Часто сталкиваюсь с вопросом — почему стратегия Алгебра не торгует исключительно природным газом, несмотря на высокую доходность этого сегмента. Вопрос логичный. С момента запуска стратегии на платформах автоследования операции с природным газом показали доходность порядка 70% за два года. При весе инструмента в портфеле не превышает 26% вклад природного газа в общий результат стратегии можно оценить примерно на уровне 20%.

Доходность это только один параметров риск менеджмента 

На первый взгляд может показаться, что если инструмент приносит такую доходность, то его долю в портфеле нужно просто увеличить. Однако в профессиональном портфельном управлении решение принимается не только по ожидаемой доходности, но и по риску, волатильности, просадкам, маржинальным требованиям и корреляции с другими инструментами.

Кроме того, ответ кроется в самой природе торговли природным газом. Стратегия не строится на краткосрочных попытках угадать погоду или поймать отдельное резкое движение цены. Это не внутридневная спекуляция и не ставка «всё на один инструмент». Торговля природным газом в рамках Алгебры основана на среднесрочных сезонных циклах и особенностях фьючерсной кривой.

( Читать дальше )

Данные в таблице и графике. В целом раздвижка по ценам сократилась в сравнении с предыдущими наблюдениями. 

Стратегия автоследования Алгебра занимает короткую позицию преимущественно в августовском контракте с весом 18% портфеля.





( Читать дальше )

На текущем рынке природного газа сложилась уникальная ситуация. Пока американский хаб (NG) демонстрирует классическую, ярко выраженную структуру супер контанго (см рис), европейский TTF застыл в состоянии «флэта» на весь период  предстоящих 12 месяцев с апреля 2026 по апрель 2027 г. Это положение дел прямо подтверждает новый статус Европейского газового рынка: теперь это «рынок-прокси», полностью зависящий от американского экспорта СПГ. Такое сильное контанго в США и плоская фьючерсная кривая в Европе говорит о том, что рынок США готов платить огромную премию за поставку СПГ для Европы именно зимой. Трейдеры активно закладывают расходы на хранение в цену будущих периодов.

Сравнительная таблица фьючерсных цен США — Европа апрель 2026 — 2027 гг. 

Приведены котировки Intercontinental Exchange в Амстердаме по ТТФ и NG на Nymex (18:15 мск)

Ссылка на ТТF




Европейский газ (TTF) во «флэте»: Почему нет премии за риск и хранение природного газа?

( Читать дальше )

После экспирации 26 марта ближайшего контракта на природный газ на Мосбирже в качестве фронтальных стали торговаться новые контракты, которые по-прежнему сохраняют ценовое расхождение с котировками Henry Hub на NYMEX в США.

По состоянию на 30 марта (12:50 мск) апрельский контракт на Мосбирже торговался по 2,99 против 2,92 на NYMEX, что соответствует премии около 2,4%. Майский контракт на Мосбирже торговался по 3,19 против 3,08 в США, а расхождение достигало уже 3,6%.

Делюсь актуальными данными по текущему ценовому расхождению. Причины такого дисбаланса ранее уже разбирались отдельно по ссылке. На практике это означает, что даже после перехода ликвидности в новый ближний контракт разница в оценке газа между российской и американской площадками сохраняется.

По мере приближения даты экспирации апрельского контракта ценовой разрыв между Мосбиржей и NYMEX должен уменьшаться. Причина в механике исполнения, цена экспирации на Мосбирже формируется на основе котировок американского рынка NYMEX. Соответственно, по мере приближения к экспирации сохраняющийся ценовой дисбаланс начинает сжиматься.

( Читать дальше )

На рынке природного газа возникло заметное расхождение между котировками Мосбиржи и США. По фьючерсу с экспирацией в марте 2026 премия Мосбиржи составляет около 0,65%, в апреле — уже 2,1%, по маю — 4,5%.

Основная причина в том, что это рынки разной природы. В США фьючерс на газ тесно связан с физическим базисом: с добычей, транспортировкой, хранением, спросом со стороны энергетики и СПГ-экспорта. Это рынок, где цена постоянно сверяется с реальным балансом спроса и предложения. Там фьючерс — прежде всего инструмент хеджирования и отражения фундаментальной стоимости газа.

На Мосбирже контракт на природный газ носит в значительно большей степени спекулятивный и финансовый характер. Он гораздо слабее связан с физическим рынком и не встроен в такую же глубокую систему хеджирования производителей и потребителей. Поэтому цена здесь отражает не только стоимость самого газа, но и локальное позиционирование участников.

Дополнительная причина — разная ликвидность. Американский рынок намного глубже: больше участников, выше обороты, уже спреды, сильнее арбитраж. На Мосбирже ликвидность слабее, и даже относительно небольшие заявки могут сильнее двигать цену. В результате в котировке появляется премия, связанная с особенностями самой площадки.

( Читать дальше )

Если смотреть только на сам график TTF, может показаться, что до кризиса 2022 года еще далеко. Формально это так: нынешние европейские цены заметно ниже экстремумов той эпохи.





Но если смотреть не только на TTF, а на спрэд между TTF и Henry Hub, картина становится куда тревожнее.

По моим расчетам на основе актуальных рыночных ориентиров, при TTF  €61 за MWh европейский газ сейчас соответствует примерно $21 за MMBtu. При этом Henry Hub держится около $3,2 за MMBtu. То есть рынок снова получил спрэд $17.47 за MMBtu, что уже очень близко к тем значениям, которые мы видели в самые тяжелые месяцы 2022 года.


( Читать дальше )