В этом обзоре провели ребалансировку портфеля с целью сыграть на падении акций Полюс Золота (-10% за неделю) и Х5 (-18% за месяц), увеличив долю в них с 5% до 10% за счет Ростелекома и Русала. Доля в Т-Технологиях была также повышена с 5% до 10% за счет Сбера.

Состав портфеля

Динамика портфеля с даты последнего обзора (с 10.10.2025)

В этом обзоре мы меняем акции Аэрофлота (вес 5%) на акции Русала (вес 5%). Мы считаем, что потенциал акций Аэрофлота полностью зависит от движения рынка и геополитического фона, который, как мы полагаем, останется напряженным в ближайшие месяцы.

При этом акции Русала также чувствительно реагируют на динамику рынка, но в них скрыт потенциал роста в виде ослабления рубля, снижения ключевой ставки (Чистый долг/EBITDA = 5.1х на конец 1П25) и роста цен на алюминий благодаря высокому спросу и ограничению производства в Китае, на который приходится 60% мирового производства алюминия, со стороны властей.

Состав портфеля

Динамика портфеля с даты последнего обзора (с 03.10.2025)

Состав портфеля

Циан. -7% за неделю

На неделе без новостей.

Акции Циана выглядели намного хуже рынка (IMOEX +1%). Падение акций пришлось на период падения рынка 8 октября, при этом индекс Мосбиржи смог восстановить большую часть понесенных потерь 9 октября за счет роста «голубых фишек». Большинство компаний малой и средней капитализации, в первую очередь ИТ-компании, период восстановления пропустили и остались на дне после распродаж, включая Циан.

Хэдхантер. -3% за неделю

Акции показали динамику хуже рынка (MOEX -4% за неделю).

Как и большинство ИТ-компаний, основное снижение акций Хэдхантера пришлось на 8 октября, когда индекс Мосбиржи потерял 4%.

Яндекс. +5% за неделю

Совет директоров одобрил допэмиссию в размере 3.9 млн акций или 1% от количества акций в обращении для программы мотивации сотрудников. Такие действия стандартны для ИТ-компаний, при этом объем допэмиссии незначительно размывает доли действующих акционеров, что позволяет оценить новость как нейтральную.

Состав портфеля

Циан. -3% за неделю

Последний месяц Циан выглядит намного лучше рынка (+8% против -9% у индекса Мосбиржи). Инвесторы покупают акции в преддверии анонса высоких дивидендов за прошлые годы. По сообщению компании, дивиденды могут превысить 100 руб. на акцию (доходность 15%). По нашим расчетам, они составят 143 руб. (22%), если будет учтено 1П25 и до 200 руб. (30%), если будет учтен весь 2025 г. Циан ранее сообщал, что информация по дивидендам появится к отчетности за 3К25 (начало декабря).

На текущий момент из последних новостей стоит выделить сообщение компании о получении официального разрешения на переезд в Россию. До конца сентября Циан планирует подать документы на регистрацию в специальный административный район и завершить редомициляцию в течение месяца после подачи документов. Таким образом, компания переедет, вероятнее всего, в конце октября, что является необходимым условием для выноса на совет директоров вопроса по дивидендам.

Хэдхантер. -9% за неделю

В этом обзоре мы меняем акции Банка Санкт-Петербург (вес 5%) после ухудшения ожиданий по снижению ставки на акции Полюс Золота (вес 5%) как хедж и ставка на рост цен на золото, ослабление рубля и рост операционных показателей компании.

Мы также меняем акции МТС (вес 5%) на акции Ростелекома (5%) после сильной просадки последних (-20% за месяц) и вследствие более понятных драйверов роста (потенциальные IPO дочерних РТК ЦОД и Солар).

Состав портфеля

Динамика портфеля с даты последнего обзора (с 26.09.2025)

Обзор новостей и аналитика за неделю

В этом обзоре мы исключаем акции Озона (вес 5%) после сообщений СМИ о логистических трудностях, с которыми столкнулась компания, и последствия которых еще предстоит оценить, а также в преддверии приостановки торгов расписками в рамках редомициляции, что может привести к коррекции из-за нежелания инвесторов замораживать средства в них до возобновления торгов.

