Ставка ЦБ – 12% Что делать инвестору? Как проводить ребалансировку, на какие активы обратить внимание и что происходит в Китае? Все это обсуждают ведущие «Итогов недели» Ярослав Кабаков и Тимур Нигматуллин. 

По мнению Тимура Нигматуллина, инвестиционного консультанта ФГ «Финам», ограничение на движение капитала может укрепить рубль, но ненадолго.

«Санкции, специфика расчетов в несвободно конвертируемых валютах, спрос на импорт… Казалось бы, каждое из этих отдельно взятых событий не ослабило бы рубль, но они срезонировали. И так оказалось, что и импорт вырос, и некуда деть индийские рупии, и сезонность повлияла, и денежная масса увеличилась. Как говорится, беда не приходит одна», – комментирует эксперт.

Проблема не с экспортом и не с репатриацией валютной выручки, полагает Нигматуллин. Экспортеры итак 80% валютной выручки конвертируют в рубли. Некоторый свет на проблему курса могут пролить данные по денежной массе.

Вряд ли сейчас можно найти аналогию в российской экономике с событиями августа 1998 года, кроме резкого падения курса рубля. 25 лет назад дефолт России стал результатом валютного и бюджетного кризиса, возникшего вследствие низких цен на нефть, попыток удержания завышенного курса рубля и несбалансированной политики госзаимствований. По оценке экс-министра финансов РФ Алексея Кудрина, в 1998 году общий уровень госдолга РФ достиг рекордных 146% ВВП, а золотовалютные резервы к началу кризиса составляли лишь $12 млрд. Внешний долг России еще на 1 января 2000 года составлял $158,7 млрд. Несмотря на падение мировых цен на нефть до $9-10 за баррель, которое резко ухудшило платежный баланс России, правительство и центробанк до последнего момента удерживали курс рубля от необходимой девальвации.

К сожалению, был выбран худший и наименее очевидный выход – дефолт по внутреннему долгу, номинированному в рублях. Такой долг всегда можно погасить хотя бы за счет денежной эмиссии. В свою очередь, дефолт привел к четырехкратной девальвации рубля, инфляции свыше 80% и серьезному финансовому и экономическому кризису в России. Сейчас ситуация в российской экономике совершенно иная.

Сюрприз Fitch неожиданно сыграл и на котировках нефти. Акции сектора откатились на пару долларов назад. Но по мнению экспертов, это некритично. Рубль слабеет, а нефть растет. Какие акции нефтегазового сектора предпочтительнее? Почему пора переходить на арбитраж?

О последних событиях в «Итогах недели» вместе с ведущими Ярославом Кабаковым, инвестконсультантом Тимуром Нигматуллиным и аналитиком Сергеем Кауфманом.

🎬Эпизоды:
00:00 Начало
0:10 Когда рубль будет по 200?
8:55 Накопленная инфляция – ключевой момент
9:57 Два сценария макроэкономики РФ
11:20 У Fitch проснулась совесть?
16:40 Последствия снижения рейтинга США для России
19:10 Есть ли дальнейший импульс у «Лукойла»?
24:15 Новая стратегия Сергея Кауфмана
29:59 Электромобили и спрос на нефть
33:36 Как заработать на курсе рубля?

Вчера Росстат опубликовал экономические индикаторы за декабрь 2022 года и за 2022 год в целом. По итогам года основными трендами стали:

1) Сохранение объемов добычи и экспорта нефти при резком сокращении экспорта трубопроводного газа в ЕС.

2) Положительный вклад в экономику внесли сельское хозяйство и строительство.

3) В обрабатывающей промышленности – глубокий спад в производстве автотранспортных средств, производстве прочих транспортных средств, деревообработке, в последние месяцы существенно ухудшилась годовая динамика производства лекарственных средств; относительную устойчивость показывает пищевая промышленность, восстанавливается производство мебели; в ряде отраслей (производство одежды, готовых металлоизделий, компьютеров, электроники и оптики) положительная динамика, возможно, связана с гособоронзаказом.

4) Спад оборота розничной торговли в реальном выражении стал рекордным с 2015 года, население сформировало подушку сбережений, сопоставимую с рекордом пандемийного 2020 года, которая может превратиться в отложенный спрос уже в этом году.

«Яндекс»

«Яндекс» не отстает от крупнейших мировых игроков IT-индустрии и разрабатывает российскую версию нейросети ChatGPT — YaLM 2.0. Компания намерена интегрировать новую нейросеть в свои сервисы до конца года.

