Цены неудержимо растут, и ЦБ, вероятнее всего, поднимет ставку. Кажется, неутешительный прогноз, но все дело в циклах таргетирования. Центробанк идет на рекорды, чтобы быстрее достичь целевых показателей. Какие последствия ожидают инвесторов, остались ли еще идеи на рынке и почему все не так плохо, расскажут Ярослав Кабаков и Тимур Нигматуллин в «Итогах недели».

Опубликованные Росстатом экономические индикаторы за октябрь показывают неоднозначную картину, считает руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая.

По оценке Минэкономразвития, рост ВВП РФ в октябре в годовом выражении остался на уровне сентября (3,2% (г/г)), но с исключением сезонного фактора замедлился по отношению к предыдущему месяцу до +0,1% (м/м) SA после +0,7% (м/м) SA в сентябре. В целом за 10М24 рост экономики, по оценке Минэка, составил 4,1% (г/г).

Можно сделать вывод, что положительный вклад в динамику экономики в октябре внесли ускорение роста обрабатывающей промышленности и оптовой торговли, оборота общественного питания. В то же время в годовом выражении сократился выпуск в добывающей промышленности, грузоперевозках, сельском хозяйстве. В строительстве отмечается стагнация, а оборот розничной торговли впервые за длительное время неожиданно снизился (-0,6% (м/м) SA) по отношению к предыдущему месяцу с учетом сезонности, за счет ухудшения динамики продаж непродовольственных товаров.

С октября 2023 г. по октябрь 2024 года, то есть около года, курс доллара торговался в достаточно узком ценовом диапазоне 85-97 руб. Но начиная с середины ноября ослабление рубля стало более очевидным, постепенно ускорилось и в ходе торгов в среду 27 ноября курс доллара на внебиржевом рынке взлетел до 114,5 руб. Это на 28% выше уровня закрытия прошлого года и на 38% выше, чем была пара USD/RUB в середине июня этого года. При этом цены на нефть марки Brent сейчас находятся в районе 73/барр., что примерно соответствует уровням начала сентября, когда доллар стоил около 92 руб.    

Попробуем разобраться в причинах этого валютного кризиса и перспективах курса рубля. На наш взгляд было несколько причин для стремительного обесценения курса рубля. Все они отразили нехватку валюты на внутреннем рынке. Такая ситуация стала складываться после того, как правительство смягчило нормативы по возврату валютной выручки и продаже валюты экспортерами.

Первоначально обязательный возврат валютной выручки был установлен на уровне 80%, затем снижен до 60% в июне 2024 года, а затем до 40%.

Вчера ЦБ опубликовал «Резюме обсуждения ключевой ставки» с изложением дискуссии по различным вариантам на заседании 25 октября. Также опубликован комментарий к обновленному среднесрочному прогнозу ЦБ. Среди важных моментов мы бы отметили следующие.

Основными предметами дискуссии были частичная реализация обсуждавшихся на сентябрьском заседании проинфляционных рисков и появление новых проинфляционных факторов, причины замедления экономического роста, необходимость в дальнейшем ужесточении ДКУ, шаг повышения ключевой ставки и сигнал.

Как известно, ужесточение ДКП произошло по нескольким параметрам:

1) повышение ключевой ставки до 21% – выше консенсус-прогноза рынка и нашего базового прогноза;

2) жесткий сигнал о возможности ее дальнейшего повышения;

3) серьезный сдвиг вверх прогнозной траектории ключевой ставки на 2025-26 гг.   

Одним из рассматриваемых вариантов было повышение ключевой ставки на 300 б.п. – до 22%. Как можно заключить из опубликованных материалов, выбор в пользу жесткого (а не умеренно жесткого) сигнала был обусловлен в том числе и тем соображением, что умеренно жесткий сигнал может сформировать у участников рынка преждевременные ожидания завершения цикла ужесточения денежно-кредитной политики.

ЦБ сохраняет жесткий сигнал и намерен бороться за достижение целевого показателя инфляции 4%. Рост цен тем временем не останавливается. Вместе с экспертами разбираемся, чем в действительности грозит продолжительный период жесткой ДКП для разных активов, почему Минфин испытывает трудности с размещением ОФЗ и как действовать инвесторам. А еще оцениваем последствия победы республиканцев или демократов на выборах в США для экономики Штатов и всего мира.



Выпуск также доступен в YouTube и «ВК Видео».

Смотрите до конца, пишите комментарии под постом и не забывайте о лайках!

