Блог компании Финам Брокер | Курс рубля летом: ждать ли сюрпризов?

Рост вопреки прогнозам: с начала 2025 года рубль укрепился на 55%, хотя многие аналитики ожидали его ослабления. Теперь, когда Минфин вернулся на валютный рынок, возможно, наступает время пересмотра прогнозов. Что будет с рублем этим летом: укрепление, боковик или ослабление?

Сильный рубль ― подарок, который не ждали

С начала прошлого года рубль укрепился к доллару более чем на 55%, а за последние два месяца ― примерно на 12%. Сегодня доллар стоит около 72-73 рублей и иногда позволяет себе опускаться даже ниже этого диапазона.

Для страны, привыкшей к слабой национальной валюте, это выглядит как чудо. Но никакого волшебства здесь нет. Есть война США и Израиля против Ирана, которая разогнала цены на нефть и привела к перекрытию Ормузского пролива. В результате внешнего шока российская Urals, стоившая в феврале около $44 за баррель, взлетела почти до $95 в апреле. И в Россию хлынула валютная выручка, что и поддержало курс рубля, который еще в марте находился на уровне выше 86 за доллар.

Это привело к сокращению бюджетных доходов в рублевом выражении. Минфин РФ сверстал бюджет, исходя из более слабого рубля. По оценкам экспертов, каждый месяц казна недополучает от 100 до 150 млрд рублей.

И тут в игру вступает бюджетное правило ― механизм, который должен сглаживать влияние нефтяных цен на бюджет и рубль. Но весной Минфин РФ взял паузу, так как ведомство планировало пересмотреть параметры базовой цены на нефть, а заодно дождаться, пока уляжется первоначальный шок от войны на Ближнем Востоке. К тому же в первые недели конфликта логистика и расчеты были нарушены, и оценить реальные объемы дополнительных нефтегазовых доходов было сложно.

Операции по покупке валюты возобновились в мае. Минфин начал покупать валюту и золото впервые за 11 месяцев. Правда, объемы оказались скромными: 110 млрд руб. за месяц, около 5,8 млрд в день. Рынок ждал в три-четыре раза больше, поэтому рубль укрепился.

В текущем месяце Минфин РФ собирается направить на покупку валюты и золота 208,2 млрд руб. (или 9,9 млрд руб.в день, что в 1,7 раза больше, чем в мае), что соответствует ожидаемым объемам дополнительных нефтегазовых доходов бюджета в июне ― 220,2 млрд руб.

Впереди новые сюрпризы?

Главный вопрос, который сегодня волнует рынок: что будет с рублем этим летом? Многие эксперты уже начинают менять свои прогнозы. Начались осторожные разговоры о 80 руб. за доллар. Так, аналитики считают, что справедливый курс рубля ― около 80 за доллар и 11,8 за юань, но в ближайшее время эти уровни недостижимы без снижения цен на сырье и окончания конфликта США и Ирана. Если статус-кво сохранится, экспортеры продолжат активно продавать валюту, а спрос на нее останется невысоким. Поэтому в июне-июле рубль, по мнению экспертов, останется крепким ―70-72 руб. за доллар.

«Ранее мы ожидали укрепления курса рубля в мае, и этот процесс мы увидели. Правда, темпы усиления национальной валюты оказались более значительными. Даже на этом фоне мы не стали менять наш прогноз по курсу доллара на конец этого года, сохранив его на уровне 85 рублей», ― отмечает аналитик «Финама» Александр Потавин.

По его словам, ключевым фактором для рубля во второй половине года станет сокращение так называемого «зеркалирования» ― продаж валюты ЦБ, связанных с инвестициями из ФНБ.

«С начала второго полугодия Банк России сократит объем зеркалирования, который в первом полугодии определялся, исходя из объема чистого инвестирования средств ФНБ в разрешенные финансовые активы в рублях во втором полугодии 2025 года в размере 540,8 млрд рублей (4,62 млрд рублей ежедневно). Если объем зеркалирования сокращается, значит, на рынок выходит меньше дополнительного предложения валюты со стороны ЦБ. Для рубля это обычно умеренно негативный фактор, потому что уменьшаются объемы валютных продаж от ЦБ», ― пояснил эксперт.

Одновременно с этим он ожидает дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики ЦБ и разблокировки Ормузского пролива, а значит, и более низких цен на нефть к концу лета — началу осени. «Поэтому возвращение курса доллара к 85 рублям к концу года выглядит вполне закономерным сценарием» ― подытожил Потавин, добавив, что при этом в июне курс рубля может потерять 3-4%.

📌 Подробнее

 ✅ Подписывайтесь на телеграм-канал Финам Инвестиции и Торговые сигналы, а также на наш канал в MAX