Вместо Озона мы увеличиваем доля в акциях Циана с 5% до 10% на ожиданиях высоких дивидендов.

Состав портфеля

Циан. +2% за неделю

На неделе без новостей.

Держим акцию в расчете на высокие дивиденды, восстановление рынка недвижимости и хорошие перспективы развития компании. Если Циан включит в дивидендную базу накопленный кэш вплоть до 1П25, то дивиденды могут составить 143 руб. на акцию с доходностью 24%, а если будет учитываться весь 2025 год, то доходность вырастет до 30%, по нашим расчетам.

Хэдхантер .+0% за неделю

hh.индекс в августе составил 6.1 против 6.0 в июле и 4.8 на начало года, что указывает на продолжающееся охлаждение рынка труда. Индекс показывает соотношение активных резюме к активным вакансиям, и чем он больше, тем теоретически выше безработица.

Состав портфеля

Котировки на 16-30, 29 августа 2025 г.

Циан. За неделю -8%

Акции Циана корректировались на неделе после бурного роста накануне на сообщении компании о подаче документов на редомициляцию. После переезда Циан планирует выплатить дивиденды из нераспределенной прибыли за прошлые годы (по аналогии с Хэдхантером, Х5 и др.)

Если компания включит в дивидендную базу накопленный кэш вплоть до 1П25, то дивиденды могут составить 143 руб. на акцию с доходностью 24%, а если будет учитываться весь 2025 год, то доходность вырастет до 30%, по нашим расчетам.

Полагаем, прогресс в редомициляции и ожидание дивидендов останутся главными драйверами роста акций.

Хэдхантер .+1% за неделю

На неделе без новостей.

Основной идеей в Хэдхантере на ближайшие месяцы остается снижение ставки ЦБ, которое должно подстегнуть деловую активность малого и среднего бизнеса. Именно это направление оказывает наиболее сильное негативное влияние на показатели компании, так как в условиях жесткой ДКП бизнес сокращает расходы, а том числе и на найм персонала.

В этом обновлении мы меняем акции Совкомбанка (вес 5%) на акции Озон Фармацевтики (вес соответственно 5%).

Причина: крайне слабая отчетность Совкомбанка за 2К25, ухудшение прогнозов на год (с «чистая прибыль не менее уровня 2024 г.» (сообщение в июле), на «чистая прибыль может оказаться меньше 2024 г.» (сообщение в августе) и неопределенностью с дивидендами.

Акции Озон Фармацевтики интересны хорошими перспективами роста рынка дженериков в России, опережающей динамикой операционных и финансовых показателей компании (прогнозный темп роста выручки в ближайшие годы – выше 20%) относительно индустрии, сильными драйверами в среднесрочной перспективе (ввод в эксплуатацию двух крупных заводов, которые позволят выпускать препараты с намного выше добавленной стоимостью, чем текущий портфель лекарств), высокой маржинальностью, низкой долговой нагрузкой, и все это на фоне мощной господдержки.

Состав текущего портфеля

Динамика портфеля с даты последнего обновления (с 08.08.2025)

После вчерашних новостей о прорабатываемой встрече президента РФ Владимира Путина и президента США Дональда Трампа мы добавляем акции Газпрома с весом 10% и увеличиваем вес в Сбере с 6% до 15% с целью повысить ставку на улучшение геополитического фона.

Состав текущего портфеля

Динамика портфеля с даты последнего обновления (с 06.08.2025)

Мы обновили подборку наиболее перспективных, по нашему мнению, российских акций, исключив из нее акции Мосбиржи и существенно расширив список акциями, которые, по нашим оценкам, являются бенефициарами снижения ставки ЦБ.

Эти акции обладают одной или несколькими характеристиками, которые представлены ниже:

•Бизнес-модель напрямую завязана на ставке ЦБ (например: лизинг, строительство);

Состав текущего портфеля

Динамика портфеля с даты последнего обновления (с 17.01.2025)