С 30 сентября по 6 октября инфляция ускорилась до 0,23% до 0,13% неделей ранее. В последний раз такой рост был в феврале. 

Ну, скажу так: это было ожидаемо на фоне повышения НДС и прочих «налоговых манёвров». Кроме того, вклад в инфляцию произвёл дефицит топлива (бенз подорожал на 0,9%, а дизель на 0,4%), плюс закончился эффект от летне-осеннего плодоовощного сезона (продукты подорожали на 1,1%). 

С начала года инфляция 4,23% — всё ещё по нижней границе прогноза.

В целом — не ужас-ужас, на самом деле. Надо смотреть следующую неделю. Эта — шоковая и спровоцирована разовым скачком цен (как было в июле при индексации тарифов ЖКХ). Вот если и там инфляция будет выше 0,1% — тогда, считай, надежды на снижение ключа на ближайшем заседании ЦБ РФ почти не останется.

Но рынок реагирует нервно, думаю, мы получим ещё одно дно в подарок до конца недели.

Уважаемые друзья и коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы лично https://t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy

Вчера Росстат то ли порадовал, то ли нет. Инфляция за неделю с 16 по 22 сентября составила 0,08%, а с начала года – 4,16%, чуть выше ожидаемой нижней границы. Это прям минус: инфляция очевидно разогналась на новостях о повышении НДС и снижении лимитов на УСН (с текущих 60 млн до 10 млн рублей, после чего «упрощённикам» придётся платить налог на прибыль и НДС, а это рост налоговой нагрузки, который в моменте будет переложен на конечных потребителей). 

В годовом выражении инфляция продолжает снижаться по нижней границе ожиданий ЦБ РФ: с 8,02% до 7,99%.

Но снижения инфляции теперь Центробанку мало: ему нужен сбалансированный бюджет, в идеале – полное отсутствие дефицита.

Уже29 сентября Правительство опубликует план бюджета, которого я первые жду с нетерпением. Но что известно о бюджете уже сегодня? Рассмотрим поправки к бюджету-2025 и заглянем в уже одобренный проект бюджета-2026 – к понедельнику цифры могут измениться, но вряд ли существенно.

✔️Во-первых, в этом году дефицит однозначно будет: Минфин заявил, что оценка дефицита бюджета в 2025 году повышена с 1,7% до 2,6% ВВП. Получается, что дефицит в этом году составит около 5,7 трлн рублей. По состоянию на август накоплено уже больше 4,2 трлн. Плохо. 

Росстат сигнализирует, что рост цен в России с 9 по 15 сентября замедлился до 0,04% с уровня 0,1% в предыдущий недельный период.

Более детально структура инфляции:

• Продовольственные товары: цены снизились на 0,02% (после роста на 0,06% неделей ранее).
• Плодоовощная продукция: в среднем снизилась на 0,6% (после уменьшения на 2,0% в предыдущую неделю), в том числе яблоки подешевели на 2,4%, картофель — на 1,5%, огурцы – на 0,8%.
• Продукты питания: на остальные продукты питания темпы роста цен снизились до околонулевых (до 0,03% после 0,24%).
• Непродовольственные товары: темпы роста цен снизились до 0,14% (с 0,21% неделей ранее), среди непродовольственных товаров существенно подорожали телевизоры — на 1,1%.
• Услуги: темпы роста цен — до 0,02% (с 0,06%).

Как видим, наконец-то начал замедляться рост цен на непродуктовку и услуги: именно они двигали инфляцию наверх в августе и начале сентября, в то время как продуктовка толкала цены вниз. Как я писал, мы увидим устойчивую дефляцию только тогда, когда снижение цен будет буквально во всех отраслях. Возможно, мы на пороге перелома тренда.

Росстат отчитался, что рост потребительских цен в РФ с 19 по 25 августа составил 0,02% после пяти недель подряд снижения цен. Иными словами, на смену дефляции пришла такая привычная и «родная» инфляция.

