприятиями условий доступности кредитования улучшаются.

📌 Подробнее

 ✅ Подписывайтесь на телеграм-канал Финам Инвестиции и Торговые сигналы, а также на наш канал в MAX