ProstoVladimir, Не держу, т.к. боюсь сельхозки после пары дефолтов (Пушкинское, ММЗ) с начала года. Отчётность не смотрел, но Прогресс смотрится неплохо по внешним признакам: у Иволги в списке (ссылка: t.me/probonds/16822 ) устойчивых ВДО-эмитентов, МСП-банк взял часть размещения.

Андрей Витальевич, в публичном портфеле 1.9% доля Арлифт Интернешнл. У компании РСБУ не показателен, т.к. выручка по РСБУ за 2025 больше, чем по МСФО. По последней консолидированной отчётности (https://www.e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=38738&type=4 ), компания заработала убыток за последний отчётный период:


Помню, Вы не брали убыточные компании в публичный портфель. Подходит ли АрЛифт под Ваши критерии для публичного портфеля?

Сильные результаты! И срочная ликвидность у компании хорошая. По последнему РСБУ, денежные средства и эквиваленты с лихвой покрывают все краткосрочные обязательства

Александр, как всегда, отличный разбор эмитента!
У 11 и 10 выпусков YTM уже более 29% при дюрации около 1.2 года. Считаете, что это мало? При какой доходности вы готовы покупать облигации эмитента?

Barbados-Bond, спасибо за ответ, согласен!
Проверил, изъятие в Крыму на 275 млн. было у Техно-Лизинга в мае (ссылка: t.me/GoodBonds/752686 ), ТЛК здесь ни при чём

Согласен, в период турбулентности, это очень разумная стратегия в бондах. 
Ещё у работающих в Крыму лизингов могут быть сложности (Техно-Лизинг, или ТЛК вроде распродавал изъятую технику в Крыму этой весной).
Также к Айдеко я бы подробнее присмотрелся, если бы её держал. Облигации под 27% разместили, а заказов в системе госзакупок больше не стало. За первый квартал заработали убыток. Это, впрочем, объяснимо, — дефицит бюджета во многих регионах растёт. Многим не до трат на информационную безопасность

АВО на смартлабе:

АВО стремится выступать надежным медиатором, гарантирующим, что любой содержательный вопрос инвесторов получит всестороннее разрешение на надлежащем профессиональном уровне.

Админы из АВО, когда у инвесторов возникают содержательные вопросы эмитентам в их чатике:

Ждёте, что АВО всё за вас сделает? Ждите, чё

Отличный разбор! 
Оказывается, на АО Линдовское приходится около 80% дебиторской заложенности. Ещё и неликвидные вложения в связанные компании. 
На АО Линдовское подано куча намерений о банкротстве, налоговая задолженность и отрицательный капитал. Как думаете, переживёт ли эмитент банкротство Линдовского?

Поздравляю, отличные результаты и эмитенты! Из последних только у Сибстекла вроде были небольшие проблемы, но высокий купон окупает эти риски

Barbados-Bond, спасибо за развёрнутый ответ!
Тоже взял немного валютного выпуска. Привлекают ежемесячные амортизации, размазывающие валютный риск, большинство из которых приходятся на начало месяца. Да и повышение рейтинга, думаю, не за горами)
Сомневаюсь, что много бумаг принесут на оферту. Пока попыток уйти ниже цены выкупа ни в рублёвом, ни в юаневом стакане не наблюдалось)

Конечно, с даты отчёта прошло 5 лет, у компании есть свои сборочные, но идея занимать в валюте для эмитента выглядит спекуляцией, а не хеджированием рисков. Это не Полипласт, которому станет резко лучше при ослаблении рубля, а, наоборот, скорее бенефициар крепкого курса национальной валюты. Можно только порадоваться, что валютного долга у эмитента — меньшая часть

Вообще, почитал отчёт Эксперт РА от 2021 года по эмитенту, и идея выпускать валютный долг для него кажется максимально странной. Из отчёта:
1. «При оценке фактора агентство приняло во внимание прецедент банкротства владельца товарного знака «Интерскол», АО «Интерскол», на фоне реализации валютных рисков в 2014 г. в ходе макроэкономической нестабильности». В 2014 году курс доллара вырос более, чем на 70%.
2. «Вся готовая продукция компании импортируется из Китая в долларах, выручка формируется в российских рублях. Расходы в иностранной валюте составляют 30% от себестоимости готовой продукции. Подобный дисбаланс формируемых денежных потоков и оттоков ставят компанию в уязвимом положении в случае стрессовых ситуаций на валютном рынке, вследствие чего агентство допускает реализацию валютного риска для компании.»

