Золото снизилось до очередных минимумов, после чего продолжило консолидироваться в ограниченном коридоре. Неделя началась с резкого обвала котировок под давлением укрепляющегося доллара США и роста доходности американских государственных облигаций на фоне эскалации вокруг Ормузского пролива, где к тому моменту продолжались атаки на танкеры. Это вызвало сокращение совокупных спекулятивных позиций на фьючерсном рынке COMEX, резко усилив давление продаж.

Позднее опубликованные накануне данные по инфляции в США за август позволило остановить это падение и несколько отыграть потери: инфляция оказалась ниже рыночных ожиданий, что ослабило ожидания повышения ставки ФРС уже в октябре с 45% до 37%. Однако восстановление оставалось ограниченным. Доходность десятилетних казначейских облигаций продолжала держаться на максимальных уровнях более чем за два десятилетия, а сильный доллар сдерживал рост котировок золота.

Некоторой поддержкой выступил и отчет Министерства труда США за сентябрь, показав существенное замедление создания рабочих мест: прирост занятости составил всего 29 тысяч, безработица выросла до 4,2%, а данные за июль и август пересмотрели вниз.

Канадский доллар в прошедшем периоде без заметных пауз упал до очередных минимумов, где обнаружил поддержку, и продолжил колебаться в ограниченном диапазоне. Основной причиной роста пары стал разрыв между ставками двух стран: ФРС повысила ставку до 3,75-4,00%, а Банк Канады держит 2,25%.

Дополнительное давление на канадский доллар оказали данные по ВВП Канады за июль: реальный выпуск в промышленности и сфере услуг показал нулевую динамику при ожидании рынком роста на 0,2%, строительство выросло на 1,3%, но промышленное производство сократилось на 0,9%, розничная торговля — на 1,0%, а добыча нефти и газа — на 0,3%.

В то же время, индекс цен расходов на личное потребление в США (PCE) вырос в августе на 0,3% за месяц, а базовый показатель, исключающий продукты питания и энергоносители, — на 0,2%. Годовой рост базового индекса сохранился на уровне 3,0%. Кроме того, рост ВВП США за второй квартал был пересмотрен до 2,2% в годовом выражении против прежней оценки 1,5%, а число рабочих мест в частном секторе по оценке ADP увеличилось на 90 тыс. против ожидавшихся 49 тыс. Доходности облигаций сначала снизились, но в течение дня вернулись к росту, и десятилетняя доходность поднялась выше 5,28%.

Фунт весь прошедший период провел в боковом движении после достижения локального дна в районе уровня 1,3193, выступившим заметной поддержкой. Основным драйвером стало изменение ожиданий относительно денежно-кредитной политики Банка Англии. Глава Банка Англии Эндрю Бейли и заместитель управляющего Дэйв Рамсден указывали на усиление инфляционных рисков. Наличие устойчивого инфляционного давления в Великобритании, где августовский индекс потребительских цен достиг 3,1%, поддерживало ожидания сохранения жесткой денежно-кредитной политики. Рынок стал активнее учитывать повышение британской процентной ставки в ноябре: вероятность увеличения на 0,25 процентного пункта оценивалась примерно в 85%.

Одновременно президент США Дональд Трамп отверг предложение Ирана о прекращении войны и возобновлении движения через Ормузский пролив, что вызвало рост нефтяных и британских газовых цен более чем на 3%. При этом преимущество фунта оставалось ограниченным, поскольку доллар уже получал поддержку от ожиданий дальнейшего повышения ставок Федеральной резервной системой США.

Нефть за прошедший период торговалась разнонаправленно, оставаясь в постепенно сужающемся диапазоне, под влиянием противоречивых событий на геополитической арене. Цена начала со снижения в начале периода на фоне сигналов о возможном дипломатическом контакте между США и Ираном в рамках Генеральной Ассамблеи ООН, а также восстановление логистических цепочек Саудовской Аравии. Иран также заявил о готовности восстановить работу пролива в течение семи дней при выполнении определенных условий со стороны США. Частичный запуск трубопровода «Восток-Запад», возобновление отгрузок из порта Ябу на Красном море и рост интенсивности движения танкеров через Ормузский пролив ослабили опасения непосредственного физического дефицита сырья на мировом рынке.

Однако потом котировки резко развернулись вверх на фоне тупика в дипломатических консультациях США и Ирана. Трамп пригрозил «уничтожить» Иран, а Пезешкиан с трибуны ООН заявил, что Иран не сдастся. Обе стороны публично закрыли путь к компромиссу, и вероятность скорого открытия пролива снизилась.

Японская иена в прошедший период торговалась преимущественно разнонаправленно после первоначального импульса снижения. Пара продолжила рост, несмотря на повышение ставки Банком Японии до 1,25%, поскольку ФРС также повысила ставку на 25 б.п. до 3,75-4,00% и сохранила акцент на инфляции. Сохранение широкого спреда между доходностями 10-летних трежерис США и японских государственных облигаций осталось благоприятным для доллара и поддерживало спрос на операции кэрри-трейд. Сдержанная риторика Банка Японии относительно дальнейших темпов ужесточения денежно-кредитной политики и отсутствие сигналов о немедленном повышении ключевой ставки снизили привлекательность иены. Дополнительным импульсом стали заявления президентов Чикагского и Сент-Луисского ФРБ о том, что сильный спрос и товарный шок могут потребовать дальнейшего повышения ставки.

Дополнительную поддержку доллару дали данные по капитальным заказам: базовые заказы на оборудование в США выросли на 1,6% в августе против ожидавшихся 0,5%, что указывало на продолжающийся инвестиционный цикл и устойчивость американского спроса.

