Мы обновили подборку наиболее перспективных, по нашему мнению, российских акций, добавив в нее обыкновенные акции Банка «Санкт-Петербург».
Причины добавления акции в подборку:
Мы представляем путеводитель по российским компаниям, которые разместили акции на российских площадках с 2022 г.
Общие цифры:
За период с 1 мая по 20 мая 2024 г. индекс МосБиржи потерял более 10%. Это самое значительное падение с сентября 2022 г. – тогда индекс упал на 18% на фоне геополитической напряженности, частичной мобилизации, а также планов правительства повысить налоги для сырьевых экспортеров.
В этот раз также причины падения схожие – усиление геополитической напряженности, рост ставок по долговым обязательствам и банковским депозитам (c 15-16% до 18-19%) на фоне жесткой денежно-кредитной политики ЦБ РФ, налоговая реформа (существенное повышение налогов на физических и юридических лиц), а также негативные новости по дивидендам Газпрома и прочих компаний.
В настоящее время наблюдается исторический разрыв между средней дивидендной доходностью (10-12%) и безрисковой доходностью (16-17%), и это будет оказывать давление на рынок. Масштабы перетока средств в депозиты и на рынок облигаций будут зависеть от политики ЦБ РФ, которая, вероятно, останется жесткой до конца года, а сигналы о смягчении появятся не ранее четвертого квартала.
IVA Technologies (ПАО “ИВА”), крупнейший игрок на российском рынке корпоративных коммуникаций, выходит на IPO. Благодаря технологическому лидерству среди российских компаний IVA Technologies стала одним из главных бенефициаров тренда в России на импортозамещение и повышение информационной безопасности после ухода из страны западных конкурентов. Эти факторы позволили компании показать в 2021-2023 гг. одни из самых высоких показателей темпа роста и рентабельности не только в секторе, но и среди российских IT-компаний в целом. IVA Technologies выходит на рынок IPO с целью профинансировать стратегию развития на рынке с огромным потенциалом.
ИВА планирует разместить 11 млн акций (11% капитализации). Торги начнутся 4 июня на Московской бирже. Ожидается, что акции компании будут включены во второй уровень листинга.
ИВА оценила себя в 28 — 30 млрд руб., а диапазон объема размещения составит 3.1 — 3.3 млрд руб., диапазон цены акции составит 280 — 300 руб. Инвесторам будут предложены акции действующих акционеров (т.е. размещение проходит без допэмиссии).
Мы считаем IPO ГК «Элемент» крайне интересным, так как видим высокий потенциал развития компании благодаря сложившимся рыночным условиям и господдержке. Наша рекомендация по участию/неучастию в IPO будет зависеть от цены размещения, которую компания объявит, согласно нашим прогнозам, в ближайшую неделю.
Далее приводим динамику глобальных активов с начала года.
Модельный портфель ИК «Айгенис» в перерасчете на доллар США идет на уровне с S&P 500 IT. Если не брать в расчеты Bitcoin (58% с начала года), рост цен на какао (156% с начала года) и прочие экзотические активы, среди лидеров по росту доходности с начала 2024 года – российские активы на ММВБ, и на внешних onshore и offshore OTC-рынках.
Источник: Данные МосБиржи, публичные данные
Индекс МосБиржи вернулся к уровням, на которых он был 21 февраля 2022 года – за три дня до начала СВО и до многоэтапного введения беспрецедентных экономических и секторальных санкций.
Основной рост пришелся на прошлый год. С февраля 2023 г. индекс МосБиржи вырос на 56% в рублях и на 25% в иностранной валюте. Текущие уровни индекса всего на 25% ниже исторических максимумов, зафиксированных в начале октября 2021 г. Общий объем торгов больше, чем до начала СВО, он составляет около 125 трлн руб., из них 5 трлн руб. приходится на фондовый рынок. При этом среднедневной объем торгов акциями за Март равен 129 млрд руб. в день (плюс 65% г/г). Это в полтора раза меньше, чем до СВО (в феврале 2022 г. он превышал 200 млрд руб.), но объемы растут и, вероятно, в следующим году вернутся на прежние уровни.
Один из главных технических факторов для роста ликвидности рынка и его стабильности в будущем – это продолжение перетока акций из-за рубежа на фоне редомициляции оставшихся 10 квазироссийских компаний с общей капитализацией 3,7 трлн руб.
Причиной исключения Х5 из списка наиболее привлекательных бумаг являются 2 технических фактора:
При этом мы продолжаем считать компанию фундаментально привлекательной: Х5 показывает одни из самых высоких темпов роста в секторе, у компании скопился большой объем наличности для потенциальных дивидендных выплат. Дивидендная доходность достигает 25% в случае направления на дивиденды всей кубышки. В этом моменте Х5 похожа на Северсталь, которая также не платила дивиденды в течение двух лет, накопила за это время значительный объем средств и впоследствии (в январе 2024 г.) анонсировала возврат к практике дивидендных выплат.
Причиной исключения ТКС Холдинга из подборки стали параметры интеграции ТКС с Росбанком, которые ТКС раскрыл через несколько дней после новости об интеграции.
Нам непонятна суть сделки, в которой быстрорастущий высокорентабельный банк проводит слияние (Росбанк перестанет существовать) с медленно растущим низкомаржинальным банком. По нашим оценкам, сделка приведет к снижению мультипликаторов ТКС P/B 2024 с 1.7 до 1.3, при этом рентабельность капитала ТКС за 2023 г. сократилась бы с 33% до 24% в случае консолидации результатов Росбанка.
Мы считаем, что Росбанк оценен для сделки дорого. Из допэмиссии ТКС в 130 млн акций на слияние с Росбанком будет направлена, по нашим оценкам, половина допэмиссии, или 65 млн акций по анонсированной цене 3423.62 руб. Это означает, что Росбанк был оценен для сделки в 223 млрд руб. или в 0.