✅Подписывайтесь на телеграм-канал Финам Инвестиции и Торговые сигналы

Картинка создана с помощью искусственного интеллекта

Опубликованные накануне Росстатом экономические индикаторы за май говорят в целом об ускорении экономического роста после его замедления в апреле. Так, по оценке Минэкономразвития, ВВП РФ вырос в мае на 4,5% г/г после +4,4% г/г в апреле, а с исключением сезонного фактора темп роста ВВП в мае вырос на +1,9% м/м SA (+0,3% м/м SA в апреле). В целом за 5М24 рост экономики, по оценке Минэка, составил 5,0% г/г. В основе – ускорение динамики в промышленности и в потреблении.

Рынок труда – высокий уровень напряженности сохраняется. Уровень безработицы в мае второй месяц остается на историческом минимуме (2,6%). Рост номинальных и реальных зарплат в апреле вернулся к все еще высоким значениям декабря-января (17% и 8,5% г/г, соответственно), после рекордных с 2008 г показателей марта (21,6% г/г, 12,9% г/г). Это подтверждает предположение ЦБ, что аномально высокие темпы роста зарплат в феврале-марте отражают разовый эффект выплат премий по итогам прошлого года.

Смотрите до конца, пишите комментарии под постом и не забывайте о лайках!

Подписывайтесь на наш телеграм-канал @finam_invest

В новом выпуске нашего YouTube-шоу Тимур Нигматуллин анализирует главные события на мировых финансовых рынках и называет наиболее актуальные инструменты и стратегии на 2024 год.

Смотрите до конца, пишите комментарии под постом и не забывайте о лайках!

Подписывайтесь на наш телеграм-канал @finam_invest

На заседании 20-21 сентября ФРС в третий раз подряд повысила процентную ставку по федеральным фондам сразу на 75 б. п. до 3,0-3,25%, решение было принято единогласно. Оно было полностью ожидаемо рынком, при этом с вероятностью около 20% предполагалось повышение ставки сразу на 100 б. п. Фактически, Пауэлл подтвердил «ястребиный» настрой своих прежних высказываний в Джексон-Хоуле – для достижения ценовой стабильности и снижения инфляции к цели 2% необходимо достижение более сбалансированного состояния спроса и предложения и процентные ставки, тормозящие экономический рост. ФРС намерена охлаждать спрос, даже если это причинит «боль» – слабые темпы роста экономики, повышение безработицы. ФРС готова к дальнейшему активному повышению ставок – медианный прогноз членов FOMC предполагает, что к концу этого года ставка достигнет 4,25-4,5%, максимальный уровень будет достигнут в следующем году – 4,5-4,75%, затем будет снижаться, но оставаться выше долгосрочного нейтрального уровня на всем горизонте по 2025 г. При этом оценки верхней границы ставки на будущий год (4,5%/4,75%/5%) распределены практически поровну. Это рекордные уровни ставки ФРС с 2007 года (перед глобальным экономическим кризисом 2008 года), и регулятор идет к ним максимально быстро с 1980-х гг.

По словам Пауэлла, «никто не знает, приведет ли этот процесс к рецессии, и если да, то насколько значительной будет эта рецессия», но альтернатива – сохранение высокой инфляции – причинит впоследствии еще большую «боль». В ближайшие месяцы «мы будем искать убедительные доказательства того, что инфляция снижается, что соответствует ее возвращению к 2%», целесообразно продолжение повышения ставки, а шаг будет определяться от заседания к заседанию. По мере дальнейшего ужесточения ДКП и замедления инфляции, по его мнению, будет целесообразно замедлить и темп повышения ставки. Важным можно считать и сообщение, что ФРС хочет видеть реальные положительные доходности вдоль всей кривой доходностей (UST).

На очередном заседании ЦБ в шестой раз подряд снизил ключевую ставку – на этот раз на 50 б.п. до 7,5%. Решение совпало с нашими ожиданиями и консенсус-прогнозом рынка. По словам г-жи Набиуллиной, на заседании рассматривались 3 основных варианта снижения ключевой ставки – на 50, 25 б.п. и сохранение ставки без изменения. Главной новостью стал нейтральный сигнал на будущее — теперь регулятор не говорит о возможности дальнейшего снижения ставки, предполагая, что в зависимости от ситуации возможны все варианты. Этот сигнал был усилен на пресс-конференции главы ЦБ Э. Набиуллиной: «цикл снижения ключевой ставки, скорее всего, близок к завершению», «пространство для дальнейшего снижения ключевой ставки сузилось» и пояснение, что следующим шагом может стать сохранение, повышение или снижение ставки.

Ближайшее заседание ЦБ пройдет 28 октября и будет сопровождаться пересмотром макроэкономических прогнозов и прогноза средней ключевой ставки. Мы полагаем, что снижение ставки по 25 б.п. в октябре и декабре – до 7% к концу года пока остается возможным сценарием, однако вполне вероятна и пауза – ЦБ может использовать ее для оценки изменения динамики инфляции и экономической активности, а также перед ожидаемым вступлением в силу эмбарго ЕС на поставки российской нефти (5 декабря).