Евро весь прошедший период продолжал дешеветь и опустился к очередным локальным минимумам в рамках устойчивого нисходящего движения. Основной движущей силой падения пары в начале периода стал американский регулятор, который впервые за три года повысил ставку на 25 б.п., до 3,75–4,00%, одновременно сохранив сигнал о возможности дальнейшего ужесточения. На этом фоне доллар сохранял преимущество даже несмотря на снижение нефтяных цен на фоне надежд на дипломатическое урегулирование конфликта вокруг Ирана.

Дополнительное давление оказывала и слабость потребительских настроений в еврозоне: сентябрьский предварительный индекс потребительского доверия снизился на 1 п.п., до −16,5, что указывало на ухудшение ожиданий домохозяйств на фоне энергетического шока. Более слабые настроения ухудшали представление о внутреннем спросе еврозоны, одновременно повышая вероятность того, что ЕЦБ будет осторожнее с последующим ужесточением политики.

Вместе с тем, сводный индекс деловой активности (Composite PMI) США вырос с 56,0 до 58,4 — максимум более чем за 5 лет, причем рост наблюдался одновременно в услугах и промышленности.

Золото продолжило поступательно снижаться, не удержавшись на ключевых рубежах в ходе коррекции. Начало периода отметилось разнонаправленным движением в ожидании решения ФРС. Выход данных о росте розничных продаж в США на 1,2% и устойчивости рынка труда на фоне сохранения повышенного инфляционного фона привел к тому, что закладываемая рынком вероятность повышения процентной ставки ФРС на сентябрьском заседании подскочила с 59% до почти 90%. Одновременно эскалация конфликта на Ближнем Востоке и перебои с поставками из Саудовской Аравии подталкивали нефть вверх, а привлекательность золота как актива без процентного дохода снижалась на фоне роста доллара США.

Собственно, само решение ФРС США года повысить базовую процентную ставку на 25 базисных пунктов, до диапазона 3,75%-4,00%, уже было ожидаемым и полностью учтено рынком. Поэтому значительного импульса это не вызвало. Единогласное голосование членов FOMC (12-0) и обновленный прогноз медианной ставки на уровне 4,1% к концу года дали рынку ясный сигнал о возобновлении цикла монетарного ужесточения из-за устойчиво высокой инфляции. Дополнительное давление пришло через доллар: после решения американская валюта укрепилась, а более высокая ожидаемая ставка увеличила альтернативную доходность казначейских облигаций относительно золота.

Канадский доллар весь прошедший период непрерывно дешевел, сформировав практически безоткатный восходящий импульс в паре. Доллар США укреплялся по всему рынку на фоне решения ФРС, а трейдеры сомневались, что торговая сделка с США будет скорой. К тому же, дорогая нефть усиливала инфляционные опасения и доводы в пользу дальнейшего ужесточения политики ФРС.

При этом, канадский CPI за август вырос на 3,0%, совпав с прогнозом, а базовые показатели Банка Канады остались на 2,0% и 1,9%. Сохранение базового инфляционного давления в пределах целевого диапазона регулятора снизило вероятность жестких монетарных мер со стороны Банка Канады. Тогда как ФРС единогласно принял решение повысить целевую ставку по федеральным фондам на 25 базисных пунктов — до диапазона 3,75%-4,00%, и дал понять, что возможен ещё один шаг в этом году, у Банка Канады ставка осталась на прежнем уровне. Разнонаправленность ожиданий — возобновление цикла повышения ставок в США при нейтральной позиции Банка Канады — спровоцировала масштабный переток капитала в активы в долларах США. Дополнительным фактором стало снижение нефти примерно на 3,2% после сообщения о дополнительных поставках саудовской нефти через Оман.

Фунт продолжил снижение и за прошедший период практически обвалился с отметки 1,35 в район 1,32 на фоне подорожания доллара ко всем основным валютам по итогам заседания ФРС.

Начальное снижение выпало на выход данных по британской инфляции: CPI ускорился с 2,9% до 3,1% годовых, достигнув максимума за пять месяцев, причём месячный рост составил 0,5%; главным источником ускорения стали моторное топливо и транспорт. При этом базовая инфляция осталась на 2,6%, а инфляция в секторе услуг — на 3,4%. Для Банка Англии это успокаивающий сигнал: удорожание энергии пока слабо перетекает в остальные цены. Однако фундаментальный баланс сил резко изменился под воздействием сильных данных из США и итогов заседания ФРС. Розничные продажи США показали рост +1,2% в августе при прогнозе 0,8%, базовая группа +1,4%. В тот же день ФРС повысила ставку на 25 б.п., до 3,75-4,00%, а обновлённый прогноз регулятора показал ещё одно повышение до конца 2026 года; медианный прогноз инфляции PCE был повышен до 3,7%, тогда как возвращение инфляции к 2% теперь ожидалось только в 2029 году.

Нефть продолжила расти и подскочила до очередных локальных максимумов, после чего последовал планомерный откат. Такая динамика сформировалась под воздействием геополитической эскалации, публикации отраслевых статистических отчетов, ужесточения монетарной политики ФРС США и последующей дипломатической разрядки. Основным фоном выступала не столько статистика спроса-предложения сама по себе, сколько вероятностная оценка трейдерами дальнейшей эскалации либо деэскалации военных действий и их влияния на физические потоки нефти через Ормузский пролив и обходные маршруты Саудовской Аравии.

Начало периода пришлось на резкое обострение прямого военного противостояния США и Ирана на воде и ударов хуситов по саудовской энергетической инфраструктуре. Рынок всё сильнее закладывал риск сокращения поставок из Персидского залива, причём угрозой становились одновременно добыча, инфраструктура и морская транспортировка.

Вместе с тем, на рынок поступил блок статистических и отраслевых данных, которые несколько сдержали ускорение роста.