Акции пробили 50-дневную скользящую среднюю. Идея на рост бумаги с целью 2300 руб. При объеме позиции 5% и выставлении стоп-заявки на уровне 1940 руб. риск на портфель составит 0,27%. Соотношение прибыль/риск составляет 2,27.

Etalon Group PLC

Группа «Эталон» фокусируется на жилой недвижимости для среднего класса в Москве, Московской области и Санкт-Петербурге. В 2021 году компания начала программу региональной экспансии и уже вышла с новыми проектами на рынок Омска, Новосибирской области, Екатеринбурга, Тюмени и Казани. В частности, компания получила разрешение на строительство первого корпуса в рамках первой очереди нового жилого комплекса в Новосибирской городской агломерации. Завершение всех очередей проекта запланировано на IV квартал 2029 года.

По предварительным данным Минфина, объем доходов федерального бюджета в январе 2023 года составил 1 356 млрд руб. (-35% (г/г)), объем расходов составил 3 117 млрд руб. (+59% (г/г)) и на 20% выше среднемесячного значения расходов 2022 года. Дефицит бюджета в прошлом месяце составил 1,76 трлн руб., т.е. 60% от годового плана (-2,9 трлн руб.).

Экстраполировать цифры первого месяца на годовые прогнозы доходов и расходов представляется преждевременным, ситуация станет более прогнозируемой по результатам хотя бы 1Q23. В то же время рост вероятности расширения дефицита бюджета в 2023 году негативен для долгового рынка, поскольку потребует увеличения госзаимствований. Кроме того, не исключено ужесточение риторики ЦБ РФ на заседании в пятницу, поскольку регулятор будет вынужден рассматривать в качестве компенсирующей меры более высокий уровень процентных ставок. Наиболее вероятные меры, которые может предпринять правительство для сдерживания расширения дефицита – переход на альтернативный Urals индикатор экспортной цены в целях налогообложения. Улучшить динамику рублевых нефтегазовых доходов помог бы и более слабый курс рубля.

ПАО «ПИК СЗ»

Одна из крупнейших площадок в Москве (82 га) может быть застроена несколькими девелоперами, в том числе компанией ПИК. Распределение частей застройки, возможно, будет зависеть от ресурсов самих компаний. С этой точки зрения ПИК выигрывает у конкурентов.

Локальный боковик может завершиться после пробоя сопротивления на уровне 642 руб. Цель после пробоя — 680 руб. При объеме позиции 8% и выставлении стоп-заявки на уровне 588 руб. риск на портфель составит 0,45%. Соотношение прибыль/риск составляет 1,63.

Важные события предстоящей недели:

· Свои финансовые результаты с 6 по 10 февраля опубликуют, в числе прочих, Abbvie, PepsiCo, Walt Disney, AstraZeneca, Linde, Philip Morris International, S&P Global, CVS Health и PayPal.

· В фокус внимания рынков на этой неделе попадут выступления функционеров ФРС, особенно в свете данных с рынка труда США. Помимо речи Джерома Пауэлла в Вашингтоне во вторник, 7 февраля, трейдеров ждет серия выступлений руководителей ФРБ. В частности, в среду комментарии дадут Рафаэль Бостик, Майкл Барр, Лиза Кук, Кристофер Уоллер, Джон Уильямс и Нил Кашкари, а в пятницу – Патрик Харкер.

· Центральные банки Австралии (вторник), Индии (среда), Швеции (четверг), Мексики (четверг) и России (пятница) примут решения по ключевым ставкам.

· В пятницу, 10 февраля, будет опубликован январский индекс потребительских цен (ИПЦ) в Китае. Показатель будет представлять особый интерес для экономистов в 2023 году ввиду постепенного открытия китайской экономики. Аналитики ожидают роста ИПЦ на 1,8% (г/г) по итогам прошедшего месяца.

В какой момент статистически рационально приступать к скупке подешевевших в кризис акций и недвижимости?

Исследованиеот BSE наглядно показывает взаимосвязь макроэкономических показателей и стоимости акций и недвижимости. В данном случае особенно ценна привязка тенденций к единой временной шкале на основе статистики кризисов в ~50 странах за последние 150 лет.

Основные выводы:

• Дно на рынке акций примерно совпадает с пиком повышения ставки ЦБ (в реальном выражении, т.е. за вычетом инфляции, рынок акций обычно падает к этому моменту с докризисных максимумов приблизительно на 25%).
• На рынке недвижимости минимум цен фиксируется только через три года после пикового значения ставки ЦБ и, соответственно, дна на рынке акций (в реальном выражении цены на недвижимость на пике кризиса теряют гораздо меньше —  приблизительно 5%).