Как я писал ранее, понедельный трек дефляции был такой: 0,02% – 0,05% – 0,13% – 0,08% – 0,04%. Сразу виден цикл с его ростом, пиком и падением. Ну и далее либо дефляция должна была пойти на очередной пик, либо… Либо превратиться в инфляцию, что мы и увидели.

🤷‍♂️Честно говоря, моя ставка была на направление к новому пику дефляции, но она не оправдалась. С другой стороны, нельзя утверждать, что инфляция вернулась навсегда – может быть, это просто локальный минимум дефляции? (отрицательная дефляция?)

Но даже при такой небольшой недельной инфляции годовая и месячная инфляция выглядят более чем достойными. 

‼️Так, годовая инфляция на 25 августа замедлилась до 8,48% с 8,49% (и 8,79% на конец июля), если её высчитывать из недельной динамики (такой методики придерживается ЦБ), и до 8,43% с 8,46%, если её определять из среднесуточных данных за весь август 2024 года (так считает Минэкономразвития).

Дефляция в РФ продолжается 5-ую неделю подряд.С 12 по 18 августа дефляция составила 0,04%. И если смотреть в разрезе недель, то каждый раз дефляция всё меньше и меньше: 0,08% за неделю до этого и 0,13% ещё раньше…

Ну, на самом деле, не совсем. Ещё раньше дефляция составила 0,05%, а до этого 0,02%. Т.е. понедельный трек дефляции такой: 0,02% – 0,05% – 0,13% – 0,08% – 0,04%. Сразу виден цикл с его пиком и локальными минимумами.

👉И вот теперь многое будет зависеть от сезонных колебаний: хватит ли осенних падений цен на плодоовощную продукцию, чтобы победить в структуре изменения цен инфляцию в реальном секторе экономики?

Вот что пишет Минэкономразвития:

На продовольственные товары снижение цен продолжилось (на 0,20% после 0,26% неделей ранее), в том числе на плодоовощную продукцию (на 3,7% после снижения на 4,11%). На остальные продукты питания темпы роста цен практически сохранились на уровне предыдущей недели (0,09% после 0,08% неделей ранее). В сегменте непродовольственных товаров рост цен составил 0,10% (после 0,04% неделей ранее), в секторе наблюдаемых услуг цены выросли на 0,06% (после 0,07% неделей ранее).

Инфляция в России в июле 2025 года составила 0,57%, и это на фоне индексации стоимости услуг ЖКХ.  

При этом инфляция по месяцам была такая:

• 0,20% в июне
• 0,43% в мае
• 0,40% в апреле
• 0,65% в марте
• 0,81% в феврале
• 1,23% в январе

В июле три недели подряд была зафиксирована дефляция, что тоже хорошо. Так, снижение потребительских цен в РФ с 5 по 11 августа составило 0,08% после снижения на 0,13% с 29 июля по 4 августа.

Минэкономразвития в своем обзоре «О текущей ценовой ситуации» отметило, что с исключением тарифов ЖКХ снижение цен в июле составило бы 0,23%. Но индексация тарифов ЖКХ – это разовая история, которая, как мы увидели, в целом не смогла сломить тренд на дефляцию.

⚡️Всего за январь-июль инфляция составила 4,36%. Это фактически среднегодовая «норма» за последние 7 лет, не считая предыдущего. Напомню, что таргет ЦБ РФ по годовой инфляции – 4%.

Годовая инфляция (т.е. с июля по июль) замедлилась до 8,79% при ожиданиях 8,99% – идём на 20 базисных пунктов лучше ожиданий Центробанка. Это даёт надежду на снижение ключевой ставки в сентябре также сразу на 200 базисных пунктов, что поможет перезапуску экономики и даст компаниям (и людям) чуть спокойнее дышать.

Вчера росту индекса Мосбиржи поспособствовали ещё и хорошие данные по дефляции. 