Согласен, у Интерскола, судя по последней отчётности, дела пошли в гору. Выручка выросла кратно, а долг сократился. Как Вы считаете, не создаёт ли дополнительных рисков банкротство в 2018 году в анамнезе (https://www.interfax.ru/business/624077)?

Удивляет, что, несмотря на множество исков, кредиторка у компании даже сократилась с 29 до 27 млрд. за первые 3 мес. этого года.


Видимо, те иски, которые к ним прилетают — за более ранние периоды. За 2025 год кредиторка выросла на 12 млрд.

Буду ждать развязки. Интересно, сможет ли Трасса выкарабкаться, и если нет, то, что будет раньше: перевод в сектор D, или на заправках кончится топливо)

Отличная статья!
Не зря рейтинговые агентства пишут в своих отчётах

«Отмечается высокая конкуренция на коллекторском рынке при низких регуляторных барьерах для входа. Кроме того, себестоимость взыскания находится под существенным давлением из-за увеличения судебных пошлин, ожидаемого повышения издержек исполнительного производства и ужесточения регулятивных требований по взаимодействию с должниками»

Видимо, эти особенности отрасли уже начали проявлять себя в этом году

Андрей Витальевич, спросите пожалуйста у эмитента про гудвил.
Скриншот с 20 стр. консолидированной отчётности за 2025:


Особенно интересует купленная дочка ООО «ИТ Центр» (ИНН 3128127060). У компании
— 103.4 млн. чистых активов
— 360 млн. выручки за 2025 год и
— 1 млн. чистой прибыли за тот же 2025 год.
При покупке, был уплачен гудвил на сумму более 900 млн. руб. Стоимость приобретения — более 1 млрд. руб. Хотелось бы понять:
1. Насколько эта сделка экономически обоснованная?
2. Как эмитент планирует использовать компанию в своей операционной деятельности?
3. Может ли эмитент оценить вклад купленной компании в выручку и чистую прибыль в 2026 году?
4. Как скоро окупиться покупка данной дочки?

Спасибо!

«Обычная компания, которая в 2025 г. признает в отчетности 249 млн выручки, обязана заплатить с неё 20% НДС и на прибыль по ставке 25 %»

Что, серьёзно? 25% налога на прибыль и вдобавок — 20% на выручку? Т.е. бизнес с маржинальностью менее 20% в Рф математически не в состоянии заплатить налоги?

Barbados-Bond, если будете разбирать Роделен, с интересом почитаю, особенно про вопрос с паями)

Из лизингов, у Роделена (который, в отличие от большинства героев разбора, нарастил выручку и ЧИЛ за первый квартал, но нарастил и дебиторку помимо ЧИЛ) очень занимательные приключения паёв:
1. В GoodBonds в начале апреля возник вопрос к паям эмитента на 209 млн по РСБУ за 2025 г… Спрашивали про структуру паёв и почему по ним возник убыток
2. Денис Левицкий не ответил, что это за паи, но сказал, что паи продал в первом квартале 2026
3. По РСБУ за 1 квартал 2026, паи увеличились с 209 до 350 млн.

Раз уж занялись освещением дефолтников, обратите внимание на не менее вопиющий случай, — как Мосрегионлифт (ИНН 7705722209) выпускал секьюритизированные облигации в сентябре-августе 2025, а потом через месяц ушёл в дефолт.
Инвесторы понадеялись, что, получив новые деньги, контора ещё немного проживёт. Но, вместо этого, сразу был сразу же выдан займ связанной конторе ООО «ВЛК» с ИНН 9729175630 на 70 млн. (см. скриншот smart-lab.ru/bonds/mosregionlift#gallery_comment_19315327 ), а компания через месяц ушла в дефолт