Экспресс-анализ отчетности за 2025г. по ПКО ПКБ (Первое клиентское бюро). Рекордная рентабельность собственного капитала

Сегодня смотрю отчетность крупнейшего российского коллектора ПКО ПКБ. Отчетность за 6 мес. 2025г. разбирал здесь 👉t.me/barbados_bond/1033

Кредитный рейтинг эмитента — А- от Эксперт РА, прогноз стабильный (июль 2025г.).

Основные показатели по РСБУ за 2025г.:

1. Выручка — 22 501 млн. р. (+42,2% к 2024г.);

2. Себестоимость — 5 905 млн. р. (+66,7% к 2024г.);

3. Административные расходы — 1 385 млн. р. (-1,3% к 2024г.);

4. Операционная прибыль — 15 210 млн. р. (+39,9% к 2024г.);

5. Процентные расходы — 2 984 млн. р. (+103,8% к 2024г.);

6. Прочие (расходы-доходы) — 2 806 млн р. (+30,7% к 2024г.);

7. Чистая прибыль — 7 200 млн. р. (+2,6% к 2024г.);

8. Финансовые вложения — 25 487 млн. р. (+19,1% за 2025г.);

9. Денежные средства — 1 306 млн. р. (+110,6% за 2025г.);

10. Долгосрочные КиЗ — 13 455 млн. р. (+14,3% за 2025г.);

11. Краткосрочные КиЗ — 2 369 млн. р. (+107,4% за 2025г.);

12. Общая сумма КиЗ — 15 824 млн. р. (+22,5% за 2025г.);

13. Собственный капитал — 11 636 млн. р. (+25,1% за 2025г.); ❗️с учетом выплаты дивидендов на сумму 4,8 млрд. р.

14. Рентабельность собственного капитала (ROE) — 68,8%.

Очередная очень сильная отчетность от крупнейшего коллектора РФ.

Выручка и операционная прибыль уверенно растут, при этом на чистую прибыль давят в основном процентные расходы (см. пп. 1-7).

♦️Сильный рост показали процентные расходы (см. п. 5), так как эмитент в 2025г. продолжал наращивать свою долю рынка, привлекая заемный капитал. Львиная часть кредитов и займов эмитента привлекается по плавающим ставкам поэтому, учитывая пик ставки ЦБ, который пришелся на первую половину 2025г., не удивительно, что процентные расходы эмитента показали свой пик. По мере снижения ставки ЦБ, процентные расходы начнут снижаться и давление на чистую прибыль эмитента уменьшится.

✅ Не смотря на умеренное увеличение чистой прибыли на 2,6% (см. п. 7), в абсолютном выражении показатель очень сильный. Рентабельность остается очень высокой (см. п. 14), эмитент и дивиденды успевает выплачивать ( 4,8 миллиарда заплатил акционерам в 2025г.) и собственный капитал наращивать (см. п. 13).

✅ Объем финансовых активов на балансе растет сопоставимыми темпами с суммой финансовых обязательств (см. пп. 8 и 12). Соотношение чистого долга к собственному капиталу примерно 1,2 к 1, это для финансовой компании очень хороший результат.

Рейтинг эмитента не вызывает никаких вопросов, по ощущениям он должен быть даже выше, это настоящий инвестгрейд по модели бизнеса и финансовым показателям.

Держал флоатер ПКБ 1Р5 в своем портфеле с 2024г. до февраля 2026г., но после февральского заседания ЦБ РФ, продал с целью переложиться в более доходные фиксы. К эмитенту продолжаю относиться положительно.

Думаю бумаги эмитента хорошо подойдут для достаточно консервативных инвесторов, которым важнее надежность, в сочетании с умеренной прибыльностью.

‼️Внимание, на рынке торгуется выпуск ПКБ 1Р7 с колл-офертой в октябре 26г., доходность к дате оферты сейчас около 12% годовых. Эмитент эту оферту исполнит с вероятностью 99%, поэтому, если у кого-то есть в портфеле, не забудьте продать своевременно, чтобы ближе к осени сюрпризов не было.

Данный пост не является инвестиционной рекомендацией и имеет информационно-аналитический характер. Это частное мнение автора, которое может измениться в любой момент при получении дополнительной информации.