Так, снижение потребительских цен в России с 29 июля по 4 августа составило 0,13%, 

Всего индекс потребительских цен, по оценке Росстата, составил с начала месяца — 99,93%, с начала года — 104,37%.

При этом дефляция разгоняется: неделей до этого дефляция составила 0,05%, а до этого — 0,02%.

Понятно, что и инфляция, и дефляция у каждого сама, и её значение зависит от того, «как посчитают». Но в целом цены ползут вниз, по крайней мере, на самые дорогие товары: скидки на авто из-за затоваривания достигают 30-40%, квартиры за месяц подешевели на 1-5%...

И это в условиях рекордно низкого кредитования и крайне небольшой ликвидности на рынке, когда производители не рискуют повышать цены из-за низкого спроса, а многие так вообще распродают товар даже в убыток, чтобы хотя бы частично покрыть свои расходы.

Финансовая подушка кончается даже у тех, кто держался последние годы. Жёсткая ДКП она такая. Сейчас цели жёсткой ДКП достигнуты и мы пожинаем её плоды. Снижение ставки сразу не даст облегчения — эффект от ставки идёт с лагом от 3 до 6 месяцев.

В целом решение было ожидаемо (18% ждали примерно все), поэтому рынок отреагировал снижением (трейдеры фиксировали прибыль), но его уже начали откупать. 

Важнее тут не абсолютное значение ставки, а её динамика. Если бы снизили, скажем, до 16-17%, то это могло бы спровоцировать панику и распродажи рынка на фоне возможного роста инфляции. Если бы сократили всего до 19%, то это было бы воспринято как излишняя осторожность. 18% — разумный компромисс. А Наби любит компромиссы.

❓Что дальше? Ответ на это узнаем по итогам прессухи, но ЦБ уже поделился некоторыми данными в пресс-релизе:

• средняя ключевая ставка с 28 июля и до конца 2025 года ожидается в диапазоне 16,3-18% (ранее ждали 17-19%), в 2026 – 12-13%, в 2027-2028 – 7,5-8,5%
• текущее инфляционное давление, в том числе устойчивое, снижается быстрее, чем прогнозировалось ранее
• инфляция к концу года ожидается на уровне 6-7% (ранее ждали 7-8%)
• ВВП ждём на уровне 1-2%
• рост денежной массы – 6-9% (ждали 7-10%) 

Это очень хорошие сигналы в пользу снижения ключевой ставки. Тем более, что в июне был локальный всплеск инфляции из-за повышения тарифов ЖКХ, которые по цепочке отражаются практически во всех товарах.

Собственно, я уже писал, что даже снижение ключевой ставки сразу на несколько процентных пунктов (200 базисных пунктов и более) очень маловероятно разгонит инфляцию. В России достаточно высокое затоваривание, поэтому производители будут даже при снижении ставки и оживлении потребительского спроса продавать товары со скидкой.

Мы видим, что дешевеют даже те товары, до которых дольше всего доходило и которые самые «инфляциоёмкие» − в первую очередь, это квартиры (вторничка и первичка) и автомобили. Застройщики уже давно начали сбрасывать цены, но сейчас дисконт всё сильнее и сильнее растёт.

На авто тоже – дилеры готовы сбросить до 40% цены, лишь бы хоть что-то покупалось.

Это и есть тот самый деинфляционный эффект, которого хотела добиться Набиуллина. 

Сейчас главное – не снижать слишком сильно, иначе можно получить обратный процесс. 

За неделю инфляция составила 0.04%, с начала года 3.68%.

Как я писал ранее, пик инфляции мы прошли в апреле-мае. Далее она будет только снижаться, несмотря на снижение ставки, т.к. дефляционные процессы запущены. К тому же ставка что в 21, что в 20 процентов губительна для бизнеса.

Предпосылок к снижению ставки уже в июле всё больше. И если цб пойдёт далее по треку снижения ключа, то это будет правильным шагом. Ставка действует с лагом 3-4 месяца, так что ждем продолжения снижения инфляции и далее.

Уважаемые коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы https://t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy