Andrew Belov, вы правы насчет искажения PE 2008 года — база прибыли тогда действительно резко пересчитывалась рынком вниз. Но в этом и цинизм ситуации: в моем стресс-тесте я точно так же режу форвардный дивиденд Сбера и замедляю его темп долгосрочного роста. То есть в модели заложено сжатие именно форвардных метрик, а не слепое проецирование прошлого.
А вот идея о том, что инвестор согласится на отрицательную ERP ради защиты от инфляции, в текущих реалиях не работает. Акции — это защита от инфляции только тогда, когда WACC компании ниже её ROE. Если WACC улетает за 25%, то бизнес перестает создавать экономическую добавленную стоимость и начинает её разрушать. Номинальный рост выручки компаний тупо сгорит в обслуживании долга и налогов до того, как превратится в дивиденды. Инфляция раздует номинальный баланс, но акционерный капитал внутри этой инфляции обесценится. Физический смысл безрисковой ставки сейчас — это жесткая альтернатива. И пока она дает гарантированные 16–18% во флоатерах, фондах ликвидности и ОФЗ, премия за риск акций обязана быть высокой. Иначе капитал просто уходит из рынка. Что, собственно, мы и наблюдаем: в бонды сейчас вдувается в 7–12 раз больше ликвидности, чем в акции.
Ну, а если вы не верите в комбо-стресс и считаете, что весь негатив уже в цене и хуже точно не будет — рынок дает вам шикарную возможность. Зачем парковать реальный кэш под отрицательную ERP в акциях с риском просадки, если можно купить дальние коллы? :-) Плечо огромное, риск ограничен, а высвободившийся кэш можно спокойно держать в фонде ликвидности под безрисковую ставку. Математика тут как раз на вашей стороне :-)

Витя, «вы» это же писали когда я писал о мамбе на 2100 в марте при 2800 :-)

1800. А, вообще, дно — 1200-1300, прям железобетон — чуть ниже 1000

На реализации рисков. Я вам тоже писал в марте когда индекс был 2800+
smart-lab.ru/blog/1274625.php#comment19225475

DNN, Вы берете всю ЧП, а сбер направляет по дивполитике только 50%, то есть доходность на акцию будет не 24,6, а 12,3. Ваши 24 — это не доходность инвестора, а доходность самого бизнеса на одну акцию. и при расчете 280 вы перепутали числитель и знаменатель. Но это все детали, мякотка в следующем: Сбер закладывает ROE=22%, половина этой прибыли капитализируется в бизнес, обеспечивая «органический рост» на 11% в год. При «моей» требуемой доходности в 28% остается взять 17% дивами. Считаем по вашим же цифрам див на акцию:
=(1780*0,5)/22.6=39,4руб грязными или *0,87=34,3 чистыми
Далее 34,3/0,17=202руб за акцию о чем я писал ранее другому участнику в этой ветке, говоря о «справедливой» цене. Конечно 200 сложно предположить, хотя это и бывало,  поэтому при прочих равных накинем за закрытый капитал, рыночное положение сбера и заявленные им дивы в 44руб в след году и тогда математика меняется

Ivan Durnof, раньше сравнивал, сейчас нет смысла — нам установили по ОФЗ 5-лет дефолтные свопы в 137%, т.е. мы — банкроты. У страны рейтинг С, то есть ничего не может быть выше С. Сбер на международных площадках не торгуется, то есть мы заперты внутри и рейтинги тут не играют никакой роли

Игорь _К, так у нас не только геополитика, другие риски никуда не денутся — нам всю финансовую нормативку надо пересматривать и менять, реально обеспечивать права миноров, вводить независимые суды, и тэ дэ и тэ пэ. Власть как не чесалась в этом направлении так и не почешется. То есть на до «роста в 66% от ввп» как до китая раком

Робин Бобин, вот смотрите 41 руб будущих дивидендов/240=17% годовых, что подразумевает смешную премию за риск. 240 я написал как отправную точку, чтобы не шокировать народ «справедливыми» 180-190 руб. А так, мое имхо, 240 мы увидим однозначно, именно поэтому стою в арбитраже лонг сбер шорт дек фьюч.

MATEMATNK, про недвигу это надо писать целый трактат, но базовый подход у меня простой: рост недвиги на реальную инфляцию процентов 14 (которую она впитывает стоит поспотреть на рост за последний год) + 5-6% от сдачи в аренду, т.е процентов 20. Покупать ее надо в стрессовой ситуации как, например, в 2008-м или 2015 за доллары

PlataFinance, да все верно — мой спич как раз об этом. Если заходите в очень рисковый актив, такой как российские «акции», то нужно «требовать» справедливую цену. Минимум, 1,5хОФЗ, то есть процента 22-23. Я же пишу о 28.

За счет низких p/e российские акции рванут вверх

Игорь _К, эту мульку избущки токают последние лет 20. Это не «низкий ре», а риски зашкаливают. Пока не уберут риски (нормативные, политические, валютные, итп, а власть как ничего не делала в этом направлении, так и не собирается делать, максимум, что может сделать ЦБ это выписать предписание, посмотрите статистику реально осужденных по ст 185 УК РФ со всеми подпунктами за последние 10 лет — там три калеки с условняком), «рынок» так и будет гнить «недооцененным» болотом.

Фонды недвижимости, спасибо, но нет. Ну, разве что, цэбэ подсуетится и откроет дело по 185 ст ук рф, она тут прям семафорит, но аж самому смешно У меня и так все в недвижимости, но моей. По поводу «рынка» — уже писал неоднократно, нет у него будущего при такой кривой нормативке, нагло попираемыми правами миноров и отсутствии независимых судов. А «66% от ввп» хотят 

Dangerous Assumption, и Z с машин давно исчезли ;-) Да, я думаю он в курсе о недовольстве в народе и поэтому тоже вкинул эту мульку о «скором завершении»

Заявления Путина вчера — они не про завершение
smart-lab.ru/blog/1301538.php